Positionierung für die US-Arbeitsmarktdaten und die EZB-Sitzung

Aktuell können am Markt eine schwächere Phase des USD und weitgehend schwache US-Daten beobachtet werden. Eine hawkische EZB-Nachricht scheint aktuell weitgehend hinter dem USD-Flow zu stehen.

Positiv überraschen konnte ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe in den USA, der mit 59,9 gegenüber 58,5 Punkten positiv ausfiel - die regionalen Zahlen aus Chicago und Dallas ließen vermuten, dass diese schwach ausfallen könnten, was jedoch nicht der Fall war.

Der Kapitalmarkt ist jedoch auf die Arbeitsmarktdaten fixiert, wo die ADP-Arbeitsmarktzahlen mit 374.000 deutlich unter dem Konsens von 625.000 lagen. Die ADP-Arbeitsmarktzahlen sind schwer zu prognostizieren, aber was wichtig ist, ist, dass sie ein schlechtes Vorzeichen für die weitaus marktbestimmenderen US-Non-Farm-Payrolls (NFP)-Zahlen sind, die morgen um 14:30 Uhr deutscher Zeit veröffentlicht werden. Ein Blick auf den Intraday-Chart von USDJPY oder sogar EURUSD zeigt, dass der ADP-Bericht den USD negativ beeinflusst hat, während 5-jährige US-Treasuries ebenfalls Käufer fanden und von 78 auf 75 Basispunkte fielen. Ungeachtet der schlechten Einblicke, die der ADP-Bericht denjenigen bot, die versuchten, Risiken im Zusammenhang mit dem NFP-Bericht einzuschätzen, scheint der breitere Markt die USD-Positionen in Bezug auf die Beschäftigtenzahlen reduziert zu haben.

Der genaueste Anhaltspunkt für die NFPZahlen in den USA sind die Homebase-Beschäftigungsdaten, und diese deuten darauf hin, dass das Element der NFP, nämlich die privaten Lohn- und Gehaltsabrechnungen, um die 100.000 Arbeitsplätze ausmachen dürften, wobei der Konsens im Median derzeit bei 610.000 liegt. Einschließlich der Beschäftigung im öffentlichen Sektor wurden im August nach allgemeiner Einschätzung 725k Arbeitsplätze geschaffen. Angesichts der USD-Strömung könnte man argumentieren, dass der Markt jetzt darauf eingestellt ist, dass die NFP leicht unter den Erwartungen liegen werden - vielleicht im Bereich von 550k/600k, aber das ist nur meine Schätzung. Die Fähigkeit der Ökonomen, Lohn- und Gehaltszahlen vorherzusagen, ist gering.

Während wir in allen Anlageklassen nur begrenzte Bewegungen gesehen haben, vielleicht mit Ausnahme von Kryptowährungen wie Ethereum und Chainlink (beide sind im Aufwind), könnte die Volatilität rund um die NFPs zunehmen. Starke Zahlen (z.B. >850k) werden den Glauben an einen Beginn des Tapering im November verstärken. Schwache Zahlen (< unter 550k), mit einer höheren Arbeitslosenquote, könnten Rufe aufkommen lassen, dass das Tapering der Fed nicht vor 2022 beginnen wird - das wird dem USD nicht gefallen.

Die Schritte der EZB im Blick

Wir müssen auch berücksichtigen, wie andere Zentralbanken das Tapering der Fed sehen. Die EZB wird die Schritte der Fed genau beobachten, da sie die Dauer ihres eigenen Programms zum Ankauf von Vermögenswerten, des sogenannten PEPP, prüft.

Die EZB-Sitzung in der nächsten Woche (9. September) wird plötzlich sehr interessant und stellt ein potenzielles Ereignisrisiko dar. Zwei bekannte Falken im EZB-Rat - Robert Holzmann und Klaas Knot - haben davon gesprochen, dass das Inflationsumfeld eine frühere Rückführung des PEPP der EZB erforderlich mache. Diese Ansichten führten zu einer soliden Erholung des EUR, insbesondere des EURCHF und EURJPY.

EURCHF auf Tagesbasis

(Quelle: Tradingview)

Die aggressiven Ansichten wurden teilweise durch das Mitglied des EZB-Rats Stournaras ausgeglichen, der meinte, der jüngste Inflationsanstieg werde nur vorübergehend sein. Da die Inflation in der EU jedoch bei 3 % (einem Zehnjahreshoch) liegt und anhalten, gibt es auf dem Markt eine rege Debatte über die mittelfristige Inflation in der EU.

Auch wenn für die EZB-Sitzung nächste Woche keine Maßnahmen erwartet werden, stellt sich die Frage, ob die EZB den Ankauf von Staatsanleihen (im Rahmen ihres PEPP-Programms) in der derzeitigen monatlichen Größenordnung von ca. 80 Mrd. EUR fortsetzt oder ob sie ihn auf ein langsameres monatliches Tempo zurückfahren wird.

Die wichtigste Entscheidung, vor der die EZB steht, ist jedoch die Frage, ob sie den Umfang des Kapitals, das ihr für den Ankauf von Anleihen zur Verfügung steht, aufstocken wird - das PEPP-Programm läuft im März aus, und es verbleiben noch etwa 500 Mrd. EUR in der Kasse - der EUR wird empfindlich auf jede Nachricht reagieren, die besagt, dass mehr Kapital in dieses Programm fließen oder es auslaufen lassen wird. Während sich die meisten zu Recht auf die künftigen Maßnahmen der Fed konzentrieren, sollten auch die Maßnahmen der EZB im Auge behalten werden.

Der derzeitige Inflationshintergrund deutet nicht darauf hin, dass das Programm und der Umschlag erhöht werden, was theoretisch positiv für den Euro ist. Die EZB wird jedoch auch sehr darauf bedacht sein, dass ein ungeordneter Anstieg der EU-Anleihen zu einem stärkeren EUR führen könnte. Während die EZB-Falken ihre Argumente vortragen, ist zu vermuten, dass Christine Lagarde, wie Jay Powell in der Federal Reserve, auf der dovishen Seite des Ledgers bleiben wird.

Die Wahlen in Deutschland könnten einen Strich durch die Rechnung machen, aber ein klares Ergebnis könnte noch eine Weile auf sich warten lassen.