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Analysen

Treasuries

Warum man die Zinskurve im Auge behalten sollte

Michael Brown
Senior Research Strategist
15.02.2024
Von allen Instrumenten und Variablen, die man auf dem Gebiet der Finanzmärkte beobachten kann, ist es möglicherweise die Treasury-Kurve, die am wichtigsten ist. Nicht nur hat sich die Renditekurve historisch als zuverlässiger Indikator für Rezessionen erwiesen, sondern auch Verschiebungen in der Kurve können wichtige Informationen über die wirtschaftliche Aussicht der Investoren, politische Erwartungen und das allgemeine Risikosentiment liefern.
Aus diesem Grund sollte die fortgesetzte Bärensteilerung der Kurve - bei der die Renditen am langen Ende schneller steigen als ihre Gegenstücke am kurzen Ende - mehr Aufmerksamkeit auf sich ziehen, als es derzeit der Fall zu sein scheint.
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Wenn dieser Blick auf die Kurve in ihrer Gesamtheit die besprochene Bärensteilheit zeigt, wird das Ganze noch klarer, wenn man in einen Abschnitt davon hineinzoomt. Nehmen wir zum Beispiel den 3m10y-Spread unten.
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Natürlich ist das Wichtigste bei all dem, was die Bärenflachung tatsächlich bedeuten könnte, und seine potenziellen Auswirkungen. In diesem Sinne müssen wir in den Kaninchenbau der Finanzplumbing und Liquidität eintauchen.

In einfachen Worten, wenn die Bärenflachung weitergeht, wie man es mit Frontend-Raten erwarten kann, die durch die Politik der Fed verankert sind, und Zinssenkungen bis zum Frühjahr unwahrscheinlich sind, sollte dies weiterhin die relative Attraktivität kurzfristiger Schulden (z. B. Rechnungen) erhöhen, insbesondere für Geldmarktfonds, was wahrscheinlich zu einer schnelleren Reduzierung der Übernachtrückkauf-Einrichtung der Fed führt, deren Nutzung bereits auf ein Viertel ihres Höchststands gesunken ist.

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Insgesamt führt dies dazu, dass Liquidität aus dem Markt abgezogen wird. Diese Verringerung der Liquidität führt zu zwei Schlussfolgerungen - erstens zu einem Anstieg der Chancen auf potenzielle finanzielle Instabilität, insbesondere da die Auswirkungen früherer Zinserhöhungen in diesem Zyklus weiterhin spürbar sind; und zweitens zu einem potenziellen Gegenwind für riskantere Vermögenswerte, da die Verbindung zwischen der Aktienperformance und der Liquidität eng bleibt, wie das untenstehende Diagramm zeigt.
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Es sind jedoch auch langfristige Faktoren zu beachten, insbesondere da das FOMC beginnen wird, formellere Diskussionen über den Prozess des Abbauens der Bilanz und der quantitativen Straffung (QT) auf der März-Sitzung zu führen.

Der Fokus der Entscheidungsträger bleibt darauf gerichtet, sicherzustellen, dass die Reserven über dem liegen, was als "LCLoR" bezeichnet wird - das niedrigste komfortable Niveau an Reserven, in einfachen Worten. Auch wenn sich ein solches Niveau nur schwer, vielleicht sogar unmöglich, messen lässt, ist es wichtig zu beachten, dass ein schnelleres Tempo beim Abbau von RRP wahrscheinlich zu einem höheren Niveau an Bankreserven führen wird. Dies könnte wiederum dazu führen, dass die Fed QT länger umsetzt, was dazu führen könnte, dass der aktuelle schwächere Liquiditätshintergrund weiterbesteht und möglicherweise ein Risiko darstellt.

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