Das wöchentliche Playbook eines Traders: Aktien im Aufwind, Shorts stehen unter Druck

In dieser Woche stellt sich die Frage, ob man dem ST-Trend hinterherlaufen, Schwäche kaufen oder gegensteuern soll. 

Die Tatsache, dass die 10-jährigen US-Treasuries in dieser Woche um 26 Basispunkte auf 4,57 % fielen, während die 10-jährigen Realsätze um 23 Basispunkte auf 2,17 % sanken, hat einen Markt erwischt, der stark short positioniert war. Da die Käufer ihre Engagements in US-Staatsanleihen eindeckten und sogar umkehrten, wurde der Druck auf den Aktienmarkt gelockert, was zum größten Wochengewinn des US500 (+5,9 %) in diesem Jahr führte und den 50-Tage-MA zurückeroberte. Aktien mit hohem Leerverkaufsanteil legten einen fulminanten Lauf hin.

Der NAS100 verzeichnete den besten Wochenanstieg seit Januar, und der Kurs nimmt den Trendwiderstand bei 15.181 Punkten ins Visier. Der VIX-Index sank um 6,4 Volumina auf 14,9 %, während sich die Spreads für Hochzinsanleihen um 39 Basispunkte verengten.

Der Markt hat zweifellos das Märchen vom US-Ausnahmezustand in Frage gestellt, das zu einem so starken Geldfluss in den USD geführt hatte. Während die Vorliebe des US-Finanzministeriums, die anstehenden Anleiheemissionen auf kürzere Laufzeiten zu verlagern zu einer Abflachung der US-Renditekurve für 2- und 10-jährige Anleihen beitrug, sahe man auch eine deutliche Abkühlung des US-Arbeitsmarktberichts, gepaart mit einem schwächeren ISM-Bericht für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor sowie dem Verbrauchervertrauen.

Ein schwächerer USD hat dem Risiko geholfen

Die implizite Volatilität von Devisen wird auf dem niedrigsten Stand seit 2022 gehandelt, und der USD wurde allgemein gemieden und verlor 1,4 % gegenüber dem Vorjahr, während Devisen mit hohem Beta (CLP, COP, MXN, NZD, AUD) alle eine Show abzogen und enorme Gewinne verzeichneten. GBPUSD stoppte kurz vor 1,2400, während EURUSD 1,0750 anvisierte. 

Positionierungen spielten bei den Bewegungen eine große Rolle, da sowohl Anleihen- als auch Aktien-Shorts stark gedeckt und Risikoabsicherungen aufgelöst wurden, während gleichzeitig aggressive organische Long-Positionen aufgebaut wurden. Da die Neupositionierung nun weitgehend abgeschlossen ist, ist eine Abkühlung der Daten zwar akzeptabel, doch wenn sich die Konjunktur eintrübt, wird es einen Wendepunkt geben, an dem sich dies negativ auf die Stimmung auswirkt, und Trader werden wahrscheinlich eine gleichzeitige Erholung von Aktien und Anleihen erleben.

Die Tatsache, dass die SOFR-Zinsfutures für 2024 eine zusätzliche Zinssenkung um 20 Basispunkte (auf 106 Basispunkte) eingepreist haben, verdeutlicht, dass die Märkte von einer Verlangsamung der wirtschaftlichen Entwicklung ausgehen. Die Diskussion über den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung durch die US-Notenbank ist wieder in aller Munde - der Markt rechnet damit, dass diese Maßnahme auf der FOMC-Sitzung im Mai erfolgen wird. Wenn sich dieses Thema durchsetzt, sollten US-Mega-Caps aus dem Technologiesektor gut abschneiden.

Die kommende Woche

Mit Blick auf die neue Woche sieht man, dass das Ereignisrisiko eher gering ist, so dass der Markt eine Atempause einlegen könnte. Da in dieser Woche 17 verschiedene Fed-Redner, darunter auch der Vorsitzende Powell, sprechen werden, könnte es zu einem leichten Rückschlag in Bezug auf die Lockerung der finanziellen Bedingungen kommen, was die Risiken verunsichern könnte.

Außer den US-Daten und den Sprechern der Zentralbanken werden die RBA-Sitzung, die Daten aus China und der Cashflow aus der LATAM-Region für Interesse sorgen.

Wichtige Ereignisrisiken, welche Trader bewältigen müssen:

RBA-Sitzung (Dienstag, 7. November um 04:30 Uhr) - die Sitzung bietet ein klares Risiko für AUD- und AUS200-Engagements. Während die Ökonomen weitgehend übereinstimmend von einer Anhebung um 25 Basispunkte ausgehen, bewertet der Zinsmarkt eine Anhebung mit 60 %, wobei insgesamt 43 Basispunkte bis zum Höchststand im Juni 2024 eingepreist sind. Das Basisszenario ist eine Anhebung um 25 Basispunkte, aber es wäre sicherlich kein völliger Schock, wenn die Zinsen nicht erhöht würden.

RBA Statement on Monetary Policy (Freitag, 10. November um 01:30 Uhr) - die RBA wird ihre neuen Wirtschaftsprognosen veröffentlichen, wobei der Kern-VPI für den 23. Dezember wahrscheinlich um 40 Basispunkte auf 4,4% und der Gesamt-VPI auf 4,5% angehoben wird. Die RBA dürfte sich bis Dezember 2025 wieder dem Inflationsziel von 2 bis 3 % annähern. Die Arbeitslosigkeit dürfte nach unten korrigiert werden, während die BIP-Annahmen für die kommenden Jahre leicht nach oben korrigiert werden.

Chinas Handelsbilanz (Dienstag - kein Termin) - Der Marktkonsens geht von einer weiteren Verbesserung des Rückgangs der Importe auf -4,5% und der Exporte auf -2,9% aus.

China CPI/PPI (Mittwoch, 9. November 02:30 Uhr) - Der Markt erwartet, dass der CPI -0,2% und der PPI -2,8% (-2,5%) betragen wird. Es ist unwahrscheinlich, dass dies ein großes Ereignisrisiko darstellt, da der USDCNH vom USD getrieben wird.

UK Q3 BIP (Freitag 10:00 Uhr) - der Konsens ist -0,1% qoq / 0,5% yoy, was kaum inspirierende Wachstumszahlen sind. Das BIP ist zwar eine alte Nachricht, aber die Daten könnten das GBP dennoch beeinflussen, da Trader sehr sensibel auf Wachstumszahlen reagieren. Die Positionierung zeigt, dass der Markt gegenüber dem GBP stark unterbewertet ist, insbesondere bei Echtgeldkonten, die ein hohes Netto-Short-Engagement aufweisen. Auch Leverage-Fonds (vor allem Hedge-Fonds) halten ein angemessenes Short-Engagement und haben dieses im Laufe der Woche ausgebaut.

Verbraucherpreisindex für Mexiko (Mittwoch,  13:00 Uhr) - Die Konsensschätzung geht von einem Gesamtverbraucherpreisindex von 4,28 % yoy und einem Kernverbraucherpreisindex von 5,5 % yoy (von 5,76 %) aus. Da der Markt die erste Zinssenkung für den Zeitraum März bis Mai einschätzt, wäre ein sehr schwacher VPI-Wert erforderlich, um diese Einschätzung zu revidieren. Da die Banxico jedoch eine stärkere Disinflation abwarten möchte, bevor sie die Zinsen senkt, stellt dies ein Risiko für die Engagements der MXN-Trader dar.

Sitzung der Banxico (Mexiko) (Donnerstag, 20:00 Uhr) - Die Zinssätze dürften mit ziemlicher Sicherheit bei 11,25 % gehalten werden. Der Ausblick und die Prognosen der Bank könnten die Volatilität des MXN ausmachen.

Chile CPI (Mittwoch 12:00 Uhr) - Der Konsens ist, dass wir eine CPI-Inflation von 0,6% mom und 5,1% yoy (unverändert) sehen. Nach der Senkung um weniger als die erwarteten 50 Basispunkte in der Oktober-Sitzung und der Einstellung der USD-Käufe hat der CLP (chilenischer Peso) eine atemberaubende Rallye erlebt. Während der Markt für die Dezembersitzung der BCCh eine weitere Senkung um 50 Basispunkte erwartet, wird sich der CLP an der allgemeinen Risikostimmung an den Märkten orientieren, und der Verbraucherpreisindex könnte einen kurzfristigen Einfluss haben.

US-Umfrage der Universität Michigan und Inflationserwartungen für 1 und 5-10 Jahre (Freitag, 16:00 Uhr)

Wichtige Unternehmensgewinne - GJ-Gewinne von WBC (6. November) und NAB (9. November)

Sprecher der Zentralbanken

BoE - Huw Pill (6. November um 18:00 Uhr & 9. November 09:30 Uhr), Gov Bailey (8. November 10:30 Uhr)

EZB - Lane (8. Nov. 09:45 Uhr & 9. Nov. 9:10 Uhr), Präsidentin Lagarde (9. Nov. 18:30 Uhr Uhr)

Fed - Vorsitzender Powell (9. Nov. 20:00 Uhr)