Xem trước Báo cáo kết quả kinh doanh Q3/2026 của Apple: Chi phí bộ nhớ thử thách biên lợi nhuận khi thị trường quyền chọn đặt cược vào biến động lớn 

Apple dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026 sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày 30 tháng 7, tiếp theo là phiên họp thảo luận về kết quả kinh doanh. Đây cũng sẽ là phiên họp thảo luận báo cáo tài chính cuối cùng của Tim Cook trên cương vị CEO. Theo thông báo trước đó của công ty, ông sẽ chuyển sang đảm nhiệm vị trí Chủ tịch điều hành vào tháng 9, nhường lại chiếc ghế CEO cho John Ternus – người hiện đang đứng đầu bộ phận kỹ thuật phần cứng.

Thị trường hiện không có nhiều ý kiến trái chiều về các số liệu trong quý này. EPS điều chỉnh dự kiến sẽ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu tăng khoảng 16%, trong khi biên lợi nhuận gộp có thể giảm nhẹ xuống quanh mức 48%.

Bên cạnh những con số tài chính cốt lõi, giới giao dịch đang đổ dồn sự chú ý vào ba yếu tố: liệu nhu cầu iPhone có duy trì được đà tăng trưởng mạnh mẽ của quý trước hay không; liệu áp lực chi phí bộ nhớ lên biên lợi nhuận gộp có kém hơn mức dự báo trước đó của ban lãnh đạo; và liệu chiến lược AI của Apple có giữ vững được sự nhất quán trong giai đoạn chuyển giao quyền lực lãnh đạo hay không.

Thành tích hoàn hảo và thị trường quyền chọn định giá biến động gấp đôi thường lệ

Thành tích của Apple trong tám quý vừa qua gần như hoàn hảo: cả EPS và doanh thu đều vượt mức kỳ vọng trong cả tám quý, đồng thời chỉ số EBITDA cũng vượt mức đồng thuận của thị trường trong sáu quý. Tuy nhiên, chính vì việc "luôn vượt kỳ vọng" đã trở thành điều hiển nhiên trong mắt thị trường, nên bất kỳ kết quả hụt hơi hay dự báo kinh doanh nào thấp hơn mức đồng thuận đều có thể kích hoạt một làn sóng bán tháo trên diện rộng.

Cách định giá của thị trường quyền chọn hiện tại đã phản ánh phần nào sự thận trọng đó. Đối với một công ty nổi tiếng với dòng tiền vững như bàn thạch và kết quả kinh doanh cực kỳ dễ đoán như Apple, mức biến động trung bình của cổ phiếu này trong ngày đầu tiên sau khi công bố báo cáo tài chính lịch sử chỉ là 1,63%. Thế nhưng lần này, thị trường quyền chọn đang định giá mức biến động ngầm định trong ngày cao gần gấp đôi so với mức trung bình lịch sử đó.

Bỏ qua câu chuyện chuyển giao ghế CEO và áp lực chi phí bộ nhớ, cổ phiếu Apple đã liên tục leo dốc kể từ cuối tháng 6 và liên tiếp thiết lập những cột mốc kỷ lục mới — điều này đồng nghĩa với việc thị trường đã phản ánh phần lớn sự lạc quan vào giá. Do đó, bất kỳ yếu tố bất ngờ nào cũng có thể khuếch đại biên độ dao động của cổ phiếu.

Xếp hạng tích cực, nhưng mức giá mục tiêu bị đảo ngược

Tính đến thời điểm viết bài, các xếp hạng từ giới phân tích do Bloomberg tổng hợp đang dừng ở mức 36 đánh giá Mua, 18 đánh giá Nắm giữ và chỉ có 4 đánh giá Bán — một mức nghiêng rõ rệt về phía tâm lý lạc quan.

Điều gây bất ngờ là mức giá mục tiêu trung vị chỉ đạt 323,27 USD, trong khi thị giá hiện tại của cổ phiếu đã áp sát mức 337 USD. Nói cách khác, cổ phiếu này đang được giao dịch cao hơn mức "giá trị hợp lý" mà phần lớn các nhà phân tích đồng thuận.

Bản thân yếu tố này không hẳn là một tín hiệu tiêu cực, nhưng cho thấy rằng nếu báo cáo kết quả kinh doanh và phiên họp thảo luận không mang lại đủ tin tức tốt mang tính đột phá để thúc đẩy các mức giá mục tiêu cao hơn, đà tăng trưởng gần đây của cổ phiếu có thể sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh và tích lũy.

Ba yếu tố cần theo dõi: Biên lợi nhuận, Doanh số iPhone tại Trung Quốc và Sức hút lâu dài của câu chuyện AI

Thị trường nhìn chung đều kỳ vọng Apple sẽ lại tiếp tục vượt các dự báo. Vì vậy, bên cạnh số liệu tổng quan, có ba biến số xứng đáng được các nhà giao dịch dành sự quan tâm nhiều hơn.

Đầu tiên là liệu biên lợi nhuận gộp có thể giữ vững quanh mức đỉnh hay không.

Biên lợi nhuận gộp đạt 49,27% trong quý trước là mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây. Tuy nhiên, ban lãnh đạo công ty đã đưa ra cảnh báo rằng nhu cầu máy chủ phục vụ cho AI đang đẩy giá chip DRAM và NAND lên cao, đồng nghĩa với việc chi phí thu mua bộ nhớ sẽ tăng lên đáng kể — đây chính là lý do khiến biên độ dự báo được đưa ra ở mức 47,5% đến 48,5%.

Nếu số liệu thực tế rơi vào vùng biên dưới, hoặc thậm chí không đạt mức này, thị trường nhiều khả năng sẽ đặt dấu hỏi lớn hơn về tính bền vững trong chiến lược "tăng giá bán để bù đắp chi phí" của Apple. Ngược lại, nếu biên lợi nhuận trụ vững ở vùng biên trên, điều đó cho thấy mảng kinh doanh dịch vụ có biên lợi nhuận cao cùng chiến lược cao cấp hóa dòng sản phẩm iPhone vẫn đang bù đắp hiệu quả cho áp lực chi phí.

Thứ hai là liệu iPhone và thị trường Trung Quốc đại lục có giữ vững được đà tăng trưởng hay không.

Trong quý trước, doanh thu từ iPhone đạt 57 tỷ USD và thị trường Trung Quốc đại lục tăng trưởng tới 28% — cả hai số liệu này đều vượt xa kỳ vọng. Điều đáng theo dõi trong quý này là liệu nhu cầu có duy trì ổn định khi giá bán đã nhích dần lên hay không, đặc biệt là tại thị trường Trung Quốc, nơi câu hỏi đặt ra là liệu việc tăng giá đã bắt đầu tác động tiêu cực đến doanh số tại các điểm bán hàng hay chưa.

Bên cạnh đó, cũng có hai yếu tố xúc tác tiềm năng đáng chú ý trong nửa cuối năm. Đầu tiên là Apple Intelligence đã chính thức được các cơ quan quản lý tại Trung Quốc phê duyệt vào tháng 7 vừa qua. Thứ hai, theo nguồn tin từ giới truyền thông, Apple đang tiến hành thử nghiệm các dòng chip DRAM từ Công nghệ Bộ nhớ Trường Tân (CXMT) nhằm hướng tới việc đưa công ty này thành một nhà cung cấp tiềm năng cho một số thiết bị được bán ra tại Trung Quốc.

Nếu ban lãnh đạo đưa ra nhận định lạc quan hơn về tiến độ triển khai AI, nhu cầu tiêu dùng tại Trung Quốc cũng như chiến lược đa dạng hóa chuỗi cung ứng, điều đó có thể tạo ra một cú hích nhẹ cho tâm lý thị trường hiện tại.

Thứ ba là liệu Tim Cook có thể để lại một lộ trình bàn giao đáng tin cậy nhằm duy trì tính liên tục của chiến lược AI hay không.

Thị trường sẽ theo dõi sát sao liệu đội ngũ lãnh đạo mới tiếp quản có thể tiếp tục thúc đẩy định hướng của Apple Intelligence hay không, đồng thời làm rõ hơn cách thức AI sẽ tiếp tục dẫn dắt doanh số phần cứng, doanh thu mảng dịch vụ và giá trị của toàn bộ hệ sinh thái. Nếu lộ trình thương mại hóa AI và tốc độ tích hợp vào các sản phẩm tương lai trở nên rõ ràng hơn, cổ phiếu Apple có thể sẽ tìm thấy bệ đỡ vững chắc.

Bức tranh kỹ thuật: Vùng 317 USD là mức hỗ trợ quan trọng

Trên biểu đồ ngày, Apple đã có một nhịp hồi phục mạnh mẽ từ vùng giá quanh 274 USD vào cuối tháng 6, lần lượt chinh phục các mốc 280 USD và 317 USD để liên tục thiết lập các mức đỉnh lịch sử mới. Chỉ báo RSI cũng đang tiến sát vào vùng quá mua.

Đối với giới giao dịch, vùng 317 USD hiện đã chuyển thành mức hỗ trợ quan trọng:

• Nếu kết quả kinh doanh khả quan và dự báo tương lai duy trì ổn định mà không có dấu hiệu suy giảm đáng kể, cổ phiếu Apple sẽ có khả năng giữ vững mốc 317 USD để tiếp tục hướng tới những đỉnh cao mới.
• Nếu báo cáo kết quả kinh doanh hoặc phiên họp thảo luận đưa ra những thông tin bất lợi rõ rệt — chẳng hạn như biên lợi nhuận gộp thấp hơn nhiều so với khoảng dự báo, hoặc thông điệp mơ hồ về chiến lược AI — khiến cổ phiếu phá vỡ hoàn toàn mốc 317 USD, thì vùng hỗ trợ dòng tiền thực sự tiếp theo phải đợi đến quanh mức 280 USD. Trong bối cảnh các vùng thanh khoản giao dịch ở khoảng giữa khá mỏng, một nhịp điều chỉnh giảm có thể sẽ tăng tốc nhanh hơn dự kiến.

Kỳ vọng tăng trưởng vững chắc, nhưng biên lợi nhuận gộp đối mặt với thử thách thực sự

Tóm lại, thị trường nhiều khả năng sẽ chứng kiến thêm một quý tăng trưởng ổn định nữa từ Apple.

Tuy nhiên, đối với một cổ phiếu vốn đã được giao dịch ở mức đỉnh kỷ lục, yếu tố thực sự quyết định phản ứng của thị trường không phải là liệu kết quả kinh doanh có tiếp tục vượt kỳ vọng hay không, mà là liệu ban lãnh đạo có thể chứng minh được áp lực biên lợi nhuận gộp từ chi phí bộ nhớ gia tăng vẫn nằm trong tầm kiểm soát, đồng thời thuyết phục được giới giao dịch rằng Apple Intelligence sẽ tiếp tục là bệ đỡ vững chắc cho tăng trưởng trong nhiều năm tới.

Với việc hệ số P/E dự phóng của Apple hiện đã chạm mức 36,57 lần, rủi ro định giá không phải là điều có thể xem nhẹ. Mức định giá cao như hiện tại sẽ chỉ tiếp tục được thị trường chấp thuận nếu cả khả năng chống chịu của kết quả kinh doanh lẫn câu chuyện tăng trưởng từ AI đều được giữ vững.