Xem trước kết quả kinh doanh quý 2 của Alphabet: Cloud và Capex là tâm điểm chú ý

Tóm tắt những điểm chính:

• Alphabet sẽ công bố kết quả vào ngày mai, July 22, sau khi thị trường đóng cửa, với cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh (earnings call) được ấn định vào lúc 4:30 p.m. Eastern Time. Đồng thuận của giới phân tích (consensus) cho thấy EPS đạt US$3.2 và doanh thu gần US$101 billion (+25% so với cùng kỳ năm trước), trong đó Google Cloud tăng trưởng khoảng 64% lên US$22.4 billion.
• Capex là biến số then chốt: Alphabet đã đưa ra hướng dẫn (guidance) cho năm 2026 ở mức US$180-190 billion, và thị trường kỳ vọng sự rõ ràng hơn về năm 2027, trong đó một số dự báo đã vượt US$300 billion.
• Dòng tiền tự do (free cash flow) vẫn chịu áp lực: con số này giảm xuống còn US$10.1 billion trong quý đầu tiên, từ mức US$18.9 billion cùng kỳ năm trước, trong khi đồng thuận của giới phân tích dự báo chỉ đạt US$2.3 billion trong quý này.

Google Cloud và Search Tiếp Tục Thúc Đẩy Tăng Trưởng Của Alphabet

Đồng thuận của giới phân tích cho thấy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt US$3.2, với doanh thu gần US$101 billion, tương ứng với mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước khoảng 25%. Các ước tính đã được điều chỉnh tăng nhẹ trong ba mươi ngày qua, cho thấy giới phân tích ngày càng tin tưởng hơn vào tính bền vững của mảng quảng cáo cũng như đà tăng tốc của mảng cloud trước thềm công bố kết quả.

Chèn biểu đồ – Bảng ước tính đồng thuận cho quý 2 năm 2026 (EPS, doanh thu, lợi nhuận ròng, lợi nhuận hoạt động và EBITDA), thể hiện thay đổi trong ước tính theo chu kỳ bốn tuần và mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước hàm ý cho từng chỉ số.

Tâm điểm chú ý trong quý này vẫn là Google Cloud, với mức dự báo đồng thuận khoảng US$22.4 billion, tăng khoảng 64% so với cùng kỳ năm trước. Lượng đơn hàng tồn đọng theo hợp đồng (contracted backlog) của mảng dịch vụ cloud đã tăng gần gấp đôi trong quý đầu tiên lên US$462 billion, và phần lớn nội dung trao đổi trong cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh sẽ xoay quanh tốc độ chuyển hóa lượng backlog đó thành doanh thu được ghi nhận, cũng như đóng góp gia tăng từ doanh số bán chip TPU cho các khách hàng bên ngoài như Anthropic.

Trong khi đó, mảng Search được kỳ vọng tăng trưởng trong khoảng 16-17% so với cùng kỳ năm trước, nhờ lượng truy vấn tìm kiếm gia tăng nhờ AI Overviews và AI Mode, trong khi lưu lượng tìm kiếm của Google vẫn duy trì ở mức cao kỷ lục bất chấp sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ ChatGPT, Meta AI và Perplexity — điều này hiện vẫn đi ngược lại với những lo ngại về việc mất thị phần mang tính cấu trúc vào tay generative AI.

Alphabet Sẽ Xác Nhận Mức Capex Năm 2027 Là Bao Nhiêu?

Một trục quan trọng khác của báo cáo lần này sẽ là capex. Alphabet đã nâng hướng dẫn (guidance) chi tiêu vốn cho năm 2026 lên mức US$180 đến 190 billion trong lần công bố kết quả kinh doanh gần nhất, và cho biết năm 2027 sẽ tiếp tục tăng đáng kể nhưng không đưa ra con số cụ thể. Do đó, một số nhà phân tích đã nâng dự báo capex năm 2027 thêm 21% lên US$308 billion, trong khi những người khác dự đoán rằng trên toàn bộ hệ sinh thái hyperscaler, con số này có thể tiến gần mức tổng cộng US$1.4 trillion vào năm 2028.

Tốc độ đầu tư này, một phần được tài trợ thông qua đợt huy động vốn trị giá khoảng US$85 billion công bố vào tháng Sáu, sẽ tiếp tục gây áp lực lên dòng tiền tự do, vốn đã giảm xuống còn US$10.1 billion trong quý đầu tiên từ mức US$18.9 billion cùng kỳ năm trước, và theo đồng thuận của giới phân tích chỉ đạt US$2.3 billion trong quý 2.

Thị trường sẽ muốn biết liệu công ty có tái khẳng định hoặc thậm chí nâng kỳ vọng capex năm 2026 hay không, và liệu có đưa ra con số cụ thể hơn cho năm 2027 hay không, điều có thể trở thành động lực định giá chính cho phần còn lại của ngành.

Biên Lợi Nhuận Và Hạn Chế Về Compute Thử Thách Câu Chuyện AI

Một điểm đáng chú ý khác là biên lợi nhuận, khi biên lợi nhuận hoạt động (operating margin) tăng vọt lên 36% trong quý đầu tiên nhờ hiệu quả chi phí từ Gemini. Đồng thuận của giới phân tích kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ điều chỉnh về mức bình thường hơn, khoảng 34.5-35.4% trong quý 2, một phần do tác động tạm thời từ một đến hai điểm phần trăm mà thương vụ mua lại Wiz gây ra đối với biên lợi nhuận của Cloud trong phần còn lại của năm, và một phần do tỷ trọng ngày càng lớn của doanh số phần cứng TPU vốn có biên lợi nhuận thấp hơn.

Chèn biểu đồ – Diễn biến theo quý của biên lợi nhuận hoạt động của Alphabet, chuỗi số liệu lịch sử từ quý 1 năm 2022 đến quý 1 năm 2026, cho thấy xu hướng tăng đạt mức 36% trong quý gần nhất.

Về mặt cạnh tranh và sản phẩm, đáng chú ý là việc ra mắt Gemini 3.5 Pro đã bị hoãn đến tháng Bảy, làm dấy lên một số lo ngại về tốc độ đổi mới so với các đối thủ cạnh tranh. Ngoài ra, Alphabet hiện đang đối mặt với hạn chế về năng lực compute, điều có thể giới hạn cả tăng trưởng doanh thu lẫn tốc độ ra mắt sản phẩm trong ngắn hạn — một rủi ro được đánh giá là nhỏ hơn tại Meta và Amazon.

Capex Năm 2027 Sẽ Định Hình Bước Đi Tiếp Theo Của Thị Trường

Thị trường bước vào kỳ công bố kết quả ngày mai với những kỳ vọng đầy thách thức nhưng vẫn khả thi: đà tăng tốc bền vững của Google Cloud nhờ nhu cầu AI từ khối doanh nghiệp, mảng Search vững vàng bất chấp sự xáo trộn từ generative AI, và sự chú ý tối đa dành cho quy mô cũng như cách truyền đạt thông tin về capex năm 2027. Biến số này sẽ quyết định liệu câu chuyện về việc thu về lợi nhuận từ khoản đầu tư hạ tầng AI có tiếp tục củng cố niềm tin nơi các nhà đầu tư hay không, hay ngược lại sẽ khơi lại những lo ngại về sự sụt giảm dòng tiền tự do vốn đã ảnh hưởng đến toàn bộ ngành hyperscaler của Hoa Kỳ.