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FOMC-Vorschau: Bestenfalls verhaltenes Vertrauen?

Jun 9, 2020
„Es gibt Jahrzehnte, in denen nichts geschieht, und es gibt Wochen, in denen Jahrzehnte geschehen", war in letzter Zeit sicherlich ein treffender Ausdruck.

Die jüngsten Zahlen der US-Lohn- und Gehaltszahlen außerhalb der Landwirtschaft am Freitag waren ein Signal welches dem voraussichtlich relativ ruhigen Treffen der US-Notenbank in Bezug auf Zinsänderungen und wichtige neue politische Maßnahmen eine belastende Note hinzufügt. Der Schwerpunkt wird auf der Frage liegen, ob Jerome Powell den Anzeichen einer Reflation, die wir an den Märkten und in einigen Daten sehen, positive Signale entgegensetzt.

Frühere Fed-Aktionen

Vom Federal Open Market Committee (FOMC) wird erwartet, dass es sowohl seinen politischen Kurs als auch das QE-Programm unverändert beibehalten - das bedeutet unbegrenzt und flexibel. Dies erfolgt, nachdem die US-Notenbank rasch und entschlossen die Zinsen auf Null gesenkt und 11 verschiedene Kreditmöglichkeiten angekündigt hat, um die Auswirkungen der wirtschaftlichen Blockade zu bekämpfen. Die Schaffung dieser Geldquellen war neben der beispiellosen Ausweitung ihrer Bilanz durch den Ankauf von Billionen von Dollar an Staatsanleihen ein wichtiges Element ihrer Bemühungen um die Stabilisierung der Märkte und die Ankurbelung der Wirtschaft.

In jüngster Zeit hat die US-Notenbank diese Notfallpolitik leicht abgeändert, da ihr Mainstream Lending Program endlich in Gang gekommen ist, während die QE von den in der Spitze geplanten 75 Milliarden Dollar pro Tag an Treasury-Käufen auf unter 5 Milliarden Dollar für die kommende Woche zurückgegangen ist.

Hoffnung keimt auf

All dies ist auf eine sich abzeichnende Verbesserung der jüngsten Daten zurückzuführen, mit starken Hypothekengenehmigungen und Autoverkäufen, die durch den Bericht über "bemerkenswerte" Arbeitsplätze vom vergangenen Freitag unterstützt wurden. Natürlich haben die Aktien an vorderster Front an dieser v-förmigen Erholung partizipiert, wobei sich der S&P500 in der Nähe von Allzeithochs erholte, während selbst länger zurückliegende Treasury-Renditen den Optimismus nicht ignorieren konnten und sich nahe an Dreimonatshochs bewegten.

Es scheint jedoch höchst unwahrscheinlich, dass eine Handvoll positivere Indikatoren und ein sich verlangsamendes Kontraktionstempo die Fed dazu bewegen werden, das Ruder rumzureißen. Dieses Ruder wird im Moment mit äußerster Vorsicht bewegt, da die Beamten im Allgemeinen die wirtschaftlichen und gesundheitlichen Unsicherheiten hervorheben, die Sie nach wie vor für offensichtlich halten. Ein mögliches Risiko einer zweiten Viruswelle und ein beeinträchtigtes Kreditrisiko gehören zu diesen Befürchtungen, und zweifellos werden ein oder zwei vollständigere Beschäftigungsberichte erforderlich sein. Vergessen wir nicht, dass die Beschäftigung immer noch fast 20 Millionen unter dem Niveau vom Februar liegt und dass die Wirtschaft im zweiten Quartal dieses Jahres auf Jahresbasis voraussichtlich um fast 40% schrumpfen wird.

Zusätzliche Maßnahmen, falls erforderlich

Eine aktualisierte Zinsschrittpolitik, die erste seit dem Pandemieschock und tatsächlich seit Dezember, soll veröffentlicht werden. Diese Prognosen werden als Orientierungshilfe dienen, auch wenn das FOMC beschließt, die Vorwärtsprognosen im Vergleich zu seinem bisherigen "act as appropriate"-Mantra nicht zu verstärken. Sollte es vor Ende 2022 zu einem einzigen Zinsanstieg kommen, dann könnte dies die Spekulationen über negative Zinssätze endgültig beenden.

Angesichts des Ausverkaufs der festverzinslichen Wertpapiere könnte es jedoch eine Diskussion über die Steuerung der Zinskurve geben. Diese zielt auf die Renditen kürzerer Laufzeiten im Treasury ab, um die längerfristigen Renditen zu steuern und zu verhindern, dass die Kreditkosten zu schnell zu stark ansteigen. Allerdings liegen die 10-Jahres-Renditen derzeit unter 1%, so dass sie kaum einen signifikanten Wachstums-Gegenwind darstellen.

Aufkeimende Anzeichen für eine Erholung im Verhältnis zu dem Risiko, das der FOMC in den Märkten sieht, die sich selbst überholen, ist die Schlüsselfrage für Powell bei diesem Treffen. Es mag ein vorsichtiger Optimismus zu hören sein, aber das FOMC wird sich davor hüten, dass dieser anfängliche Aufschwung nachlässt und dann eine langsamere, holprigere Erholung einsetzt. Dieses freundliche Umfeld wird die Risikorallye nicht beenden, was bedeutet, dass der Dollar auch weiterhin unter Druck bleiben sollte.

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