JPY-Richtung hängt von BoJ-Gouverneur-Ankündigung ab

Der USD/JPY hat sich in letzter Zeit in einer relativ engen Spanne eingependelt und scheint sich zwischen 130,50 und 134,50 recht wohlzufühlen, während der JPY nach einer 14%igen Rallye im vierten Quartal des letzten Jahres und vor der mit Spannung erwarteten Bekanntgabe der Nachfolge von Kuroda als Gouverneur der Bank of Japan nach Beendigung seiner zehnjährigen Tätigkeit bei der BoJ Anfang April konsolidiert.

Zwar hat die BoJ bereits einen Kurswechsel vollzogen und ihre YCC-Politik dahingehend geändert, dass 10-jährige JGBs bis zu 0,5 % gehandelt werden können, doch wird allgemein erwartet, dass die Ernennung eines neuen Gouverneurs einen weiteren Kurswechsel in der Politik der Bank einleiten wird. Dieser weitere Kurswechsel wird wahrscheinlich zu einer Zinserhöhung in der zweiten Jahreshälfte führen und damit die Ära der ultralockeren Geldpolitik endgültig beenden.

Obwohl ein solcher Schritt weitgehend erwartet wurde und der JPY in den letzten Monaten bereits deutlich zugelegt hat, dürfte die Bestätigung, dass ein Falke als Gouverneur eingesetzt wird, dennoch ein Aufwärtskatalysator sein. Dies ist umso wahrscheinlicher in einem Umfeld, in dem die Renditen langfristiger Staatsanleihen in einer Spanne von etwas mehr als 40 Basispunkten gefangen sind und wenig Anzeichen dafür zeigen, dass sie einen weiteren Ausflug in Richtung der Höchststände des Konjunkturzyklus aus dem vierten Quartal 22 unternehmen wollen. Wenn überhaupt, dann scheint der Weg des geringsten Widerstands darin zu bestehen, dass Treasuries weiter steigen, da die wirtschaftliche Dynamik weiter nachlässt, die Inflation ihren Höhepunkt erreicht zu haben scheint und die Wetten auf eine Lockerung der Fed im weiteren Jahresverlauf zunehmen werden.

Mit der Bekanntgabe des nächsten BoJ-Gouverneurs ist gegen Ende Januar oder Anfang Februar zu rechnen. Derzeit scheinen Hiroshi Nakaso, ein ehemaliges Vorstandsmitglied der BoJ vor der GFC, und Masayoshi Amamiya, derzeit stellvertretender Gouverneur der BoJ, die wahrscheinlichsten Anwärter auf den Posten zu sein.

Von den beiden ist Nakaso eindeutig der falkenhaftere, da er der BoJ angehörte, als sie 2006 die JGB-Käufe beendete, und kürzlich ein Whitepaper verfasst hat, in dem er darlegt, wie ein Jahrzehnt ultralocker Politik zu Ende gehen könnte, indem er das 10-Jahres-Renditeziel aufgibt und sich stattdessen auf kurzfristige Laufzeiten konzentriert, bevor er dann die Zinsen anhebt.

Amamiya ist deutlich taubenhafter eingestellt als sein Hauptkonkurrent um den Posten, da er der Vordenker hinter Kurodas erster Runde von JGB-Käufen war, auch wenn seine Äußerungen in letzter Zeit zugegebenermaßen eine falkenhaftere Tendenz angenommen haben und sich zunehmend auf den Ausstieg aus dem derzeitigen politischen Kurs konzentrieren.

Auch wenn andere Kandidaten in Frage kommen - darunter der Vorsitzende des japanischen Pensionsfonds Hirohide Yamaguchi und der Präsident der Asiatischen Entwicklungsbank Masatsugu Asakawa - werden sich die Märkte wahrscheinlich nicht auf die Feinheiten einer solchen Entscheidung konzentrieren. Stattdessen wird sich die Aufmerksamkeit der Trader nach der Vorstellung des neuen Gouverneurs sofort auf die Möglichkeit richten, dass dieser vor Jahresende mindestens eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte vornimmt.