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FEDUSD

FOMC-Reaktion - wenn 50 Basispunkte als dovish gelten

Chris Weston
Head of Research
May 5, 2022
Die FOMC-Sitzung war eine hervorragende Übung, um die Positionierung, die Preisgestaltung der Zinssätze und die Marktstimmung zu verstehen.

Dies war ein Faktor, auf den wir in der FOMC-Vorschau hingewiesen haben, und wir haben gesehen, wie sich diese Dynamik auswirkt.

Während der Markt durchaus mit einer Anhebung um 50 Basispunkte rechnete, konzentrierten sich die Trader auf die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung um 75 Basispunkte in der Juni-Sitzung, wobei der Markt eine Wahrscheinlichkeit von etwa 25 % einschätzte, dass dies der Fall sein könnte - Powell führte aus, dass 50 Basispunkte der Basisfall der Bank seien und Anhebungen um 75 Basispunkte nicht in Betracht gezogen würden - dies könnte sich ändern, wenn wir diesen Freitag im US-Arbeitsmarktbereicht (NFP) einen beeindruckenden Bericht über die durchschnittlichen Stundenlöhne und am 11. Mai einen Bericht über den Verbraucherpreisindex für April sehen. Die Messlatte dafür ist jedoch sehr hoch. Es wird alles auf die Inflation und die Löhne in der Zukunft und die Neigung der Fed ankommen, den Leitzins in den neutralen und möglicherweise in den restriktiven Bereich zu bringen - das könnte einen Kampf zwischen Inflation und Rezession bedeuten.

Der neutrale Zinssatz war ein klarer Schwerpunkt - dies ist der wahrgenommene politische Zinssatz, der weder restriktiv noch stimulierend ist - Powell machte deutlich, dass man derzeit nicht die Aussicht hat, eine genaue Entscheidung zu treffen - tatsächlich gaben sie eine breite Spanne von 2-3% an, obwohl sie in der Lage sein sollten, eine direktere Entscheidung zu treffen, wenn die Fed Funds Rate näher an diese Spanne herankommt - dies ist wichtig, weil die Fed hier Klarheit braucht, oder es erhöht radikal die Aussicht auf einen politischen Fehler.

Die Makroexperten werden sich weiterhin über den neutralen Zinssatz verbrüdern, aber bei den derzeitigen Trends werden wir wahrscheinlich zwei weitere Anhebungen um 50 Basispunkte auf der Juni und Juli-Sitzung erleben und dann wird es im August mit Blick auf die FOMC-Sitzung im September eine umfassende Neubewertung geben.

Wichtig ist, dass der Markt bereits für alles, was wir gehört haben, positioniert war - nach der Einschätzung der Fed sollten sich die Märkte weniger auf die Redner der Fed konzentrieren, wir sind von nun an vollständig den Daten ausgeliefert. Wenn die realisierte Inflation keine Anzeichen einer Abschwächung zeigt und selbst bei steigenden Basiseffekten hoch bleibt, wird die Fed die schwierige Entscheidung treffen müssen, weiter über den neutralen Bereich hinauszugehen und eine höhere Arbeitslosenquote und rezessive Bedingungen zu verursachen. Infolgedessen können wir eine Anhebung um 75 Basispunkte in den kommenden Sitzungen nicht ausschließen, aber wie angedeutet, sieht der Markt die Latte dafür als unglaublich hoch an.

Wir haben gehört, dass die Bilanzreduzierung am 1. Juni mit einem anfänglichen Tempo von 47,5 Mrd. USD beginnt und schrittweise bis zu einer Obergrenze von 95 Mrd. USD pro Jahr erfolgt - dies wurde eingepreist und hat überhaupt nicht überrascht. Der Markt hat kein Problem damit, dass die Fed die Fälligkeit von Staatsanleihen und Hypotheken im Wert von 95 Mrd. USD zulässt und ihre Bilanz um diesen Betrag reduziert, ohne dass sie dies als eine echte Rückführung von QE empfindet - das ist es nicht, denn in diesem Fall verkauft die Fed die Vermögenswerte in ihrer Bilanz aktiv an die Geschäftsbanken zurück.

Die Reaktion an den Märkten ist eindeutig - im Vergleich zu den Marktpreisen war diese Sitzung dovish - der USD wurde zerschmettert, insbesondere gegenüber Devisen mit höherem Beta wie dem AUD. Viele hatten sich kürzlich dahingehend geäußert, dass der USD überbewertet sei und ein Anfall von Mittelwertumkehr bevorstehe - dies hat gut funktioniert, wobei die Renditen 2-jähriger Staatsanleihen an diesem Tag um 14 Basispunkte sanken, was zu USD-Abflüssen führte.

Der EURUSD hat die Tiefs von 2020 bei 1,0636 erneut getestet, stößt aber auf Verkäufer. Behalten Sie dies also im Auge - wenn es sich wirklich nur um eine teilweise Auflösung von ausgedehnten USD-Longpositionen handelt, sollte die Marke von 1,0636 die Marke die Aufmerksamkeit der Märkte bekommen.

Die Stimmung in Bezug auf Aktien war am Boden und Short-Positionen wurden mit einer Erleichterung bei allen Vermögenswerten eingedeckt und die Volatilität wurde gesenkt - Long-Positionen beobachten offensichtlich, ob noch mehr Treibstoff im Tank ist. Man kann argumentieren, dass die Anleiherenditen zum Anstieg der Aktienkurse beigetragen haben, aber meiner Meinung nach ist ein Großteil der schwächeren Aktienkurse auf einen stärkeren USD zurückzuführen. Wenn wir wirklich besorgt sind, dass die Inflation die größte Steuer für den Verbraucher ist, dann könnte ein stärkerer USD, insbesondere gegenüber dem Yuan, eine gute Sache sein.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für zukünftige Performance.)

Solange der Rohölpreis nicht unter 98-95 $ fallen sollte, bleiben Risiken bestehen und ein Durchbruch der 109,50 $-Marke könnte als negativer Risikofaktor gewertet werden und den Druck auf die Zentralbanken aufrechterhalten - dies könnte sich positiv auf den USD auswirken, insbesondere im Vergleich zum GBP, EUR und JPY.

Alle Augen sind also auf den Rohölpreis, den USD und die kurzfristigen Daten gerichtet - wir haben die Positionsanpassung gesehen, die Frage ist, ob diese Auflösung noch weiter gehen muss?

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