Der Wochenschluss

Dollar Index (DXY):

Trotz eines soliden Wochenbeginns bei den US-Wirtschaftsdaten - die anstehenden Hausverkäufe übertrafen die Erwartungen (Rückgang der Hypothekenzinsen im Mai) und die Aufträge für langlebige Güter übertrafen die Erwartungen deutlich - wurde der Dollar nach unten gezogen. Der USD ließ dann seine Muskeln spielen, um die Richtung des Schiffes zu ändern, obwohl das Verbrauchervertrauen schlechter als erwartet ausfiel. Die Erwartungen der US-Zentralbank für die einjährige Verbraucherinflation im Juni stiegen jedoch von 7,5 % im Mai auf den Rekordwert von 8,0 %. Dies wirft die Frage auf, welche Dauer der Verbraucherinflationserwartungen für Jerome Powell wichtiger ist? Sind es 5-10 Jahre, wie in der UMich-Umfrage festgestellt. Was steckte also hinter dem Anstieg? Die Renditen von Staatsanleihen stiegen nur geringfügig. Der Ausverkauf an den Aktienmärkten hat wahrscheinlich für einen Schub gesorgt. Ein weiterer Grund könnte sein, dass Strömungsmodelle von Investmentbanken auf Dollarkäufe bei der Neugewichtung zum Monatsende hinweisen.

Die endgültigen Zahlen zum US-BIP für das erste Quartal wurden auf -1,6 % nach unten revidiert. Apropos BIP: Am Donnerstag prognostizierte die Atlanta Fed GDPNOW für Q2 ein Wachstum von -1 %, was bedeutet, dass sich die USA Ende Juni in einer Rezession befinden. Dies und die Abkühlung des PCE-Kerneinkommens führten dazu, dass die 10-jährige US-Rendite stark nachgab und unter die psychologische Schwelle von 3 % fiel. Der Markt preist auch Zinssenkungen von über 5 Basispunkten zwischen Dezember 2022 und März 2023 ein. Ironischerweise sagte Jerome Powell am Mittwoch während der Podiumsdiskussion in Sintra, die US-Wirtschaft sei in guter Verfassung. Der Glanz des US-Ausnahmezustands scheint nachzulassen, was in Verbindung mit der Erwartung von Zinssenkungen wahrscheinlich Verkäufer anlockt. Gestern wurde das Narrativ vom Inflationsgipfel weiter genährt, als die von der Fed bevorzugte Inflationskennzahl, der Kern-PCE-Wert, sich gegenüber den vorherigen Zahlen abkühlte und unter den Erwartungen lag. Auch die marktbasierten Inflationserwartungen (Breakeven) haben sich deutlich nach oben entwickelt, insbesondere die 5-Jahres-Erwartungen. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung lagen mit 231k über den Erwartungen, und die Zahl der Vorwoche wurde von 229k auf 233k nach oben korrigiert. Dieser Trend ist besorgniserregend für die Gesundheit der US-Wirtschaft. Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe, der später veröffentlicht wird, könnte der letzte Nagel im Sarg sein, wenn das Wochenende naht. Zum Ende der ersten Jahreshälfte gibt es einige interessante Statistiken:

• Der S&P 500 stürzte in der ersten Jahreshälfte um 21% ab, der stärkste Rückgang seit 1970

• 2) NASDAQ 100 beendete die erste Jahreshälfte mit einem Minus von 30%, der stärkste Rückgang seit 2002

• 3) Der Dollar stieg im ersten Halbjahr 2022 um knapp 10%, der beste Start seit 2010.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für künftige Performance.)

Der DXY versucht sich nach seinem gestrigen Ausverkauf an der runden Zahl 105. Ein Durchbruch dieser Marke könnte das Hoch vom 15. Juni bei 105,5 als Ziel ins Spiel bringen. Auf der Abwärtsseite könnten der 21-Tage-EMA sowie die 103,5-Marke eine gewisse Unterstützung bieten. Der RSI über 60 unterstützt eher eine Aufwärtstendenz.

EURUSD:

Berenberg veröffentlichte am Montag eine Research Bemerkung, in der eine Rezession in der Eurozone prognostiziert wird, da das BIP-Wachstum in Q3 und Q4 schrumpft. Sie sehen dies als eine Folge der Unterbrechung der russischen Gaslieferungen an das europäische Festland. Der EURUSD verzeichnete trotz dieser Befürchtungen über Energierationierungen infolge einer Lieferunterbrechung einen relativ guten Montag. EZB-Präsidentin Lagarde bestätigte, dass sie beabsichtigt, die Zinssätze auf der Juli-Sitzung um 25 Basispunkte anzuheben, schränkte jedoch ein, dass die Anhebung der Zinssätze beschleunigt werden könnte, falls sich der Preisdruck verschärfen sollte, um sich und der EZB Flexibilität zu verschaffen. Bei der Podiumsdiskussion untermauerte sie diese Argumentation, indem sie erklärte, dass wir die Inflationszahlen für die Eurozone abwarten müssen. Die länderspezifischen Zahlen zeigten, dass Spanien mit 10 % sehr gut abschnitt und Deutschland mit 8,2 % enttäuschte, was jedoch auf niedrigere Kraftstoffsteuern und ermäßigte Kosten für öffentliche Verkehrsmittel zurückzuführen war. Auch eine andere Aussage der Kommissarin erregte Aufmerksamkeit: Es sei unwahrscheinlich, dass die Inflation auf ein niedriges Niveau zurückfalle. Wenn das der Fall ist, dann ist das 2 %-Ziel sicherlich überholt und muss an diese strukturelle Veränderung angepasst werden. Darüber sollte man nachdenken. Kazaks und andere Falken wollen, dass im Falle einer Verschlechterung der Inflation eine Option von 50 Basispunkten auf dem Tisch liegt, um die Erhöhungen vorzuziehen.

Es gab viel Lärm um die PEPP-Reinvestitionen und das Anti-Fragmentierungsinstrument. Die erste Verteidigungslinie werden flexible PEPP-Reinvestitionen sein, die ab dem 1. Juli zum Einsatz kommen. Die EZB plant, eine Liste von Ländern zu erstellen, die in Empfänger und Geber für die Reinvestition von PEPP-Erlösen unterteilt sind. Zu den Empfängern würden Portugal, Italien, Griechenland und Spanien (PIGS) gehören, zu den Gebern Deutschland, Frankreich, die Niederlande usw. Die guten alten EZB-Quellen waren wieder über Reuters zu hören. Die Reinvestitionen im Rahmen des PEPP dürfen jedoch nicht zu einem Vorziehen der Käufe führen. Im Wesentlichen ist dies eine Frage des Timings, d.h. wenn fällige Anleihen nicht mit dem Zeitpunkt übereinstimmen, zu dem eine Intervention in den Peripherie-Spreads erforderlich ist. Dies könnte ein Schwachpunkt sein, der jedoch darauf zurückzuführen sein könnte, dass das Instrument zur Bekämpfung der Fragmentierung diese Lücke füllt. Reinvestitionen fälliger Anleihen werden angesichts des Umfangs der PEPP-Reinvestitionen und des Angebots an Anleiheemissionen nicht ausreichen.

Der Plan scheint zu sein, das neue Anti-Frag-Instrument mit einem Einlagensystem zu verbinden, das die Banken dazu veranlasst, Bargeld bei der EZB zu günstigeren Zinssätzen als dem normalen Zinssatz zu parken. Dies würde geschehen, um die Geldmenge konstant zu halten und überschüssige Liquidität zu absorbieren (ein Begriff, der als Sterilisierung bezeichnet wird). Dies scheint dem Verkauf von Kernanleihen zur Finanzierung der Käufe von Peripherieanleihen vorzuziehen zu sein, da die lokalen Zentralbanken der Kernanleihenländer durch den erzwungenen Verkauf Verluste erleiden würden und dies politische Auswirkungen haben könnte (quasi als fiskalische Transfers von reichen zu ärmeren Ländern). OTM, das vorherige Instrument, das 2012 von der EZB für das Fragmentierungsrisiko entwickelt wurde, war unbegrenzt, aber an strenge Bedingungen geknüpft, die für die Länder der Peripherie angesichts des aktuellen wirtschaftlichen Hintergrunds sicherlich nicht akzeptabel wären. Ein Kompromiss mit weniger strengen Auflagen könnte erreicht werden, wenn das Instrument nicht vor Gericht angefochten werden soll. Quellen haben Reuters mitgeteilt, dass dies von der Europäischen Kommission (mit fiskalischen Regeln/wirtschaftlichen Empfehlungen) oder der EZB kommen könnte. Lagarde hat bereits eingeräumt, dass ausreichende Sicherheitsvorkehrungen erforderlich sind, um eine solide Finanzpolitik zu gewährleisten.

Die anderen Faktoren, über die entschieden werden muss, sind der Umfang und die Dauer des Anti-Fragmentierungsinstruments, über die die EZB Quellen zufolge derzeit nachdenkt. Dies könnte für die EZB gefährlich sein, denn wenn der Markt vom Umfang und der Dauer des Programms enttäuscht ist, könnten die Spreads in die Höhe schießen. Vielleicht hat EZB-Chef Wunsch Recht, wenn er meint, dass das Instrument unbefristet sein sollte. Vielleicht, aber nur vielleicht, könnte die EZB dann ihr Ziel mit der bewährten Taktik des Schönredens erreichen. Wenn nicht, könnte der Markt ihren Mut auf die Probe stellen.

Die deutschen Einzelhandelsumsätze übertrafen im Monatsvergleich leicht die Erwartungen, während die Arbeitslosenquote um 0,3 Prozentpunkte anstieg. Viele Analysten gehen davon aus, dass dies auf die Aufnahme ukrainischer Flüchtlinge in den Arbeitsmarkt zurückzuführen ist. In der gesamten Eurozone sank die Arbeitslosenquote auf 6,6%. Die Inflationsrate in der Eurozone fiel mit 8,6 % gegenüber 8,4 % am Vortag höher aus als erwartet, während die Kerninflation (ohne Lebensmittel- und Energiepreise) mit 3,7 % gegenüber 3,9 % am Vortag und zuvor 3,9 % enttäuschte. Das Problem ist, dass es zwischen den Ländern der Eurozone eine Divergenz gibt, wobei die Länder der Peripherie, wie Spanien und Italien, stark betroffen sind. Niemand möchte derzeit in der Haut der EZB stecken.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für künftige Performance.)

Der EURUSD stößt beim Wert von 1,048/1,05 auf Widerstand. Wenn er sich über diese Marke schieben kann, wäre der nächste zu beobachtende Wert der 50-Tage-SMA. Auf der Abwärtsseite gibt es eine mögliche Unterstützung bei 1,035. Der RSI liegt unter 50, was bedeutet, dass in der Regel ein Abwärtstrend vorherrscht.

GBPUSD:

In der zweiten Lesung des Gesetzentwurfs zum NI-Protokoll setzte sich die britische Regierung mit 295 zu 221 Stimmen (Mehrheit von 74) durch. Dies bedeutet, dass das Gesetz nun in die Ausschussphase übergeht, in der es Zeile für Zeile geprüft wird und Änderungsanträge berücksichtigt werden. Außerdem wird das Oberhaus (das stark von den Remainern dominiert wird) die Verabschiedung des Gesetzes wahrscheinlich verzögern. Premierminister Johnson möchte, dass das Gesetz bis zum Jahresende verabschiedet wird. Sturgeon hat bestätigt, dass der schottische Lord Advocate heute Nachmittag den Obersten Gerichtshof des Vereinigten Königreichs anrufen wird, um die Rechtmäßigkeit des Gesetzes zu prüfen. Nicola Sturgeon hat für den 19. Oktober 2023 ein weiteres schottisches Unabhängigkeitsreferendum ins Auge gefasst. Der Oberste Gerichtshof des Vereinigten Königreichs könnte die Rechtmäßigkeit des Gesetzes ablehnen, und Westminster möchte dies sicherlich nicht zulassen. Am Mittwoch sprach BoE-Gouverneur Bailey bei der Podiumsdiskussion. Bailey bekräftigte, dass sie energischer handeln würde, sollte die Inflation anhalten und zu Effekten der zweiten Runde führen. Er will sich die Option einer Anhebung um 50 Basispunkte offen halten, da bis zur nächsten Sitzung noch viel passieren kann. Er fügte hinzu, dass man nicht davon ausgehen sollte, dass dies alles auf dem Tisch liegt. Dies bezieht sich wohl auf die Pläne zum Verkauf von Staatsanleihen (QT), über die wir auf der August-Sitzung mehr erfahren werden.

Wir hörten auch von Swati Dhingra - des hawkishen MPC-Mitglieds Saunders, neue Nachfolgerin. Bei ihrem ersten Auftritt wirkte sie sehr dovish. Sie ist der Meinung, dass bei der Straffung der Geldpolitik ein sehr schrittweises Vorgehen möglich ist. Kurz gesagt, sie hält die britische Wirtschaft für einen hoffnungslosen Fall. Sie ist Handelsexpertin und war eine lautstarke Kritikerin des Brexit, dass jede negative Entwicklung an dieser Front ihre Psyche beeinflussen wird. Um auf Bailey zurückzukommen: Auf die Frage nach dem Wechselkurs antwortete er, dass die BoE den Wechselkurs nicht anpeilt. Nun, vielleicht sollte sie das tun, denn obwohl sie in der Threadneedle Street keine Ölquelle bohren kann, werden Rohstoffe in Dollar gepreist, und ein schwächeres Pfund wird das Inflationsproblem nur noch verschärfen. Die wichtige Frage ist jedoch, ob die Märkte das GBP für eine aggressivere Haltung der BoE belohnen oder bestrafen würden, weil es die ohnehin schon sehr düstere Wirtschaftslage weiter anheizt. Das endgültige BIP-Wachstum für das erste Quartal entsprach den Erwartungen, aber das Leistungsbilanzdefizit für das erste Quartal war mit 51,7 Mrd. Pfund gegenüber 39,8 Mrd. Pfund weit höher als erwartet.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für künftige Performance.)

Das Cable wird zum Ende der Woche hart getroffen. Es liegt unter der Marke von 1,21 und 74 Punkte von 1,20 entfernt. Der RSI von 37 könnte Raum für einen weiteren Ausverkauf geben und zeigt, dass ein Abwärtstrend vorhanden ist. Wenn wir einen Sprung nach oben erleben und die Short-Positionen in Deckung gehen, gibt es bis 1,23 nicht viel Widerstand nach oben.

USDJPY:

Aus den Protokollen der BOJ geht weiterhin der Wunsch hervor, die lockere Politik beizubehalten. Die 50 %-Schwelle wurde am Montag offiziell überschritten. Die BOJ hält nun knapp über 50 % des JGB-Marktes. Im Juni wurden mit 14,8 Billionen Yen die größten monatlichen JGB-Käufe aller Zeiten getätigt. Das Problem dabei ist, dass man damit beginnt, private Anleger zu verdrängen und die Liquidität zu verringern. Außerdem ist die BOJ einem beträchtlichen Zinsrisiko ausgesetzt, falls die Zinssätze in die Höhe schnellen sollten. Ein ehemaliger BOJ-Beamter sprach davon, dass die Renditeobergrenze möglicherweise angepasst werden muss, wenn die Inflation überschießt. Dies könnte durch eine breitere Spanne um den Zielsatz geschehen. Die japanischen Einzelhandelsumsätze für Mai stiegen im Monatsvergleich um 0,6 %, und die Jahreszahlen waren mit 3,6 % besser als erwartet. Das Verbrauchervertrauen ist jedoch im Vergleich zum Vormonat gesunken und lag unter den Erwartungen. BoJ-Gouverneur Kuroda ist der Ansicht, dass die Inflation ab April nächsten Jahres auf etwa 1 % zurückgehen dürfte. Aus diesem Grund wird er die Geldpolitik locker halten. Die BOJ ist verzweifelt bemüht, den deflationären psychologischen Effekt in der japanischen Wirtschaft zu durchbrechen.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für künftige Performance.)

Der USDJPY dreht angesichts der niedrigeren Renditen ein wenig bei. Ein Großteil der Kursgewinne wurde jedoch zu Beginn des Wochenendes wieder zurückgenommen. Es gibt eine Unterstützung bei 134,6 sowie den 21-Tage-EMA, der als eine Art dynamische Unterstützung fungiert hat. Der RSI zeigt eine negative Divergenz, was ein mögliches Zeichen dafür ist, dass die Käufer des Jens etwas an Kraft verlieren, die den USDJPY nach oben treibt.

Gold:

Einer der politischen Beschlüsse des G7-Treffens ist das Verbot der Einfuhr von russischem Gold. Dies führte dazu, dass das gelbe Metall zu Beginn der Woche höher eröffnete, aber der Ausverkauf der nominalen Zinssätze und die niedrigeren Breakevens bedeuteten, dass die realen Zinssätze stärker waren, was den Goldpreis belastete. Es war wirklich eine harte Woche für das gelbe Metall. Trotz Rezessionsängsten, einem schwächeren Dollar und sinkenden Realzinsen geriet Gold gestern unter Verkaufsdruck. Das Edelmetall wird immer noch mit einem beträchtlichen Aufschlag gegenüber dem Preis gehandelt, den es auf der Grundlage der 10-jährigen US-Realzinsen erzielen sollte. Sollte sich dieser Aufschlag auflösen, ist Vorsicht geboten.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für künftige Performance)

Gold durchbrach die 1800 $-Marke wie Butter und der nächste Stopp darunter könnte bei 1775 $ liegen. Der 50-Tage-SMA steht kurz davor, den 200-Tage-SMA zu unterschreiten (Death Cross) und könnte die Psyche der Goldmarktteilnehmer verändern. Auf der Oberseite wäre der Widerstand im Bereich von $1830 der Bereich, den es bei einer Erholung zu beobachten gilt.

Crude Oil:

Die Rohölpreise profitierten von der Nachricht, dass die Preise für russisches Öl gedeckelt werden sollen, dass sich die Lage in Libyen verschlechtert und dass Macron gegenüber Joe Biden geäußert hat, dass die Vereinigten Arabischen Emirate und Saudi-Arabien nur über sehr geringe zusätzliche Produktionskapazitäten verfügen. Der Energieminister der VAE gab dies später in einem Tweet zu. Eine weitere Lockerung der Beschränkungen in China spornte den Preis an, weiter durch den Widerstand in der Handelsspanne nach oben zu drängen, was durch den Exportstopp in Libyen und Probleme in Ecuador unterstützt wurde. Darüber hinaus schienen die Gespräche über das iranische Atomabkommen erneut gescheitert zu sein, da sich die Kontrahenten nicht einigen konnten. Am späten Donnerstagabend sagte ein hochrangiger US-Beamter, dass die Aussichten auf eine Wiederbelebung des Atomabkommens von 2015 "von Tag zu Tag schlechter" würden und dass der Iran Dinge fordere, die nichts mit dem Atomabkommen zu tun hätten, und dass man dort erneut, bereits geklärte Fragen stelle. Dies änderte sich am späten Nachmittag und der Preis rutschte unter die 115 $-Marke, da der Dollar anstieg und Rezessionsängste zunahmen. Außerdem machte ein US-Gesandter einige kryptische Bemerkungen bezüglich eines Übergangs zu Stufe 2 einer Angebotssteigerung durch die OPEC+. Die offiziellen DOE-US-Lagerbestandsdaten zeigten einen Rückgang der Rohölvorräte um etwa 2,76 Mio., wenn man die Daten der letzten und dieser Woche zusammenfasst. Die Lagerbestände in Cushing nähern sich den Tiefstständen der Tanks.

Gestern beschloss die OPEC+, die Erhöhung für August bei 648k bpd zu belassen. Die nächste OPEC+ Sitzung findet am 3. August statt, wo die Gruppe ihre Entscheidung für September trifft. Die Gruppe von Ländern hat viel weniger gepumpt als ihre Quoten. Macron könnte also Recht haben, wenn es um die Begrenzung der Produktionskapazität geht. Der CEO von Shell hat das diese Woche auch gesagt. Biden hat in einer Rede gesagt, dass er die Golf-Allianz bei seiner Reise in die Region auffordern wird, ihre Ölproduktion zu steigern. Ich denke, dass die Befürchtung einer rezessiven Abschwächung die Nachfrage nach Rohöl am Donnerstag belastet hat.

(Quelle: TradingView - vergangene Performance ist kein Indikator für künftige Performance.)

Der Rohölpreis erholt sich zum Wochenende hin ein wenig und drückt gegen den 50-Tage-SMA. Der Widerstand im Bereich von $115 sowie der 21-Tages-EMA sind die nächsten zu überwindenden Grenzen. Der RSI hat sich gedreht und liegt knapp unter 50. Auf der Unterseite könnte die 110 $-Marke eine Art von Unterstützung darstellen. Bei einem weiteren Ausverkauf könnte die 100 $-Marke ins Spiel kommen.