Der Rückblick auf die Handelswoche 20-05-22

Dollar Index (DXY):

Das makroökonomische Umfeld bleibt für den Dollar günstig, da die Liquidität abnimmt, das globale Wachstum sich verlangsamt und die US-Realrenditen steigen. Williams von der Fed untermauerte am Montag das Narrativ einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte bei den kommenden Sitzungen. Bullard, der Falke, scheint sich der Parteilinie von 50 Basispunkten bei den kommenden Sitzungen anzuschließen. Die am Dienstag veröffentlichten Einzelhandelsumsätze zeigten einen widerstandsfähigen US-Verbraucher. Die Einzelhandelsumsätze ohne Autos (Autos erzeugen Aufwärtsdruck) waren besser als erwartet, und das Kontrollmaß (das die Verbraucherausgaben misst) ist ein positives Zeichen für das BIP des zweiten Quartals. Zusätzlich zu den soliden Zahlen wurde die Zahl des Vormonats deutlich von 0,5 % auf 1,4 % korrigiert. Obwohl die erste Reaktion auf die Kommentare des Fed-Vorsitzenden Powell am Dienstagabend darin bestand, Risikoanlagen zu kaufen und sichere Häfen anzubieten, würde ich seine Rhetorik als eher hawkisch bezeichnen.

Jerome Powell konzentriert sich einzig und allein darauf, die Inflation zu bekämpfen, unabhängig davon, ob dies zu höherer Arbeitslosigkeit und Marktvolatilität führt. Dies geht aus seinen Äußerungen hervor, wonach 1) niemand an unserer Entschlossenheit zur Inflationsbekämpfung zweifeln sollte, 2) die natürliche Arbeitslosenquote höher ist und 3) die Märkte geordnet und funktionsfähig sind. Letztlich glaubt er, dass die Wirtschaft ohne Preisstabilität nicht funktioniert. Hier beginnen die Meinungsverschiedenheiten zwischen mir und Jerome Powell. Meiner Meinung nach ist das Inflationsziel von 2 % überholt, und die Fed muss es höher ansetzen, damit es in einem wirtschaftlichen Umfeld nach Pandemie und Krieg realistischer ist. Die Inflation zu senken ist sicher, aber um sie auf 2 % zu bringen, bedarf es erheblicher Nachfragevernichtung und "Schmerzen". Die hawkische Teile der Rede, die der Markt aufgriff, waren 1) dass die Fed die Zinsen so lange anheben wird, bis es klare Beweise für eine sinkende Inflation gibt, und 2) dass die Zinsen über den neutralen Wert hinaus angehoben werden könnten. Es scheint, als sei der Turnaround-Dienstag ein "dead cat bounce" gewesen, und die Risikopapiere waren während des gesamten Mittwochs unter Wasser. Die typischen Warnzeichen für eine Risikoverringerung leuchteten rot auf - AUDJPY, Aktien und Bitcoin fielen, VIX und Kreditrisiken stiegen und Anleihen wurden gekauft. Die Gründe für diese Entwicklung sind eine verzögerte Reaktion auf Powells aggressiven Ton und die daraus resultierenden wirtschaftlichen Probleme, schwache US-Wohnungsbaudaten und das schwächelnde Verbrauchervertrauen, das sich in den Ergebnissen von Walmart und Target widerspiegelt.

Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung lagen mit 218 000 um 18 000 höher als erwartet. Esther George von der US-Notenbank sprach gestern auf CNBC und erklärte, dass sie mit einer Erhöhung des Leitzinses um 50 Basispunkte einverstanden ist und etwas "ganz anderes" sehen müsste, um eine stärkere Anhebung zu unterstützen (75 Basispunkte). Sie gilt als eines der stimmfreudigeren Mitglieder. Sie räumte auch ein, dass die Aktienmärkte einer der Wege sind, über die sich die finanziellen Bedingungen verschärfen werden - können Sie Fed Call sagen? Die wahrscheinlichen Gründe für die Schwäche des Dollars am Donnerstag sind - niedrigere Renditen, insbesondere am vorderen Ende der Kurve, sowie Zuflüsse in risikoreichere Anlagen. Der Dollar bleibt trotz höherer Renditen heute Morgen gedämpft, da sich die Risikostimmung verbessert. Ich würde meine zinsbullische Dollar-These nur dann revidieren, wenn sich ein Schwenk der Fed abzeichnet, die globale Wachstumsdynamik sich verbessert und das Tief vom 5. Mai bei 102,2 aus technischer Sicht durchbrochen wird.

(Quelle: Tradingview)

Der Kurs bleibt unter dem 21-Tages-EMA und liegt knapp über dem 23,6%-Fibonacci-Level. Sollten wir unter das Tief vom 5. Mai bei 102,2 fallen, könnte dies gefährlich werden, da die nächste wichtige Marke beim 50-Tage-SMA und dem 38,2%-Fib-Level liegt. Auf der Oberseite wird die Rückkehr zum Widerstand bei 103,8 für die Bullen entscheidend sein. Der RSI befindet sich im Niemandsland.

EURUSD:

Trotz schwacher chinesischer Daten in der Nacht zum Montag verzeichnete der Euro aufgrund der Kommentare von EZB-Chef Villeroy, wonach ein zu schwacher Wechselkurs die importierte Inflation maßgeblich antreibt, einen Kurssprung nach oben. Dies steht im Widerspruch zu dem Ziel der Preisstabilität. Infolgedessen teilte er dem Markt mit, dass er eine entscheidende Juni-Sitzung und einen aktiven Sommer erwarte. Auch die EU-Kommission hat ihre Prognosen aktualisiert. Sie geht nun davon aus, dass das Wirtschaftswachstum der Eurozone im Jahr 2022 bei 2,7 % liegen wird, während es zuvor bei 4 % lag, und dass die Inflation im Jahr 2022 6,1 % betragen wird, während sie zuvor 3,5 % betrug. Für 2023 sinkt diese Zahl auf 2,7 % (immer noch über dem 2 %-Ziel der EZB). Am Dienstag stellte der ewige Falke Knot die erste Anhebung um 50 Basispunkte für die EZB in Aussicht und erklärte, dass eine solche Erhöhung nicht ausgeschlossen werden sollte, wenn die Daten auf eine Ausweitung der Inflation hindeuten. Für die Juli-Sitzung hält er eine Anhebung um 25 Basispunkte für realistisch. Dies trug dazu bei, den Renditeabstand zwischen US-amerikanischen und deutschen Anleihen bei 2-jährigen Anleihen zu verringern.

Die Euro-Bullen stürzten sich darauf und ließen den EURUSD wieder über 1,05 steigen, und die Geldmärkte rechneten mit einer Zinserhöhung von über 100 Basispunkten im Jahr 2022 (das wäre eine Erhöhung bei jeder Sitzung von Juli bis Dezember). Am Mittwoch wurde der Stab an EZB-Chef Müller weitergereicht, der sich für eine Anhebung um 25 Basispunkte im Juli aussprach. GC-Kollege Rehn teilte dem Markt mit, dass viele Mitglieder des GC eine schnelle Normalisierung der Politik unterstützen. Die endgültige Schätzung der Inflationszahlen für die Eurozone wurde veröffentlicht, wobei die Gesamtinflationsrate mit 7,4 % gegenüber 7,5 % im Vorjahr nur knapp verfehlt wurde. Am Donnerstagmorgen gab es weitere Nachrichten über die EZB - es war sicherlich eine arbeitsreiche Woche für sie. MNI wurde von Quellen des Eurosystems darüber informiert, dass die Mehrheit der GC bereit ist, mindestens zwei Erhöhungen um 25 Basispunkte in diesem Jahr zu unterstützen, wobei einige sogar mit drei Erhöhungen einverstanden sind. Die STIR-Märkte rechnen mit vier Erhöhungen um 25 Basispunkte bis 2022. Die Eurozone verzeichnete zum ersten Mal seit April 2012 ein monatliches Leistungsbilanzdefizit von - 1,57 Mrd. €, das normalerweise nicht viel Aufmerksamkeit erregt. Die Verlangsamung in China und der Krieg in der Ukraine haben die europäischen Exporte beeinträchtigt.

Gestern wurde das EZB-Protokoll veröffentlicht. Die wichtigsten Schlussfolgerungen aus dem Protokoll lauten, dass die EZB insgesamt mit einer Zinserhöhung im Juli einverstanden zu sein scheint, dass aber der künftige Zinspfad unsicherer ist, da das Protokoll darauf hinweist, dass selbst relativ kleine Schritte ausreichen könnten, um die Politik in den restriktiven Bereich zu bringen, und dass die Neutralität erst in einer sehr späten Phase des Normalisierungsprozesses erreicht wird. Flexibilität ist nach wie vor oberstes Gebot, wobei betont wird, dass man sich von den Wirtschaftsdaten leiten lässt. EZB-Vizepräsident De Guindos hielt eine Rede, in der er ein früheres Ende der APP im dritten Quartal erwartete und dass eine Zinserhöhung einige Zeit danach erfolgen könnte. Heute Morgen machte Visco von der EZB deutlich, dass eine Zinserhöhung im Juni nicht in Frage kommt und dass der Juli vielleicht der richtige Zeitpunkt für Zinserhöhungen ist. Die Geldmärkte der Eurozone gehen inzwischen von einer Wahrscheinlichkeit von 52 % für eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Juli aus.

(Quelle: Tradingview)

Der EURUSD bleibt unter 1,06 und dem 23,6%-Fib-Level und schwankt direkt auf dem 21-Tage-EMA. 1,06 ist ein Widerstandsbereich für die Bullen. Der RSI liegt nur knapp unter der 50er-Marke. Bei Abwärtsbewegungen sollte die Unterstützung bei 1,05 beachtet werden, um zu sehen, wie der Preis dieses Niveau durchläuft.

Gold:

Der Goldpreis stabilisierte sich, nachdem er im Laufe des Montags unter die wichtige Marke von 1800 $ gefallen war. Ein schwächerer Dollar und niedrigere Renditen reichten den Käufern aus, um diese wichtige psychologische Marke zu verteidigen. Powells Äußerungen ließen die Realrenditen steigen, und der 200-Tage-SMA stoppte das gelbe Metall in seiner Entwicklung. Am Mittwoch trieben niedrigere Realrenditen, ein nur mäßig stärkerer Dollar und ein risikoarmer Unterton den Goldpreis nach oben. Am Donnerstag erlebte Gold einen sehr starken Tag, durchbrach die 200-Tage-Linie und erreichte einen Höchststand von knapp unter 1850 $, als die US-Renditen umkippten und der Dollar nachgab. Wird das gelbe Metall bis zum Wochenende über diesem wichtigen gleitenden Durchschnitt schließen?

(Quelle: Tradingview)

Der Goldpreis nähert sich wieder der Marke von $1850, da er weiterhin über dem wichtigen 200-Tage-SMA liegt. Der RSI war kurz davor, in den überverkauften Bereich zu rutschen, steigt jetzt aber wieder an. Auf der Unterseite werden der 200-Tage-SMA und der frühere Widerstandsbereich um $1830 für die Bullen entscheidend sein, um sich dort zu halten.

Oil:

Brent prallte zu Wochenbeginn von der 50-Tage-Linie ab, da die chinesische Lockerung der Sperrung optimistisch gestimmt war und Shanghai drei Tage lang eine Null-Gemeinschaftsspanne meldete. Dann stieß der Preis auf die 115 $-Marke und hatte mit verschiedenen Gegenwinden zu kämpfen, wie z. B. Zöllen auf russisches Öl im Gegensatz zu einem völligen Verbot (mehr Angebot), Anzeichen für eine mögliche Aufhebung der Sanktionen gegen Venezuela durch die Regierung Biden, die Chevron die Verhandlung über die Öllizenz gestattet, und Powells politische Pläne, die wahrscheinlich zu einer Zerstörung der Nachfrage und einem geringeren Wachstum führen werden.

Trotz eines beträchtlichen Rückgangs der US-Rohöllagerbestände wurde der Ölpreis nach unten gezogen, da andere risikobehaftete Vermögenswerte niedriger tendierten. Am Donnerstag gab es einige interessante Neuigkeiten: China führt Gespräche mit Russland über den Kauf von russischem Öl zur Aufstockung seiner strategischen Reserven. Finanzministerin Yellen wies außerdem darauf hin, dass es keine wesentlichen Fortschritte bei den Gesprächen über Zölle auf russisches Rohöl gegeben habe. In Kombination mit der wiedererwachten Risikobereitschaft und dem schwächeren USD prallte die schwarze Flüssigkeit von ihrem 50-Tage-SMA ab. Vor dem Wochenende bleibt Brent über seinem 50-Tage-SMA.

(Quelle: Tradingview)

Unterstützung findet der Preis in der Mitte seiner Handelsspanne beim 50-Tage-SMA und der 110 $-Marke. Auf der Aufwärtsseite ist die $115-Marke die wichtigste Marke, die es zu beachten gilt, während auf der Abwärtsseite der 50-Tage-SMA um die $110-Marke entscheidend sein dürfte. Der RSI befindet sich, ähnlich wie der Kurs, genau in der Mitte seiner überkauften und überverkauften Grenzen.

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