Playbook für die Entscheidung der EZB im Juni

Die Märkte haben praktisch vollständig eine Zinserhöhung der EZB am kommenden Donnerstag eingepreist, wobei OIS eine etwa 95%ige Wahrscheinlichkeit für eine Anhebung des Einlagezinssatzes auf 3,5% signalisiert. Dies wäre der höchste Einlagezinssatz seit 2001.

Obwohl der EZB-Rat nach den EZB-Entscheidungen keine formelle Aufzeichnung über die Stimmenverteilung veröffentlicht, deutet es darauf hin, dass es unter den Entscheidungsträgern eine erhebliche Einigkeit geben wird. Einige Mitglieder des EZB-Rats haben kürzlich betont, dass eine weitere Straffung erforderlich ist, bevor der Kampf gegen die Inflation als gewonnen angesehen werden kann. In ähnlicher Weise und angesichts der Leichtigkeit, mit der die Märkte die Nachrichten aufgenommen haben, scheint es unwahrscheinlich, dass die EZB ihren aktuellen Plan zur Einstellung der Wiederanlage im Rahmen des Ankaufprogramms für Vermögenswerte (APP) nächsten Monat ändern wird.

Was die Inflation betrifft, so haben sowohl die Gesamtinflationsrate als auch die Kerninflationsrate in den letzten Monaten zu sinken begonnen, liegen jedoch immer noch deutlich über dem Zielwert von 2%. Präsidentin Lagarde hat ausdrücklich darauf hingewiesen, dass es "keine klaren Anzeichen dafür gibt, dass die zugrunde liegende Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat". Vor diesem Hintergrund sollte die begleitende geldpolitische Erklärung eine restriktive Ausrichtung beibehalten, obwohl es unwahrscheinlich ist, dass die Entscheidungsträger sich bereits im Juli auf konkrete Maßnahmen festlegen. Derzeit sehen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von drei zu vier für eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung im Juli.

Bei der Junisitzung der EZB werden auch die neuesten vierteljährlichen makroökonomischen Prognosen veröffentlicht. Während die jüngsten Daten tendenziell die Tauben bevorzugen - die PMI-Indikatoren zeigen nachlassende Dynamik, der Einzelhandelsumsatz stagniert weitgehend, die Nachfrage aus China scheint rapide abzunehmen und Deutschland ist nach zwei aufeinanderfolgenden Quartalsrückgängen des BIP im Winter in eine technische Rezession geraten - ist es unwahrscheinlich, dass sich die Mitarbeiterprognosen wesentlich von den vorherigen Prognosen aus dem März unterscheiden.

Was die Inflation betrifft, wird es voraussichtlich keine großen Veränderungen geben. Der Rückgang der Preise für Erdgas seit der letzten Prognoserunde wird durch die etwas höheren Rohölpreise als während der vorherigen Prognoserunde ausgeglichen. Auch die Schwäche des Euro, nicht nur gegenüber dem US-Dollar, sondern auch auf gewichteter Basis im Handel, mit einem Rückgang von etwa 2% in den letzten sechs Wochen, dürfte keinen signifikanten Einfluss haben. Die Währung ist immer noch etwas fester als bei der Erstellung der März-Prognosen. Infolgedessen wird die EZB voraussichtlich eine HICP-Inflationsrate von rund 5,3% am Jahresende sehen, bevor sie bis zum Ende des Prognosehorizonts leicht über 2% zurückgeht.

Was das Wachstum betrifft, wird es interessant sein zu sehen, wie die Prognosen mit den in den letzten Wochen vorliegenden gemischten wirtschaftlichen Daten umgehen. Eine geringfügige nach unten gerichtete Revision der BIP-Erwartungen über den Prognosehorizont hinweg scheint wahrscheinlich, insbesondere angesichts der jüngsten Anerkennung der Entscheidungsträger, dass die volle Auswirkung der bisherigen Straffung der Geldpolitik noch nicht auf die Eurozone übertragen wurde. Die Erwartung eines Wachstums von 1,0% im Jahresvergleich in diesem Jahr erscheint daher eher optimistisch.

Was die Märkte betrifft, so trifft die Entscheidung der EZB zur interessanten Zeit auf den Euro, da die Gemeinschaftswährung im Mai deutlich an Wert verloren hat, jedoch mit Verlusten, die anscheinend vorübergehend bei 1,0650 zum Stillstand gekommen sind. Die Situation wird zusätzlich dadurch erschwert, dass die EZB-Entscheidung nur 18 Stunden nach der Bekanntgabe der Ergebnisse der jüngsten Sitzung des FOMC erfolgt.

Unter Berücksichtigung all dessen ist mit einer deutlich erhöhten Volatilität am nächsten Mittwoch und Donnerstag zu rechnen. Händler sollten dies berücksichtigen, wenn sie ihre Positionen, Hebelwirkung und Aufträge für die beiden wichtigen Entscheidungen bewerten. Was die zu beobachtenden Niveaus betrifft, dürfte die Marke von 1,0650 als unmittelbare Unterstützung für EUR/USD dienen, obwohl die Region 1,05/1,0510 auf dem Radar liegen sollte, da sie nicht nur eine psychologische Bedeutung hat, sondern auch das Vorhandensein des 200-Tage-Durchschnitts, über dem der Kurs das ganze Jahr über gehandelt hat.

Auf der Oberseite könnte ein Widerstand unmittelbar bei 1,0750 liegen, gefolgt von der 100-Tage-Durchschnittslinie bei 1,0810 und der 50-Tage-Durchschnittslinie bei 1,0890. Insgesamt scheinen die Risiken für den Euro bei isolierter Betrachtung der EZB eher nach unten zu deuten.

Was die europäischen Aktienmärkte betrifft, stehen wir der EZB-Sitzung mit dem DAX gegenüber, der in den letzten beiden Monaten in einer relativ engen Spanne von 15.800 bis 16.300 gehandelt wurde. Diese Niveaus sind die wichtigsten, die beachtet werden sollten, wobei auch der 50-Tage-Durchschnitt bei 15.905 Beachtung finden sollte.

Da es unwahrscheinlich erscheint, dass die Entscheidungsträger mit einer restriktiven Überraschung aufwarten, könnten die Aktien nach der Veröffentlichung eine gewisse Erleichterungsrallye erleben. Es ist jedoch wahrscheinlich, dass Gewinne von kurzer Dauer sein könnten, da der längerfristige Trend des Index von externen Entwicklungen abhängt, insbesondere vom Fortschritt einer weiteren wirtschaftlichen Erholung in China.