Vorschau auf die Berichtssaison in den USA: KI, die Magnificent Seven und der nächste Härtetest für den Markt

Die anstehende Berichtssaison in den USA startet im Anschluss an eine der erfolgreichsten Quartalsphasen der letzten Jahre. Die US-Wirtschaft bewies einmal mehr ein bemerkenswertes Wachstum: Mehr als drei Viertel der S&P 500-Unternehmen übertrafen die Gewinnerwartungen der Analysten – und das vor allem mit einer deutlich höheren Spanne als im historischen Durchschnitt. Die Stärke dieser Gewinnüberraschungen stützte den anhaltenden Aufwärtstrend an den Aktienmärkten. Gleichzeitig wurden Bedenken zerstreut, wonach eine Konjunkturabkühlung, das hohe Zinsniveau sowie die Inflation die Unternehmensgewinne substanziell beeinträchtigen könnten.

Die positiven Gewinnüberraschungen der Magnificent Seven waren unübersehbar – sechs der sieben Tech-Riesen schlugen die ohnehin hohen Umsatzprognosen. Nvidia führte das Feld an und übertraf den Konsens um über 3 %, dicht gefolgt von Alphabet und Amazon. Auch Microsoft und Apple übertrafen die Erwartungen deutlich, während Meta erneut solide Zahlen über den Prognosen lieferte. Einzig Tesla tanzte aus der Reihe und verfehlte die Umsatzschätzungen leicht um etwa 1 %. Insgesamt fuhren die Magnificent Seven im Quartal über 645 Mrd. Dollar Umsatz ein. Dass sie die hohen Erwartungen nochmals toppen konnten, rechtfertigte die massiven Investitionsausgaben (CapEx) in den Augen der Anleger und bewies, dass Big Tech der primäre Wachstumstreiber der US-Unternehmensgewinne bleibt.

Tech war der absolute Überflieger: Die Player im Zentrum des KI-Ökosystems lieferten am laufenden Band explosives Gewinnwachstum, starke Margen und einen robusten Ausblick. Dies gibt Anlegern zunehmend Gewissheit, dass sich KI in messbaren finanziellen Erträgen niederschlägt. Das Gesamtergebnis des ersten Quartals führte dazu, dass die Gewinnprognosen nach oben korrigiert wurden, die Bewertungen weiter expandierten und die US-Aktienindizes auf Rekordhöhen stiegen.

Künstliche Intelligenz bleibt der mit Abstand wichtigste Treiber für die Unternehmensgewinne und die Marktführerschaft an den Aktienmärkten. Was ursprünglich als reine Halbleiter-Story begann, hat sich zu einem viel breiteren Investitionszyklus entwickelt, der Cloud-Computing, Infrastruktur, Unternehmenssoftware, Cybersicherheit und digitale Infrastruktur umfasst. Unternehmen, die das KI-Ökosystem beliefern, profitieren weiterhin von einer außergewöhnlich starken Nachfrage, da die großen Cloud-Anbieter (Hyperscaler) in den kommenden Jahren hunderte Milliarden Dollar für den Ausbau der KI-Kapazitäten bereitstellen.

Die Investitionspläne der größten Technologiekonzerne bleiben aggressiv. Das stützt das Umsatzwachstum nicht mehr nur bei den Halbleiterherstellern, sondern zunehmend auch bei Unternehmen entlang der gesamten KI-Lieferkette. Diese Ausgaben haben eine Eigendynamik entwickelt: Investitionen der Hyperscaler sorgen für Gewinnwachstum bei Chipherstellern, Netzwerkanbietern, Softwareentwicklern und Cloud-Infrastruktur-Unternehmen.

Dennoch zeigt sich die Anlegerseite anspruchsvoller: Das bloße Erwähnen von KI-Plänen sorgt an den Märkten nicht mehr für Kursgewinne. Anleger erwarten messbare Ergebnisse in Form von beschleunigtem Umsatzwachstum, steigenden Margen, verbessertem Cashflow und Belegen dafür, dass KI-Investitionen wirtschaftlich tragfähige Erträge abwerfen. Vor diesem Hintergrund rücken die Aussagen des Managements zu den verbindlichen Investitionssummen strategisch in den Fokus. Bleiben die Führungskräfte den Analysten schlüssige Antworten zur Profitabilität schuldig, birgt dies das Potenzial für negative Kursreaktionen.

Es geht längst um mehr als die Frage: Rechtfertigen die Gewinne die Multiples?

Der vielleicht bedeutendste Trend zu Beginn dieser Berichtssaison ist die Art und Weise, wie am Markt diskutiert wird. Zu Beginn der Rally hinterfragten Anleger noch, ob die Fundamentaldaten der Unternehmen die zunehmend höheren Aktienbewertungen überhaupt rechtfertigen können. Nach einer ganzen Reihe von Quartalen mit Gewinnüberraschungen hat sich das Blatt komplett gewendet. Heute geht es weniger darum, ob die Gewinne das aktuelle Bewertungsniveau stützen, sondern vielmehr darum, wie viel der Marktdynamik mittlerweile durch die Marktpositionierung und die Marktstruktur getrieben wird – statt durch Fundamentaldaten allein.

Starke Unternehmensgewinne bleiben zweifellos das Fundament des Bullenmarktes. Allerdings haben die Zuflüsse in passive Anlageinstrumente, systematische Handelsstrategien, die stärkere Beteiligung von Kleinanlegern und die Positionierung in einer relativ kleinen Anzahl von Mega-Cap-Technologieunternehmen die Kursbewegungen extrem aufgepeppt – weit über das hinaus, was man mit Fundamentaldaten allein begründen kann.

Steigende Erwartungen machen die Berichtssaison zum Härtetest

Es ist fast schon ironisch: Der Erfolg des letzten Quartals macht diese Berichtssaison um ein Vielfaches härter. Die Analysten haben ihre Gewinnprognosen nach Monaten positiver Überraschungen kontinuierlich nach oben korrigiert, während die Aktienmärkte gleichzeitig die Bewertungsmultiples weiter über die langfristigen Durchschnitte getrieben haben. Die Messlatte für die Unternehmen liegt dieses Mal also bedeutend höher als noch vor ein paar Quartalen.

Die Vergangenheit zeigt, dass die Reaktionen der Aktienkurse weniger davon abhängen, ob Unternehmen die Konsensprognosen erfüllen, sondern vielmehr davon, ob sie die bereits in den Bewertungen eingepreisten Erwartungen übertreffen. Das letzte Quartal hat diese Dynamik deutlich vor Augen geführt: Da mehr als drei Viertel der Unternehmen im S&P 500 die Erwartungen übertrafen und einen robusten Ausblick lieferten, haben die Anleger die Messlatte für Erfolg effektiv neu definiert. Die Märkte gehen nun fest davon aus, dass die führenden KI-Unternehmen weiterhin ein außergewöhnliches Wachstum verzeichnen werden. Um die Rally am Laufen zu halten, müssen die Firmen jetzt massive Überraschungen präsentieren und einen bombenfesten Ausblick nachschieben.

Infolgedessen gewinnt der Ausblick weiter an Bedeutung. Was das Management zu den KI-Budgets, der Enterprise-Nachfrage, der Preismacht und den CapEx-Plänen bis 2027 sagt, wird für die Kursbewegung am Ende wichtiger sein als die nackten Zahlen des abgelaufenen Quartals.

Können die Gewinne die Marktführerschaft verbreitern?

Damit ein Bullenmarkt gesund bleibt, braucht er Hilfe aus allen Sektoren. Es reicht auf Dauer nicht, wenn sich die Rally nur auf wenige Tech-Riesen stützt. Die Sektoren Finanzen, Industrie, Gesundheit und Konsum werden daher wertvolle Einblicke darüber liefern, ob sich die Dynamik der Unternehmensgewinne auf breiterer Basis durchsetzt.

Den Auftakt machen wie gewohnt die großen US-Banken: Ihre Zahlen liefern uns frühe Indikatoren zu Kreditqualität, Konsumverhalten, Kreditwachstum, dem wieder anziehenden Investmentbanking-Geschäft und der allgemeinen Stimmung in den Chefetagen. Parallel dazu lässt sich an den Industrietiteln ablesen, wie gesund die Nachfrage abseits des KI-Hypes ist, während die Konsumwerte verraten, ob die Verbraucher die hohen Zinsen weiterhin wegstecken, ohne den Gürtel enger zu schnallen. Wenn andere Branchen als Tech jetzt stark abliefern, untermauert das die Hoffnung auf einen robusteren und stabileren Gewinnzyklus.

Der Markt sortiert die Spreu vom Weizen

Diese Berichtssaison wird voraussichtlich eine tiefe Kluft offenbaren: auf der einen Seite die Performer, die echtes Gewinnwachstum liefern, und auf der anderen Seite die Wackelkandidaten, die ihre hohen Multiples kaum noch rechtfertigen können. Im vergangenen Jahr hat der Markt pauschal fast alle Unternehmen belohnt, die mit dem Thema KI in Verbindung gebracht wurden. Künftig dürften die Anleger jedoch selektiver vorgehen. Sie werden genau zwischen Unternehmen unterscheiden, die eine echte Gewinnbeschleunigung vorweisen können, und solchen, die in erster Linie von der optimistischen Stimmung und einer günstigen Marktpositionierung profitieren.

Infolgedessen könnten die Kursreaktionen nach den Zahlen noch heftiger ausfallen. Wer starke Zahlen mit einem konstruktiven Ausblick und dem Beweis liefert, dass mit KI auch wirklich Geld verdient wird, bleibt an der Spitze. Wer dagegen bei Wachstum, Margen oder Ausblick enttäuscht, muss sich auf heftige Kursstürze gefasst machen – vor allem angesichts der ohnehin hohen Erwartungen, die bereits in den Kursen eingepreist sind.