Anthropics IPO rückt näher: Hält eine Bewertung von 2 Billionen USD dem Rentabilitätstest stand?

Anthropic beschleunigt seinen Weg an die Börse und strebt eine Kapitalaufnahme an, die den von SpaceX im vergangenen Juni aufgestellten Rekord erreichen oder sogar übertreffen könnte. Das Unternehmen reichte am 1. Juni vertraulich einen Entwurf des S-1-Registrierungsdokuments bei der SEC ein und könnte ihn bereits Ende dieses Monats öffentlich machen. Marktgerüchten zufolge könnte im September eine Roadshow stattfinden und eine IPO im Oktober angestrebt werden – offiziell bestätigt wurde jedoch keiner dieser Termine.

In den vergangenen zwei Jahren hat der Markt hohe Bewertungen von KI-Unternehmen weitgehend mit erwartetem künftigem Wachstum gerechtfertigt. Sobald Anthropic börsennotiert ist, werden Umsatzqualität, Rechenkosten, Mittelabfluss und Kundenbindung von den öffentlichen Märkten genau geprüft.

Wachstum und Rentabilität verbessern sich parallel und deuten auf eine Bewertung von 2 Billionen USD hin

Anthropics annualisierter Umsatz stieg von 9 Milliarden USD Ende vergangenen Jahres auf rund 47 Milliarden USD im Mai 2026. Anschließend schloss das Unternehmen eine Series-H-Runde bei einer Bewertung von 96,5 Milliarden USD ab; bis Ende Juli erhöhte sich die annualisierte Umsatzrate weiter auf 65 Milliarden USD. Der Markt erwartet, dass der annualisierte Umsatz für das Gesamtjahr 2026 bei anhaltendem Wachstumstempo 100–120 Milliarden USD erreichen könnte.

Gleichzeitig stieg der Umsatz im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr auf nahezu das 14-Fache, und das Unternehmen erzielte erstmals einen positiven bereinigten Betriebsgewinn – früher als das interne Rentabilitätsziel für 2028.

Auf Basis der erwarteten Bewertung von 2 Billionen USD und der jüngsten annualisierten Umsatzrate von 65 Milliarden USD liegt Anthropics Kurs-Umsatz-Verhältnis bei rund 30 – nahe dem oberen Ende der Bewertungsspanne wachstumsstarker Softwareunternehmen.

Doch bei einem Basismodell-Unternehmen wie Anthropic erzählt das Kurs-Umsatz-Verhältnis allein nicht die ganze Geschichte. Da der Nettoverlust für das Gesamtjahr 2025 weiterhin rund 42 Milliarden USD betrug, will der Markt vor allem wissen, ob sich das schnelle Umsatzwachstum letztlich in nachhaltige Bruttomargen, Betriebsgewinne und freien Cashflow übersetzen lässt.

Warum ist dieser IPO wichtig?

Erstens könnten einige Trader bereits indirekt engagiert sein. Öffentlichen Angaben zufolge hält Alphabet rund 14 % an Anthropic (bei einer vertraglichen Obergrenze von 15 %); Amazon zählt mit knapp 15 % zu den größten externen Anteilseignern und hat sich verpflichtet, im kommenden Jahrzehnt Rechenleistung im Wert von mehr als 100 Milliarden USD von Amazon Web Services zu beziehen. Auch Nvidia und Microsoft haben jeweils Investitionen in Milliardenhöhe zugesagt.

Mit anderen Worten: Sobald der IPO erfolgt ist, erhält der Markt einen direkteren, öffentlichen Bewertungsmaßstab, um das KI-Engagement dieser Unternehmen neu einzuschätzen.

Zweitens bietet SpaceX einen naheliegenden Vergleichsmaßstab. Im Juni dieses Jahres überschritt der Marktwert von SpaceX kurz nach der IPO vorübergehend 1,7 Billionen USD, doch der Aktienkurs schwankte seither deutlich. Sollte Anthropic diese Größenordnung erreichen oder übertreffen, sollten Trader vor allem beobachten, ob die Bewertung am Sekundärmarkt nach der IPO durch spätere Ergebnisse gestützt werden kann – statt der Bewegung impulsiv hinterherzulaufen.

Darüber hinaus ist OpenAI ein wichtiger Vergleichspunkt. Berichten zufolge hat sich der Umsatz von 20 Milliarden USD Ende vergangenen Jahres auf rund 40 Milliarden USD verdoppelt. Auch OpenAI hat vertraulich Unterlagen für einen IPO eingereicht, dürfte mit seinem Zeitplan jedoch etwas hinter Anthropic liegen.

Sollte Anthropic zuerst an die Börse gehen, könnten der IPO-Preis und die Marktperformance nach der IPO zu einem wichtigen Maßstab für die künftige Bewertung von OpenAI werden und die Risikobereitschaft im breiteren KI-Handel weiter prägen.

Vier Schlüsselfaktoren für die Entwicklung am öffentlichen Markt

Erstens die Rechenkosten. Laut Prognosen, die das Unternehmen den Investoren im Mai vorlegte, beliefen sich Anthropics Rechenkosten im ersten Quartal auf 71 Cent je 1 USD Umsatz; im zweiten Quartal sollte dieser Wert auf 56 Cent sinken. Diese Verbesserung um 15 Cent könnte wesentlich dazu beigetragen haben, dass der bereinigte Betriebsgewinn im zweiten Quartal positiv wurde.

Das Problem ist, dass die Rentabilität im zweiten Quartal die künftigen Rechenkosten möglicherweise noch nicht vollständig widerspiegelt. Anthropics Abnahmevertrag für Rechenleistung mit SpaceX befindet sich derzeit noch in einer Rabattphase; ab dem dritten Quartal gelten die vollen Preise – entsprechend monatlichen Ausgaben von rund 1,25 Milliarden USD bis 2029. Der Kostendruck könnte somit weiter steigen. Gleichzeitig hat sich das Unternehmen auch zu langfristigen Abnahmen bei Amazon Web Services verpflichtet.

Anthropic hat Investoren zudem darauf hingewiesen, dass eine anhaltende Rentabilität im dritten und vierten Quartal nicht garantiert werden kann. Bei hohen Rechenkosten beginnt der eigentliche Rentabilitätstest gerade erst.

Zweitens die Governance-Struktur. Berichten zufolge erwägt das Unternehmen die Einführung einer Struktur mit überproportionalen Stimmrechten, damit das Gründerteam auch bei einer Verwässerung seiner Beteiligung starken Einfluss auf Entscheidungen behält. Nach dem IPO könnten die Stimmrechtsstruktur, die Kontrolle des Gründerteams und der tatsächliche Streubesitz sowohl die Zeichnungsbereitschaft institutioneller Anleger als auch die Entwicklung nach der IPO beeinflussen.

Drittens das regulatorische Umfeld. Im Juni dieses Jahres führten US-Exportkontrollen dazu, dass zwei Modelle des Unternehmens für fast drei Wochen vorübergehend vom Netz genommen und erst Anfang Juli wieder freigeschaltet wurden. Dies zeigt, dass politische Risiken das Kommerzialisierungstempo von KI-Unternehmen bereits direkt beeinflussen können. Exportkontrollen für Chips und Modelle könnten ebenfalls zu einem wichtigen Faktor für das künftige Wachstum werden.

Viertens der Wettbewerbsdruck. Anthropic konkurriert nicht nur mit US-Giganten wie OpenAI und Google, sondern auch mit kostengünstigeren Alternativen wie chinesischen Open-Source-Modellen. Verschärft sich der Preiswettbewerb unter Basismodellen, könnten die Umsätze weiter wachsen, ohne dass sich die Margen im gleichen Tempo verbessern.

Die Rentabilität im dritten Quartal ist der entscheidende Test – Pepperstones Pre-IPO-Handelschance im Blick behalten

Natürlich ist die IPO-Preisfestsetzung wichtig. Für Trader gehört jedoch vor allem die Ergebnisentwicklung der kommenden beiden Quartale in den Handelskalender.

Kann die Rentabilität im dritten und vierten Quartal nicht aufrechterhalten werden, könnte sich die These, dass „KI-Unternehmen mit der Monetarisierung begonnen haben“, lediglich als vorübergehende Verbesserung erweisen. Die Bewertung von 2 Billionen USD müsste dann erneut auf den Prüfstand.

Kann Anthropic selbst bei höheren Rechenkosten schnelles Wachstum und einen positiven Betriebsgewinn aufrechterhalten, wäre dies ein Hinweis darauf, dass sich das KI-Geschäftsmodell tatsächlich von einer „Hochwachstumsstory“ hin zu „Rentabilität in großem Maßstab“ entwickelt.

Vor der offiziellen IPO dürfte die Marktstimmung weiter um diesen „Rentabilitätstest“ schwanken – und Chancen könnten sich nicht nur in der Zeit nach dem eigentlichen IPO ergeben.

Für Trader, die frühzeitig an dieser Bewegung teilhaben möchten, statt lediglich auf die Bekanntgabe der Ergebnisse zu warten, plant Pepperstone künftig einen Pre-IPO Perpetual CFD auf Anthropic anzubieten.. Damit können Trader ihre Einschätzung zur Bewertungsdebatte bereits vor dem IPO direkt umsetzen. Bleiben Sie dran!