Gold Outlook: Sau cú rơi hơn 1.000 USD — Bảng lương phi nông nghiệp Nonfarm Payrolls có đảo chiều được thị trường?

Kể từ thứ 5 tuần trước, vàng đã chứng kiến một nhịp điều chỉnh nhanh và rất mạnh. Giá giảm từ vùng gần 5.600 USD/oz, với mức sụt giảm tối đa hơn 1.000 USD chỉ trong ba phiên giao dịch, khiến biến động tăng vọt.

Chất xúc tác trực tiếp là việc Donald Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Thông tin này nhanh chóng khiến thị trường định giá lại chính sách tiền tệ của Fed, làm gia tăng các kỳ vọng mang tính diều hâu. Song song đó, việc CME liên tục tăng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai, cùng với căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, đã làm áp lực giảm đòn bẩy đối với các vị thế mua trở nên mạnh hơn.

Bước sang tuần này, trader tập trung vào loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ — đặc biệt là báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (Nonfarm Payrolls) — để xác định hướng đi tiếp theo của vàng sau các biến động mạnh vừa qua.

Quan sát kỹ thuật: Thị trường đang “tiêu hóa” cú điều chỉnh mạnh

Sau khi các vị thế mua tiếp tục bị kéo căng vào đầu tuần trước, XAUUSD đã tăng vọt lên 5.598 USD vào thứ 5, chỉ thấp hơn một chút so với mốc 5.600 USD. Điều mà trader lo ngại từ lâu — một cú điều chỉnh mạnh — đã nhanh chóng xảy ra, khi giá rơi về 5.100 USD ngay trong cùng ngày.

Đến thứ Sáu, mức sụt giảm trong ngày của vàng vượt 12%, xuyên thủng mốc tâm lý quan trọng 5.000 USD. Chỉ báo RSI lao dốc mạnh từ vùng quá mua cực độ gần 90 về mức trung tính, phản ánh quá trình thoát lệnh tập trung của các vị thế mua vốn đã quá đông.

Đà giảm tiếp tục kéo sang tuần này, với giá hiện đã thấp hơn hơn 1.000 USD so với đỉnh lịch sử, và đang kiểm tra lại vùng đỉnh tháng 12 quanh 4.550 USD. Nếu áp lực bán tiếp diễn, các vùng hỗ trợ tiếp theo có thể nằm quanh 4.300 USD và đường trung bình động 100 ngày.

Ngược lại, nếu 4.550 USD được giữ vững và lực mua quay trở lại, các vùng kháng cự có thể xuất hiện quanh 4.630 USD và mức đóng cửa ngày thứ Sáu gần 4.880 USD. Vùng 4.980–5.000 USD vẫn là khu vực then chốt cho một nhịp kiểm định lại. Việc giá duy trì ổn định trở lại trên 5.100 USD sẽ giúp xác nhận xu hướng tăng được tái lập.

Đề cử Warsh kích hoạt việc định giá lại theo hướng diều hâu

Tuần trước, Trump chính thức đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed tiếp theo, qua đó kích hoạt cú điều chỉnh của vàng từ đỉnh lịch sử. /p>

So với các ứng viên khác, Warsh được xem là người vừa có uy tín về chính sách, vừa linh hoạt về mặt chính trị: ông có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất phối hợp với Trump trong những điều kiện phù hợp, nhưng lại có mức chịu đựng lạm phát thấp và từ lâu đã chủ trương thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed.

Thị trường nhanh chóng diễn giải đề cử này như một tín hiệu diều hâu đối với Fed. Chỉ số DXY bật tăng mạnh từ mức đáy thấp nhất bốn năm, gây áp lực lên vàng — tài sản được định giá bằng USD. Đồng thời, khả năng Warsh duy trì tính độc lập của Fed cũng làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng hộ trước bất ổn chính sách.

Quan trọng hơn, đợt điều chỉnh của vàng không chỉ đến từ tin tức, mà còn phản ánh tình trạng vị thế mua quá tập trung, khiến thị trường cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ chất xúc tác tiêu cực nào. Đề cử của Warsh về bản chất đã trở thành “giọt nước tràn ly” đối với các vị thế mua lớn.

Kết hợp với các biến động cực đoan vào đêm thứ Sáu, một số chiến lược giao dịch định lượng và tự động có khả năng đã kích hoạt stop-loss trong môi trường đòn bẩy cao và biến động mạnh, qua đó khuếch đại đà bán tháo.

Ký quỹ cao hơn và địa chính trị hạ nhiệt đẩy nhanh quá trình giảm đòn bẩy

Ngoài yếu tố Fed, hai nhân tố khác cũng làm gia tăng mức độ điều chỉnh của vàng.

Thứ nhất, từ giữa tháng 1, CME đã chuyển cách tính ký quỹ kim loại quý từ mức tiền cố định sang tỷ lệ phần trăm trên giá trị hợp đồng. Bên cạnh đó, CME đã năm lần nâng ký quỹ duy trì chỉ trong chín phiên giao dịch, khiến yêu cầu ký quỹ và các đợt thanh lý bắt buộc tăng mạnh, buộc một số nhà đầu tư phải thoát vị thế.

Thứ hai, căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng. Các thông tin về việc Mỹ và Iran nối lại đối thoại, cùng kế hoạch tổ chức cuộc gặp ba bên Nga–Ukraine vào đầu tháng 2, đã giúp hạ nhiệt định giá rủi ro, trở thành lực cản ngắn hạn đối với vàng.

Luận điểm tăng giá trung hạn vẫn còn nguyên

Bất chấp áp lực bán mạnh trong ngắn hạn, ba động lực cốt lõi trung – dài hạn của vàng vẫn còn nguyên:

1. Rủi ro tín dụng chủ quyền toàn cầu gia tăng
2. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed
3. Bất ổn chính sách và địa chính trị thúc đẩy nhu cầu trú ẩn

Các nền kinh tế phát triển tiếp tục đối mặt với áp lực nợ ngày càng lớn — từ gói chi tiêu “One Big Beautiful Bill” của Mỹ, các đề xuất mở rộng tài khóa của Takaichi tại Nhật, cho đến kế hoạch gia tăng chi tiêu của khu vực Eurozone. Thay vì kỷ luật tài khóa, xu hướng “cạnh tranh nợ” đang ngày càng rõ nét.

Trong bối cảnh đó, lo ngại về tính bền vững tài khóa và uy tín thể chế tiếp tục thúc đẩy ngân hàng trung ương mua vàng, tạo nền tảng hỗ trợ dài hạn.

Xét theo lộ trình lãi suất của Fed, thị trường lao động Mỹ vẫn tồn tại những yếu tố suy yếu mang tính cấu trúc, trong khi tác động lạm phát từ thuế quan nhiều khả năng chỉ mang tính nhất thời.

Ngoài ra, các diễn biến địa chính trị đan xen, quá trình chuyển giao tại Fed và kỳ bầu cử giữa kỳ sắp tới của Mỹ tiếp tục làm gia tăng bất định chính sách, có thể tái kích hoạt nhu cầu trú ẩn.

Sau mức biến động mạnh như vậy, xu hướng tăng trung hạn của vàng vẫn được duy trì, với mặt bằng giá có khả năng tăng dần trong bối cảnh dao động lớn.

Điểm cần theo dõi tiếp theo: Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp Nonfarm Payrolls

Tổng thể, cú lao dốc gần đây của vàng phản ánh sự chốt lời, định giá lại chính sách và giảm đòn bẩy bắt buộc. Những lo ngại về tín dụng chủ quyền, triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed và bất định chính sách/địa chính trị vẫn là đồng thuận chung của thị trường.

Dù xu hướng trung hạn của vàng vẫn nghiêng về tăng, thị trường hiện đang ở trong giai đoạn “giảm đòn bẩy mang tính cơ học” rõ rệt.

Biến động hàm ý của vàng (GVZ) hiện cao vượt xa mức trung bình lịch sử, tiệm cận các ngưỡng từng thấy trong khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, khiến việc “bắt đáy” ngắn hạn trở nên rủi ro. Trader nhiều khả năng sẽ chờ đợi tín hiệu xác nhận xu hướng rõ ràng hơn.

Trong tuần này, loạt dữ liệu kinh tế Mỹ quan trọng sẽ được công bố, với báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 1 là tâm điểm. Thị trường đang kỳ vọng 68.000 việc làm mới, tăng so với mức 50.000 trước đó, và tỷ lệ thất nghiệp giữ ở 4,4%.

Nếu dữ liệu đúng kỳ vọng, sự vững vàng của thị trường lao động có thể tiếp tục gây áp lực lên vàng. Ngược lại, nếu số liệu thấp hơn đáng kể — ví dụ chỉ 30.000–50.000 việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,5% — vàng có thể nhận được lực hỗ trợ.

Tuy nhiên, với nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5, khả năng Fed cắt giảm lãi suất sớm vẫn thấp, do đó tác động lên vàng nếu có nhiều khả năng sẽ ngắn hạn và chủ yếu xuất phát từ biến động.