非农前夕科技股捷报频传

在美国联邦法院驳回了对Facebook的垄断起诉后，其股价随即起飞上涨超过4%，并带动科技股昨日全线上扬。纳斯达克100指数（NAS100）收盘再次刷新历史新高，FANG+指数逼近记录高位。

NAS100

但即使没有Facebook的助力，纳斯达克100自5月中旬以来的涨幅也遥遥领先于道琼斯和标普500。

流动性继续扮演着重要的角色。美联储的资产负债表总规模突破8万亿美元，超额存款准备金达1.6万亿美元，两者较疫情前几乎都翻了一番。资金为了寻找高回报的投资标的持续流入股市。去年表现出色的一些投资概念，如ARK、SPAC、以及半导体产业等的ETF均站上了数月新高。

虽然美联储在6月的货币政策会议上释放了偏鹰派的信号，但无论是预期的2023年加息、上调经济预测或者考虑讨论缩减购债，都属于“形式大于实质”。市场逐渐消化这一信号的同时，美联储内部对何时缩表又出现了互现矛盾的声音，导致10年期美债收益率继续在1.5%附近徘徊，科技股因此而受益。

非农成最大变数？

全球的流动性（QE）面临拐点或者收紧只是时间的问题。有些央行已经提前行动，如加拿大、英国和挪威。好在鲍威尔明确表示，何时启动缩表取决于经济数据，即通胀和就业。

通胀率虽然在飙升，但最新的核心PCE增速符合预期，市场倾向于认同美联储的“暂时性通胀”这一观点。

更为重要的非农数据将于本周五出炉，这将成为未来货币政策调整的重要指引。预计本次非农增加70万，失业率从5.8%降至5.7%。即使如此，离疫情前的就业水平还有相当大的距离。只要不出现爆炸性的数据，市场对美联储的缩表的预期就相对稳定，股市的上涨也有望延续。

此前非农就业连续两个月不及预期，主要是由于慷慨的失业补贴导致劳动力市场供应不足（空缺职位超过900万），这一现象可能要等到9月份额外的失业补贴政策到期才能得到缓解。

标普和道指能否迎头赶上？

从历史数据来看，股市在7月向来表现出色。标普500在过去20中的7月份平均上涨1.19%，是第三好的月份。而拜登的1.2万亿美元的基建计划有望为价值股和周期股提供动力。其中银行股可以特别予以关注，美国23家大型刚刚通过了压力测试，即将重新开启股票回购和派息。

前期超跌的道指（US30）已经受到了100天均线的支撑，若能跨过6月高点34849后有望再次挑战历史高位。

由于标普500和纳斯达克100的比率已经跌至4月中旬以来的新低，如果您认为该比率会反弹，即未来标普500的涨（跌）幅大（小）于纳斯达克100，可以考虑同时做多标普并做空纳指。这样的组合交易（Pair trading）能对冲掉系统性风险，通过押注两者的价差收敛而获益。同样的情况也适用于道指和纳斯达克之间。

标普500/纳斯达克100的比率

当然，疫情会否卷土重来仍然是无法预测的因素。寻求对股市敞口做风险对冲的交易者还可以考虑VIX指数，该指数目前正处于去年2月以来的低位。