阿里巴巴的回归之路

估计很多人在看到这则新闻时都会出现黑人问号脸：阿里巴巴不是早就在香港上市了吗？

的确，阿里巴巴当初在筹备上市时首先考虑的是香港，但无奈由于股权结构并不符合当时的上市条件未能成行，并最终于2014年在美国完成首次上市。250亿美元的融资规模还创下了当时最高IPO融资纪录。

随着港交所于2018年启动了上市制度改革，阿里巴巴也终于有机会和香港资本市场再续前缘。2019年阿里巴巴以二次上市的形式回归了港股市场（纽约仍是主要上市地），由此开启了中概股回流的大幕。此后，包括京东，网易，百度，“蔚小理”（三大造车新势力）等在内的近30家优质中概股都先后回归了港股。

虽说都是回归，但方式并不相同。包括阿里京东百度在内的大部分选择的是二次上市，而理想、小鹏、知乎等少数选择了双重（主要）上市。以下是名词解释部分。

双重上市（dual primary listing）：两个资本市场都是第一上市地，公司需要同时满足两地的的监管要求。股票无法跨市场流通，股价表现相对独立。

二次上市（secondary listing）：二次上市的公司是通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通的目的，因此两地的股票不会有太大的价差。主要是以存托凭证（Depository Receipts）的形式存在。公司主要还是受到第一上市地的监管机关监管。

两者的主要区别在于，前者门槛较高、审核周期较长，并需要同时遵守两地的监管，后者则相反。这也解释了为什么大部分中概股此前都选择二次上市。但随着宏观环境的变化，预计有更多中概股今后将会直接选择或改为双重上市的结构。在这方面，阿里巴巴又一次成为了先行者，具有标志性意义。

阿里巴巴的公告表示双重上市的目的是为了“让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来”。如果翻译一下，主要有以下两点考虑。

首先，完成在香港的主要上市之后，阿里巴巴有望被纳入港股通，带来更高的市场活跃度和流动性。

根据港交所数据，2021年通过港股通的南下资金的总成交额为9.3万亿港元，不仅刷新历史新高更是较上一年暴涨了68%，其占港股整体成交额的比例也突破了22%。反观阿里自身，今年上半年阿里于香港的日均交易量仅为7亿美元，只有美国市场日均交易量的21%。对于阿里巴巴而言，更多的用户来自于境内市场，更贴近内地投资者，扩大融资范围和股东基础也是理所应当。

第二，也是更为深远的考虑。由于众所周知的原因，在美上市的中概股正面临着严苛的会计审查甚至退市威胁。而双重上市能保证股票在两地相对独立的运行和定价，最大程度降低美国监管政策不确定性带来的风险。极端情况下，也做好了与美国“脱钩”的准备。双重上市是确保投资者利益的战略决策，也可能成为未来中概股的大势所趋。

那么问题来了，如果没有美股和港股账户，也不满足港股通的门槛，但又想交易阿里巴巴、京东、美团等在内的港股该怎么办呢？赶紧联系我们或访问网站获取更多港股交易秘笈。