พรีวิวฤดูกาลผลประกอบการสหรัฐฯ: AI, กลุ่ม Magnificent Seven และบททดสอบครั้งใหม่ของตลาด

ฤดูกาลประกาศผลประกอบการของสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงนี้ เกิดขึ้นหลังจากช่วงเวลาหนึ่งที่บริษัทในสหรัฐฯ รายงานผลประกอบการแข็งแกร่งที่สุดในรอบหลายปี โดยบริษัทในดัชนี S&P 500 มากกว่าสามในสี่สามารถทำผลประกอบการเหนือความคาดหมายของนักวิเคราะห์ และที่สำคัญคือทำได้ในระดับที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ ความแข็งแกร่งของผลประกอบการที่เหนือความคาดหมายดังกล่าวช่วยหนุนการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นให้ต่อเนื่อง พร้อมทั้งคลายความกังวลที่ว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง และเงินเฟ้อ จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของบริษัท

ผลประกอบการที่เหนือความคาดหมายอย่างชัดเจนปรากฏให้เห็นในกลุ่ม Magnificent Seven โดย 6 ใน 7 บริษัทสามารถทำรายได้เหนือความคาดหมายที่สูงอยู่แล้ว นำโดย Nvidia ด้วยรายได้ที่สูงกว่าประมาณการเฉลี่ยมากกว่า 3% ตามมาด้วย Alphabet และ Amazon ตามลำดับ ขณะที่ Microsoft และ Apple ก็ทำผลงานเหนือความคาดหมายได้เช่นกัน ส่วน Meta ก็รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งอีกไตรมาส มีเพียง Tesla เท่านั้นที่พลาดเป้าหมายด้านรายได้ในกลุ่มนี้ แม้จะพลาดเพียงเล็กน้อยราว 1% โดยรวมแล้ว กลุ่ม Magnificent Seven สร้างรายได้รวมกันมากกว่า 6.45 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในไตรมาสเดียว และยังคงทำผลงานเหนือความคาดหมายที่สูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน และตอกย้ำว่าบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่สุดยังคงเป็นเครื่องยนต์หลักในการขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรของบริษัทจากสหรัฐฯ

กลุ่มเทคโนโลยียังคงโดดเด่นอย่างชัดเจน โดยบริษัทเหล่านี้เป็นในศูนย์กลาง AI สามารถรายงานการเติบโตของกำไรที่โดดเด่น อัตรากำไรที่แข็งแกร่ง และแนวโน้มผลประกอบการที่มั่นคงได้อย่างต่อเนื่อง สร้างความเชื่อมั่นเพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนว่า AI กำลังแปรเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนทางการเงินที่จับต้องได้จริง ผลรวมของไตรมาส 1 คืออีกไตรมาสที่มีการปรับประมาณการกำไรขึ้น มูลค่าหุ้นขยายตัวต่อเนื่อง และดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่

เรื่องราวของ AI ยังคงเป็นปัจจัยกำหนดทิศทางผลประกอบการบริษัทต่างๆ

AI ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดเพียงหนึ่งเดียวต่อผลประกอบการบริษัทและความเป็นผู้นำของตลาดหุ้น สิ่งที่เริ่มต้นจากเรื่องราวของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ ได้ขยายตัวกลายเป็นวัฏจักรการลงทุนที่กว้างขวางยิ่งขึ้น ครอบคลุมทั้ง Cloud Computing โครงสร้างพื้นฐาน ซอฟต์แวร์สำหรับองค์กร ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และโครงสร้างพื้นฐานด้านดิจิทัล บริษัทที่อยู่ในห่วงโซ่อุปทานของระบบนิเวศ AI ยังคงได้รับประโยชน์จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษ ขณะที่ผู้ให้บริการ Cloud รายใหญ่ ยังคงทุ่มงบลงทุนหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อขยายศักยภาพด้าน AI ในอีกหลายปีข้างหน้า

แผนการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน ของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่สุดยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ ไม่เพียงแต่สำหรับผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงธุรกิจต่างๆ ที่อยู่ในห่วงโซ่อุปทาน AI ที่กว้างขึ้นด้วย การลงทุนดังกล่าวได้กลายเป็นวงจรที่ตอกย้ำซึ่งกันและกันมากขึ้นเรื่อยๆ โดยการลงทุนของผู้ให้บริการ Cloud รายใหญ่ ก่อให้เกิดการเติบโตของกำไรทั่วทั้งห่วงโซ่ ทั้งผู้ผลิตชิป ผู้ให้บริการเครือข่าย นักพัฒนาซอฟต์แวร์ และบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน Cloud

อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังของนักลงทุนได้เปลี่ยนไปจากเดิมที่เคยให้รางวัลแก่บริษัทเพียงเพราะกล่าวถึงกลยุทธ์ด้าน AI นักลงทุนในปัจจุบันคาดหวังผลลัพธ์ที่วัดผลได้จริง ไม่ว่าจะเป็นการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น อัตรากำไรที่ขยายตัว กระแสเงินสดที่ดีขึ้น และหลักฐานที่ชี้ว่าการลงทุนด้าน AI กำลังสร้างผลตอบแทนเชิงพาณิชย์ได้จริง ปัจจัยนี้ทำให้คำชี้แจงของผู้บริหารเกี่ยวกับงบลงทุนที่ผูกพันไว้มีความสำคัญมากยิ่งขึ้น และหากผู้บริหารไม่สามารถตอบคำถามของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับความคุ้มค่าของการลงทุนได้อย่างน่าพอใจ ก็อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อราคาหุ้นได้

ประเด็นการถกเถียงในตลาดไม่ได้จำกัดอยู่แค่เรื่องมูลค่าหุ้นกับผลประกอบการอีกต่อไป

แนวโน้มที่สำคัญที่สุดที่กำลังปรากฏขึ้นในฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบนี้ อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงของลักษณะการถกเถียงในตลาด ในช่วงต้นของการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้น นักลงทุนตั้งคำถามว่าปัจจัยพื้นฐานของบริษัทสามารถรองรับมูลค่าหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นเรื่อยๆ ได้หรือไม่ หลังจากที่ผลประกอบการออกมาดีกว่าคาดต่อเนื่องกันหลายไตรมาส ประเด็นการถกเถียงได้เปลี่ยนไปอย่างชัดเจน ปัจจุบันคำถามไม่ได้อยู่ที่ว่าผลประกอบการสามารถรองรับมูลค่าหุ้นในปัจจุบันได้หรือไม่ แต่อยู่ที่ว่าแรงส่งของตลาดในขณะนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการจัดวางสถานะการลงทุนและโครงสร้างตลาด มากกว่าปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียวมากน้อยเพียงใด

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของบริษัทต่างๆยังคงเป็นรากฐานสำคัญของตลาดขาขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย อย่างไรก็ตาม กระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่กองทุนแบบ Passive กลยุทธ์การซื้อขายเชิงระบบ (Systematic Trading) การมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยที่เพิ่มขึ้น และการกระจุกตัวของสถานะการลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง ล้วนเป็นปัจจัยที่ขยายความเคลื่อนไหวของราคาเกินกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานด้านผลประกอบการเพียงอย่างเดียวจะอธิบายได้

ความคาดหวังที่สูงขึ้นทำให้ฤดูกาลนี้ท้าทายยิ่งกว่าเดิม

ที่น่าสนใจคือ ความสำเร็จของไตรมาสก่อนหน้ากลับทำให้ฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบนี้ท้าทายยิ่งขึ้นไปอีก นักวิเคราะห์ได้ทยอยปรับประมาณการกำไรขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากผลประกอบการออกมาดีกว่าคาดติดต่อกันหลายเดือน ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นก็ผลักดันให้ตัวคูณมูลค่าหุ้น ปรับตัวสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวมากยิ่งขึ้น ดังนั้น บริษัทต่างๆ จึงต้องรายงานผลประกอบการภายใต้ความคาดหวังที่สูงกว่าเดิมอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นภายหลังประกาศผลประกอบการ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าบริษัททำได้ตรงตามประมาณการเฉลี่ยหรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับว่าบริษัททำได้เหนือความคาดหวังที่ถูกสะท้อนอยู่ในมูลค่าหุ้นไปแล้วหรือไม่มากกว่า ไตรมาสก่อนหน้าแสดงให้เห็นพลวัตนี้อย่างชัดเจน เมื่อบริษัทในดัชนี S&P 500 มากกว่าสามในสี่ทำผลประกอบการเหนือความคาดหมายพร้อมให้แนวโน้มที่แข็งแกร่ง ส่งผลให้นักลงทุนได้ปรับเกณฑ์มาตรฐานความสำเร็จขึ้นใหม่โดยปริยาย ปัจจุบันตลาดคาดหวังว่าบริษัทผู้นำด้าน AI จะยังคงสร้างการเติบโตที่โดดเด่นได้อย่างต่อเนื่อง และบริษัทเหล่านี้อาจจำเป็นต้องรายงานผลประกอบการที่เหนือความคาดหมายอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมทั้งให้แนวโน้มที่สร้างความเชื่อมั่น เพื่อสนับสนุนให้ตลาดขาขึ้นดำเนินต่อไปได้

ด้วยเหตุนี้ แนวโน้มผลประกอบการในอนาคต จึงยิ่งทวีความสำคัญมากขึ้น โดยคำชี้แจงของผู้บริหารเกี่ยวกับการลงทุนด้าน AI อุปสงค์จากภาคธุรกิจ อำนาจในการกำหนดราคา กิจกรรมของลูกค้า และแผนการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานจนถึงปี 2027 อาจมีอิทธิพลต่อตลาดมากกว่าตัวเลขผลประกอบการรายไตรมาสที่รายงานออกมา

ผลประกอบการสามารถขยายความเป็นผู้นำได้หรือไม่?

ตลาดขาขึ้นที่ยั่งยืนจำเป็นต้องอาศัยการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางขึ้นจากหลากหลายกลุ่มอุตสาหกรรม มากกว่าการพึ่งพาบริษัทเทคโนโลยีผู้นำเพียงไม่กี่แห่ง ดังนั้น กลุ่มการเงิน กลุ่มอุตสาหกรรม กลุ่มสุขภาพ และกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าแรงส่งของผลประกอบการกำลังขยายวงกว้างขึ้นหรือไม่

ธนาคารขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ซึ่งมักรายงานผลประกอบการก่อนกลุ่มอื่นในฤดูกาลนี้ จะเป็นตัวชี้วัดเบื้องต้นที่สะท้อนคุณภาพสินเชื่อ การใช้จ่ายของผู้บริโภค การเติบโตของสินเชื่อ กิจกรรมด้านวาณิชธนกิจ ตลอดจนความเชื่อมั่นทางธุรกิจโดยรวม ในขณะเดียวกัน บริษัทในภาคอุตสาหกรรมจะสะท้อนให้เห็นสุขภาพของอุปสงค์นอกเหนือจาก AI ecosystem ส่วนธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภคโดยตรงจะช่วยบ่งชี้ว่าครัวเรือนยังคงสามารถรองรับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงได้โดยไม่ต้องลดการใช้จ่ายลงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ หากกลุ่มธุรกิจนอกเหนือจากเทคโนโลยีสามารถสร้างผลงานที่แข็งแกร่งขึ้นได้ ก็จะช่วยสร้างความเชื่อมั่นว่าวัฏจักรผลประกอบการในปัจจุบันกำลังขยายฐานให้กว้างขึ้นและมีความยืดหยุ่นมากขึ้น

ตลาดเองก็เริ่มคัดสรรละเอียดขึ้นเช่นกัน

ฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบนี้ มีแนวโน้มที่จะเผยให้เห็นความแตกต่างที่ชัดเจนมากขึ้นระหว่างบริษัทที่สามารถสร้างการเติบโตของกำไรได้จริง กับบริษัทที่ยังคงต้องพิสูจน์ความคุ้มค่าของมูลค่าหุ้นที่สูงอยู่ในปัจจุบัน ตลอดปีที่ผ่านมา ตลาดได้ให้รางวัลแก่บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI อย่างกว้างขวาง แต่นับจากนี้ไป นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเลือกลงทุนอย่างเฉพาะเจาะจงมากขึ้น โดยแยกแยะระหว่างธุรกิจที่มีการเติบโตของกำไรอย่างแท้จริง กับธุรกิจที่ได้รับประโยชน์หลักจากบรรยากาศการลงทุนเชิงบวกและการจัดวางสถานะการลงทุนที่เอื้ออำนวยเท่านั้น

ผลที่ตามมาคือปฏิกิริยาของตลาดภายหลังการประกาศผลประกอบการจึงมีแนวโน้มที่จะรุนแรงขึ้น บริษัทที่สามารถผสมผสานผลประกอบการทางการเงินที่แข็งแกร่งเข้ากับแนวโน้มเชิงบวกและหลักฐานที่ชัดเจนว่า AI สามารถสร้างรายได้ ได้ จึงมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นผู้นำตลาดต่อไป ในทางตรงกันข้าม ธุรกิจที่รายงานผลประกอบการ อัตรากำไร หรือแนวโน้มในอนาคตที่น่าผิดหวัง อาจต้องเผชิญกับการปรับตัวลงของราคาหุ้นอย่างรุนแรงเกินสัดส่วน เนื่องจากความคาดหวังที่สูงได้ถูกสะท้อนอยู่ในมูลค่าหุ้น