บทวิเคราะห์ผลประกอบการของ SpaceX ไตรมาสที่ 3: การเติบโตของ AI, ความเสี่ยงด้านการลงทุนและความเสี่ยงของหุ้น

ประเด็นสำคัญ

- SpaceX รายงานผลประกอบการในไตรมาส 3 หลังจากตลาดสหรัฐอเมริกาปิดทำการในวันอังคาร

- ฉันทามติ Bloomberg คาดการณ์รายได้ 12.89 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว 0.149 ดอลลาร์ และ EBITDA 6.62 พันล้านดอลลาร์

- การสร้างรายได้จาก AI การคาดการณ์การลงทุน และความต้องการด้านการเงินในอนาคตน่าจะมีความสำคัญมากกว่าการรายงานผลประกอบการ

- หุ้นกำลังเผชิญกับการหมดอายุของระยะเวลาห้ามขายของผู้ถือหุ้นเพิ่มเติม ในขณะที่ Starship Flight 15 อาจเป็นปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญ

- การกำหนดราคาออปชันบ่งชี้ถึงความเคลื่อนไหวของราคา 1 วันที่ -/+6.8% ของราคาหุ้น ซึ่งเป็นปฏิกิริยาต่อการรายงานผลประกอบการ"

ผลประกอบการของ SpaceX: คาดว่าจะมีการเติบโต แต่ยังขาดความเชื่อมั่น

SpaceX เข้าสู่การประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ด้วยความคาดหวังที่สูงขึ้น ความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดน้อยลง และราคาหุ้นที่กำลังดิ้นรนเพื่อสร้างฐานราคาที่ยั่งยืน

ณ ราคาปิดตลาดวันศุกร์ที่ 146.03 ดอลลาร์ หุ้นได้ปรับตัวลดลง 15.1% จากราคาปิดเมื่อวันที่ 6 ตุลาคมที่ 171.92 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับราคาสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเดือนมิถุนายนเกือบ 28% ราคาที่ลดลงนี้เกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนทบทวนการประเมินมูลค่าโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้นทุนจากการกู้ยืม และโครงการใช้จ่ายเงินทุนปริมาณมหาศาล ว่าจะสร้างผลตอบแทนที่ยอมรับได้หรือไม่

คำถามคือ SpaceX จะสามารถสร้างแรงส่งในการดำเนินงานได้เพียงพอที่จะดึงดูดผู้ซื้อหรือไม่ หรือรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งอีกฉบับจะกลายเป็นโอกาสให้ผู้ถือหุ้นเดิมลดสัดส่วนการถือครองลง

มีเหตุการณ์ในอดีตที่ควรระมัดระวัง หลังจากประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ในเดือนสิงหาคม ราคาหุ้นลดลง 13.6% ถึงแม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจ ตลาดต้องการหลักฐานว่าการเติบโตมากเป็นพิเศษนี้จะเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนเป็นตัวเงินอย่างยั่งยืนได้

ฉันทามติจาก Bloomberg: แนวทางการเติบโตที่มากเป็นพิเศษ

แหล่งที่มา: Bloomberg

คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นประมาณ 65% จากไตรมาสที่ 2 โดย EBITDA เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า อัตราเร่งนั้นน่าประทับใจ แต่กลับเป็นการเพิ่มเกณฑ์ที่จะเกิดความประหลาดใจในเชิงบวก องค์ประกอบของการเติบโต คุณภาพของผลประกอบการ และการคาดการณ์ของฝ่ายบริหารต่างมีความสำคัญมากกว่าการเพิ่มอัตราผลกำไรต่อหุ้นมากกว่าเดิมเพียงเล็กน้อย

การประมวลผล AI: SpaceX จะสามารถสร้างรายได้จากความทะเยอทะยานของตนได้หรือไม่

อาจกล่าวได้ว่า AI เป็นตัวขับเคลื่อนที่ใหญ่ที่สุดของปฏิกิริยาจากการรายงานผลประกอบการ ฉันทามติคาดการณ์รายได้จาก AI ไว้ที่ประมาณ 6.4 พันล้านดอลลาร์ โดยมุ่งเน้นไปที่ความรวดเร็วในการเปลี่ยนกำลังการประมวลผลที่ติดตั้งไว้ให้กลายเป็นรายได้ตามสัญญาและกำไรจากการดำเนินงาน

ฝ่ายบริหารได้กำหนดเป้าหมายกำลังการประมวลผลไว้ที่ 2GW ก่อนสิ้นปี และ 5-10GW ก่อนสิ้นปี 2027 ความคืบหน้าไปถึงระดับสูงสุดเป็นเรื่องที่น่ายินดี แต่กำลังที่ติดตั้งกับกำลังผลิตในเชิงพาณิชย์นั้นถือเป็นคนละประเด็นอย่างสิ้นเชิง

รายได้ต่อวัตต์ การใช้งาน ราคาสำหรับลูกค้า และระยะเวลาของสัญญาจะเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญของผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ

ภาวะอ่อนแอที่เพิ่งเกิดขึ้นของ CoreWeave และผู้ให้บริการนีโอคลาวด์รายอื่นๆ รวมถึงคำเตือนของ Gartner เกี่ยวกับความสามารถในการทำผลกำไรของโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้เพิ่มความระแวดระวังของนักลงทุนให้มากขึ้น SpaceX ได้รับประโยชน์จากการดำเนินงานที่หลากหลายและสภาพคล่องจำนวนมาก แต่คำถามพื้นฐานยังคงอยู่ว่า: การประมวลผล AI จะสร้างผลตอบแทนเพียงพอที่จะคุ้มค่ากับเงินทุนที่ลงทุนไปหรือไม่

การลงทุนและการระดมทุน: ตัวเลขที่อาจกำหนดทิศทางของปฏิกิริยาตอบรับ

สำหรับฉัน นี่คือส่วนสำคัญของการประกาศผลประกอบการ

ฉันทามติจาก Bloomberg คาดการณ์การลงทุนในไตรมาส 3 ที่ 19.61 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 18.37 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 โดยที่คาดการณ์กระแสเงินสดอิสระที่ติดลบ 11.6 พันล้านดอลลาร์

การใช้จ่ายที่สอดคล้องกับความคาดหวังเป็นอย่างมาก รวมกับหลักฐานถึงแนวทางในอนาคตที่จัดการได้มากขึ้น อาจช่วยสนับสนุนราคาหุ้นได้ การลงทุนจำนวนมากอย่างน่าประหลาดใจอีกครั้ง หรือความเสี่ยงจากการคาดการณ์การใช้จ่ายในอนาคตว่าจะมากขึ้นจะสร้างความกังวลเกี่ยวกับการใช้จ่ายเงินสดขึ้นอีกครั้ง

SpaceX มีเงินสดสำรองจำนวนมาก แต่นักลงทุนกำลังให้ความสำคัญมากขึ้นกับความต้องการเงินทุนสะสมในช่วงปี 2027–29 สินเชื่อระยะสั้น (Bridge loan) มูลค่า $20 พันล้านดอลลาร์ของบริษัทจะครบกำหนดในเดือนกันยายน 2027 ทำให้แผนการรีไฟแนนซ์และต้นทุนของการกู้ยืมเพิ่มเติมเป็นข้อพิจารณาที่สำคัญ

เมื่อตลาดสินเชื่อเริ่มมีความเข้มงวดมากขึ้นต่อผู้กู้ยืมเพื่อนำไปสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI การเติบโตทางการเงินจึงมีความสำคัญเกือบเท่ากับการเติบโตของบริษัท

Starlink และ Starship: ปัจจัยหนุนที่มีศักยภาพ

Starlink ยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของรายได้ ฉันทามติคาดการณ์รายได้จากการเชื่อมต่อประมาณ 4.9 พันล้านดอลลาร์ และมีผู้ใช้บริการทั่วไป 14.3 ล้านราย การเพิ่มขึ้นของผู้ใช้บริการ รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ และความคืบหน้าของบริการโดยตรงสู่มือถือจะเป็นตัวกำหนดความคาดหวังต่อความสามารถในการทำกำไรในอนาคต

Starship อาจเป็นปัจจัยหนุนที่ทรงพลังกว่า หลังจากความสำเร็จของ Flight 14 ในเดือนกันยายน นักลงทุนต่างรอคอยรายละเอียดของ Flight 15 ที่น่าจะมีในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญของนักลงุทน 

การยืนยันถึงความพยายามในการจับจรวดท่อนบนก่อนกลับสู่โลกจะช่วยให้การนำกลับมาใช้ใหม่อย่างรวดเร็วทำได้ดีขึ้น ลดต้นทุนในการปล่อยจรวด และเพิ่มความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของการปล่อยจรวด การสาธิตที่ประสบความสำเร็จอาจมีความสำคัญต่อการประเมินมูลค่ามากกว่าผลประกอบการรายไตรมาสที่สูงกว่าคาดการณ์

อุปทานของผู้ถือหุ้นและระดับทางเทคนิค

หุ้นประมาณ 1.3 พันล้านหุ้นจะมีสิทธิ์ขายได้ในช่วงผลประกอบการไตรมาสที่ 3 โดยคาดว่าจะมีการปลดล็อกหุ้นเพิ่มเติมจนถึงสิ้นปีและวันหมดอายุครั้งสำคัญในวันที่ 8 ธันวาคม

การมีสิทธิ์ไม่ได้หมายความว่าจะมีการขายเกิดขึ้น และการปลดล็อกหุ้นครั้งก่อนๆ ก็ได้รับการตอบรับค่อนข้างดี อย่างไรก็ตาม การปรับตัวเพิ่มขึ้นของอุปทานอาจเกิดขึ้นอย่างจำกัด โดยเฉพาะหากนักลงทุนใช้ข่าวสารด้านผลประกอบการในเชิงบวกในการรับรู้กำไร

ในทางเทคนิค แนวรับระยะสั้นอยู่ที่ประมาณ 140–143 ดอลลาร์ หากหลุดจากแนวรับนี้จะไปอยู่ที่ขอบเขต 120-130 ดอลลาร์ โดยราคาปิดต่ำสุดในเดือนสิงหาคมที่ใกล้เคียง 108 ดอลลาร์ ถือเป็นจุดอ้างอิงสำหรับแนวรับที่ต่ำกว่านี้

ในด้านขาขึ้น โซน 150–155 ดอลลาร์เป็นแนวต้านแรก การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในช่วง 160-165 ดอลลาร์จะช่วยให้ภาพในระยะสั้นดูดีขึ้น ในขณะที่ราคา 172 ดอลลาร์ยังคงเป็นความท้าทายที่สำคัญ

รูปแบบการซื้อขาย: ความเสี่ยงอยู่ที่ไหน

ตลาดดูเหมือนจะเตรียมพร้อมสำหรับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะในด้าน AI ซึ่งเหลือพื้นที่จำกัดสำหรับผลประกอบการที่แค่ดีในระดับที่น่าพอใจ

สถานการณ์เชิงบวกจะประกอบด้วยรายได้จากการประมวลผลที่มากขึ้น การยืนยันการคาดการณ์การลงทุน บทวิเคราะห์ด้านการเงินที่น่าเชื่อถือ และความคืบหน้าสู่หมุดหมายถัดไปของ Starship

สถานการณ์เชิงลบจะเป็นอีกไตรมาสที่การเติบโตมากเป็นพิเศษถูกบดบังจากการใช้จ่ายที่มากขึ้น กระแสเงินสดอิสระที่ติดลบ และอุปทานจากผู้ถือหุ้น

SpaceX ไม่จำเป็นต้องโน้มน้าวให้นักลงทุนเชื่อว่าโอกาสของ SpaceX นั้นมหาศาล สิ่งที่ต้องทำคือการแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจะคุ้มค่ากับเงินทุนจำนวนมากที่ใช้ไปในการคว้าโอกาสเหล่านั้นหรือไม่

นั่นคือจุดที่การต่อสู้ที่แท้จริงระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายจะเกิดขึ้น