มุมมองราคาทองคำ: ฝ่ายซื้อทลายภาวะชะงักงัน — ตัวเลข CPI จะเป็นตัวชี้ชะตาว่าการปรับตัวขึ้นครั้งนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ราคาทองคำในที่สุดก็สร้างการเคลื่อนไหวเชิงทิศทางที่ตลาดรอคอยมานาน

สัญญาณเชิงบวกจากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลง คลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ย และผลักดันให้ทองคำทะลุแนวต้านที่ระดับ 4,200 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่กดราคาไว้มาหลายสัปดาห์ ต่อมาในวันศุกร์ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) เดือนกรกฎาคมออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมาก ฉุดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลงอย่างรุนแรง และเป็นแรงหนุนรอบที่สองให้กับการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำ

สำหรับสัปดาห์นี้ ตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมเป็นข้อมูลที่สำคัญที่สุดสำหรับทองคำ ประเด็นที่ต้องจับตาคือราคาพลังงานที่ปรับตัวลดลงจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่คลี่คลายนั้น ได้ส่งผ่านไปยังตัวเลขเงินเฟ้อเดือนกรกฎาคมแล้วหรือยัง ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดจะประเมินท่าทีการดำเนินนโยบายครั้งต่อไปของเฟดอย่างไร และจะกำหนดทิศทางของทองคำจากจุดนี้ต่อไป

ข้อสังเกตทางเทคนิค: ทะลุกรอบ 6 สัปดาห์ — ระดับ 4,300 ดอลลาร์กลายเป็นแนวรับ

บนกราฟรายวันของ XAUUSD ฝ่ายซื้อทองคำเริ่มออกแรงตั้งแต่กลางสัปดาห์ โดยเปิดฉากจากบริเวณเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (20-day moving average) และทะลุกรอบ 4,000–4,200 ดอลลาร์ที่ควบคุมการเคลื่อนไหวของราคามานานกว่า 6 สัปดาห์ ขณะนี้ราคาซื้อขายอยู่เหนือกรอบบนของ Bollinger Band บนกรอบเวลา 20 วัน ในขณะที่ RSI ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจากระดับ 50 ทั้งสองสัญญาณบ่งชี้ว่าโครงสร้างทางเทคนิคกำลังเอียงไปในทางที่เป็นบวกต่อฝ่ายซื้อ

ในระยะสั้น ระดับ 4,300 ดอลลาร์เป็นแนวรับที่ฝ่ายซื้อจำเป็นต้องรักษาไว้

แนวต้านด้านบนอยู่ที่ช่วง 4,380–4,390 ดอลลาร์ ซึ่งตรงกับจุดสูงสุดของกลางเดือนมิถุนายนและใกล้เคียงกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน หากราคาสามารถทะลุขึ้นไปยืนเหนือโซนนี้ได้อย่างต่อเนื่อง จะบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวรอบใหญ่กำลังเกิดขึ้น โดยมีเป้าหมายถัดไปอยู่ที่บริเวณ 4,590 และ 4,660 ดอลลาร์

ในทางกลับกัน หากราคาปรับตัวลงกลับไปต่ำกว่าระดับ 4,300 ดอลลาร์ จะถือเป็นสัญญาณเตือน และเพิ่มความเสี่ยงที่ทองคำจะกลับไปเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 4,000–4,200 ดอลลาร์อีกครั้ง

ราคาน้ำมันปรับตัวลง เปิดทางให้ราคาทองคำไปต่อ

การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านมีความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องแบบค่อยเป็นค่อยไปในสัปดาห์ที่แล้ว และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คลี่คลายลงส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อความกังวลเรื่องการหยุดชะงักของอุปทานเริ่มคลายตัว ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่มาจากราคาพลังงานก็ลดลงตามไปด้วย ซึ่งเป็นการปลดล็อกหนึ่งในปัจจัยกดดันหลักที่เคยฉุดรั้งทองคำไว้ และเป็นแรงหนุนเริ่มต้นให้เกิดการทะลุแนวต้าน

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีข้อตกลงที่เป็นทางการเกิดขึ้น และช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ยังคงถูกปิดในทางปฏิบัติ ปัจจัยนี้ยังคงเป็นแนวรับให้กับราคาน้ำมัน และสร้างความไม่แน่นอนต่อแนวโน้มทองคำในระยะใกล้

การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ที่กำลังใกล้เข้ามาก็เป็นอีกปัจจัยที่ควรจับตา ช่วงเดือนสิงหาคม–กันยายนอาจเป็นโอกาสที่เหมาะสมสำหรับรัฐบาลวอชิงตันในการผลักดันความคืบหน้าทางการทูต เนื่องจากราคาน้ำมันมีความอ่อนไหวทางการเมืองสูง ความคืบหน้าที่มีนัยสำคัญในการเจรจาอาจส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อราคาพลังงาน ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และทองคำ

ตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนแอฉุดโอกาสขึ้นดอกเบี้ย — ทองคำยืนหยัดได้

รายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ทองคำยืนหยัดได้ดีในสัปดาห์ที่แล้ว

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ลดลง 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นการปรับตัวลดลงรายเดือนครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ตัวเลขเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนถูกปรับลดลงรวมกัน 103,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานปรับตัวลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.1% แม้ว่าส่วนใหญ่จะสะท้อนถึงการลดลงของอัตราการเข้าร่วมกำลังแรงงาน มากกว่าความแข็งแกร่งของการจ้างงานที่แท้จริง การเติบโตของค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 3.2% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งเป็นระดับที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2021

ความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานเคยเป็นข้อโต้แย้งหลักที่กรรมการ FOMC ทั้ง 3 คนที่ไม่เห็นด้วยใช้ผลักดันให้มีการขึ้นดอกเบี้ยทันทีในการประชุมเดือนกรกฎาคม แต่ข้อโต้แย้งดังกล่าวได้รับผลกระทบอย่างหนัก ความน่าจะเป็นที่สะท้อนจากตลาดสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงจาก 55% เหลือ 42% หลังจากตัวเลขดังกล่าวประกาศออกมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.2% และดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับ 100

ไม่นานหลังจากนั้น รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์ (Bessent) ได้ให้ความเห็นว่าเฟดยังไม่มีความจำเป็นเร่งด่วนที่จะต้องขึ้นดอกเบี้ยในช่วงนี้ เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามา ต้นทุนทางการเมืองจากการผลักดันให้มีการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมในช่วงที่ตลาดแรงงานกำลังอ่อนแอลงก็เพิ่มสูงขึ้นสำหรับวอร์ช (Warsh) เช่นกัน

กลไกการส่งผ่านผลกระทบไปยังทองคำในกรณีนี้ค่อนข้างตรงไปตรงมา คือ ตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนแอ นำไปสู่ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลง ซึ่งนำไปสู่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) ที่ต่ำลง และท้ายที่สุดคือต้นทุนค่าเสียโอกาส (opportunity cost) ของการถือครองทองคำที่ลดลง นี่คือปัจจัยพื้นฐานที่หนุนการปรับตัวขึ้นของทองคำในรอบนี้

Sแรงหนุนเชิงโครงสร้าง: ธนาคารกลางยังคงซื้อต่อเนื่อง กองทุน ETF มีเงินไหลเข้า

นอกเหนือจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังด้านดอกเบี้ย แรงซื้อในระดับสถาบันก็เป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ให้การสนับสนุนที่มีนัยสำคัญ

ธนาคารกลางจีน (PBoC) ขยายสถิติการซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 21 โดยปริมาณสำรองทองคำเพิ่มขึ้นเป็น 76.08 ล้านทรอยออนซ์ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม ในระดับสถาบัน อุปสงค์จากภาครัฐยังไม่มีการถอยกลับแม้ราคาจะปรับฐานลงมาก่อนหน้านี้ และแนวรับเชิงโครงสร้างนี้ก็ไม่มีทีท่าว่าจะหายไปในเร็ววัน

ปริมาณการถือครองทองคำของกองทุน ETF ทั่วโลกก็ปรับตัวขึ้นในทิศทางเดียวกันในสัปดาห์ที่แล้ว โดยแรงซื้อจากการปรับสัดส่วนการลงทุน (allocation-driven buying) ช่วยหนุนเพิ่มเติม กองทุน GLD มีเงินไหลเข้าสุทธิต่อเนื่อง 4 วันซื้อขาย และหุ้นเหมืองทองคำขนาดเล็ก (junior gold mining stocks) ปรับตัวขึ้นราว 24% นับตั้งแต่วันที่ 3 สิงหาคม

นักเทรดบางส่วนมองว่าการเคลื่อนไหวเหล่านี้เป็นสัญญาณเริ่มต้นที่บ่งชี้ว่าเงินทุนจากสถาบันกำลังกลับเข้าสู่ตลาดทองคำอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น ซึ่งเป็นพลวัตที่ตอกย้ำแนวโน้มเชิงบวกในปัจจุบัน

สัปดาห์นี้: CPI คือบททดสอบที่สำคัญที่สุด

ภาพรวมคือปัจจัยพื้นฐานของทองคำได้ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนแอและความคืบหน้าในการเจรจาเรื่องช่องแคบฮอร์มุซได้ร่วมกันจุดชนวนให้เกิด "การเปลี่ยนแปลงเชิงมุมมอง" (narrative shift) สำหรับสินทรัพย์ที่อ้างอิงสกุลเงินดอลลาร์ ไม่มีผลตอบแทน (non-yielding) และมีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven)

แต่การปรับตัวขึ้นครั้งนี้จะไปต่อได้อีกหรือไม่นั้น ท้ายที่สุดขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะประเมินทิศทางนโยบายของเฟดใหม่อย่างไรหลังการประกาศตัวเลข CPI ในสัปดาห์นี้

ตลาดคาดการณ์ว่าตัวเลข CPI ทั่วไป (headline CPI) เดือนกรกฎาคมจะอยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบปีต่อปี ลดลงเล็กน้อยจาก 3.5% ในเดือนก่อนหน้า ขณะที่ CPI พื้นฐาน (core CPI) คาดว่าจะชะลอตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.5%

ดัชนี PCE เดือนมิถุนายนได้ปรับตัวติดลบเมื่อเทียบเดือนต่อเดือนไปแล้ว ซึ่งเป็นการลดลงครั้งแรกในรอบ 6 ปี บ่งชี้ว่าแนวโน้มการชะลอตัวของเงินเฟ้อ (disinflationary trend) กำลังเริ่มเกิดขึ้นจริง หากตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมออกมาในทิศทางเดียวกัน ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะเลื่อนคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายการเงินของเฟดออกไปอีก เปิดช่องว่างให้ทองคำปรับตัวขึ้นต่อไปได้มากขึ้น

หากตัวเลขเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจะกลับมาอีกครั้งอย่างรวดเร็ว และระดับ 4,300 ดอลลาร์จะกลายเป็นระดับที่ทุกคนต้องจับตาดูในทันที

หมายเหตุ: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน การซื้อขาย CFD และผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจมีความเสี่ยงสูงและอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกท่าน