แนวโน้มทองคำ: การดีดตัวรูปตัว V ท้าทายการขึ้นดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยและภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นปัจจัยชี้นำ

ทองคำปรับตัวลดลงก่อนที่จะฟื้นตัวในสัปดาห์ที่ผ่านมา ในช่วงต้นสัปดาห์ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ดันขึ้นใกล้ระดับ 5% ล้วนกดดันราคาทองคำ แต่เมื่อทั้งเฟดและ BOJ ประกาศขึ้นดอกเบี้ย 25 basis points แรงกดดันจากราคาน้ำมันก็เริ่มคลายตัว ประกอบกับการปิดสถานะขาย (short covering) ทำให้ราคาทองคำดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ยุติการปรับตัวลดลงติดต่อกัน 3 สัปดาห์

เมื่อเข้าสู่สัปดาห์นี้ จุดสนใจของตลาดกำลังเปลี่ยนจากเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยที่ผ่านมาแล้ว ไปสู่ทิศทางนโยบายในระยะถัดไป โดยมีเจ้าหน้าที่เฟดหลายท่านกำหนดการแถลงในสัปดาห์นี้ และตลาดจะยังคงประเมินว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปีหรือไม่ ปัจจัยภายนอกอื่นๆ อย่างสถานการณ์ตะวันออกกลางและการประชุมสุดยอดสหรัฐฯ-จีน ก็มีแนวโน้มที่จะมีผลต่อทิศทางราคาเช่นกัน

ข้อสังเกตทางเทคนิค: $4,400 คือเส้นแบ่งระหว่างฝ่ายขาขึ้นและฝ่ายขาลง

จากกราฟรายวันของ XAUUSD ทองคำสร้างรูปแบบการฟื้นตัวตัว V ที่ชัดเจนในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีการประชุม FOMC เป็นจุดแบ่ง ในช่วงครึ่งแรกของสัปดาห์ ฝ่ายขาลงเป็นผู้ควบคุมตลาด ผลักดันราคาทองคำให้หลุดต่ำกว่า $4,300 ในบางจังหวะ แต่ในช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์ ฝ่ายขาขึ้นสามารถดึงราคากลับคืนมาได้อย่างรวดเร็ว พร้อมทำลายรูปแบบจุดสูงสุดที่ต่ำลงเรื่อยๆ (lower highs) ที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม ซึ่งถือเป็นการปรับตัวดีขึ้นของภาพทางเทคนิคในระยะสั้น

ในระยะใกล้นี้ ระดับ $4,400 ถือเป็นเส้นแบ่งสำคัญระหว่างฝ่ายขาขึ้นและฝ่ายขาลง หากราคาสามารถทะลุระดับนี้ขึ้นไปได้อย่างเด็ดขาด อาจบ่งชี้ว่าการดีดตัวครั้งนี้ไม่ใช่เพียงแค่กรณีที่ข่าวร้ายถูกสะท้อนในราคาไปหมดแล้ว (bad news fully priced in) และฝ่ายขาขึ้นอาจมีโอกาสผลักดันราคาต่อไปยัง $4,500 ในทางกลับกัน หากราคาชะลอตัวและปรับฐานลง ระดับ $4,300 และ $4,200 คือแนวรับที่ควรจับตา

โดยรวมแล้ว เมื่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยผ่านพ้นไปแล้ว และตลาดอยู่ในช่วงย่อยข่าว ทองคำมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบในระยะใกล้ ซึ่งการเคลื่อนไหวที่มีทิศทางชัดเจนจริงๆ จะต้องอาศัยปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนกว่านี้

การเปลี่ยนจากการเทรดตามอัตราดอกเบี้ยสู่การป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิต

ทองคำดีดตัวขึ้นแม้ว่าทั้งเฟดและ BOJ จะประกาศขึ้นดอกเบี้ย 25 basis points ทั้งคู่ วิธีหนึ่งในการตีความเรื่องนี้คือปฏิกิริยาแบบ "ขายข่าวลือ ซื้อข่าวจริง" (sell the rumor, buy the fact) เนื่องจากตลาดได้สะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยไปในราคาล่วงหน้าแล้ว แต่นั่นอาจไม่ใช่คำอธิบายทั้งหมด

Dot plot ล่าสุดของเฟดแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบาย 16 จาก 18 คน คาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกอย่างน้อย 1 ครั้งก่อนสิ้นปี และตลาด swap ในขณะนี้กำลังประเมินโอกาสราว 30% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยรวม 50 basis points ก่อนสิ้นปี ท่ามกลางความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดจากธนาคารกลางหลักๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่อยู่ในระดับสูง และดัชนีดอลลาร์ที่กลับมาใกล้ระดับ 100 ความแข็งแกร่งของทองคำบ่งชี้ว่าปัจจัยที่ขับเคลื่อนราคาทองคำอาจไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่อยู่ในระดับสูงสะท้อนมากกว่าแค่ความคาดหวังด้านการเติบโตและเงินเฟ้อ แต่ยังสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับการขยายตัวของการขาดดุลการคลังสหรัฐฯ และความเสี่ยงด้านเครดิตอธิปไตย (sovereign credit risk) ของดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นด้วย กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ข้อเสียเปรียบด้านต้นทุนค่าเสียโอกาสจากการถือครองทองคำกำลังถูกชดเชยบางส่วนด้วยส่วนลดที่เกี่ยวข้องกับความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ที่ลดลง

ภูมิรัฐศาสตร์: ราคาน้ำมันที่ลดลงหนุนทองคำ แต่ทิศทางข้างหน้ายังไม่ชัดเจน

ภูมิรัฐศาสตร์เป็นอีกหนึ่งประเด็นหลักที่กำลังส่งผลต่อทองคำในขณะนี้

การขึ้นดอกเบี้ยของเฟดตอกย้ำความกังวลเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงและการชะลอตัวของอุปสงค์โลก ขณะที่รายงานเรื่องการเปลี่ยนเส้นทางขนส่งสินค้าน้ำมันของซาอุดีอาระเบียผ่านโอมาน ช่วยคลายความกังวลเรื่องอุปทานได้ชั่วคราว อุปสงค์ที่อ่อนตัวลงประกอบกับความคาดหวังด้านอุปทานที่ดีขึ้น ทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงในระยะสั้นและหนุนราคาทองคำ แม้ว่าสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์จะพัฒนาไปในทิศทางใดต่อจากนี้ยังคงมีความไม่แน่นอนสูง

ในด้านหนึ่ง การโจมตีของกลุ่มฮูตีต่อซาอุดีอาระเบียที่ทวีความรุนแรงขึ้นได้ส่งผลกระทบต่อการผลิตและโครงสร้างพื้นฐานด้านการขนส่งน้ำมัน สถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซยังคงตึงเครียด และส่วนต่างราคา (premium) ของน้ำมันดิบเบรนท์ในตลาดจริงยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นสัญญาณว่าแรงกดดันด้านอุปทานในตลาดจริงยังไม่คลี่คลายลงอย่างเต็มที่

หากความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้นอีก ราคาน้ำมันอาจปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง ซึ่งจะตอกย้ำแนวทาง "ราคาพลังงานสูงขึ้น → แรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น → ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น" และอาจกระตุ้นให้ทองคำปรับฐานลง

ในอีกด้านหนึ่ง อิหร่านได้ส่งเงื่อนไขการเจรจา 7 ข้อผ่านกาตาร์เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา และสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณความพร้อมที่จะเจรจา หากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านมีความคืบหน้าอย่างแท้จริง จะส่งผลกดดันโดยตรงต่อราคาน้ำมันและความคาดหวังเงินเฟ้อ ซึ่งจะเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ

อย่างไรก็ตาม แทนที่จะจับตาข่าวภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของราคาน้ำมันในระยะสั้น นักลงทุนทองคำควรให้ความสนใจกับการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยในเชิงพื้นฐานมากกว่า

จุดสนใจสัปดาห์นี้: ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่เฟดจำนวนมาก และการประชุมสุดยอดสหรัฐฯ-จีน

โดยสรุป การดีดตัวของทองคำหลังการขึ้นดอกเบี้ยสะท้อนทั้งปัจจัยระยะสั้น (พลวัต "ซื้อข่าวจริง" และราคาน้ำมันที่ลดลง) และแรงสนับสนุนระยะยาวจากความกังวลด้านความเสี่ยงเครดิตและการเข้าซื้อของธนาคารกลาง

เมื่อมองไปข้างหน้า นอกเหนือจากความเคลื่อนไหวที่อาจเกิดขึ้นในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันแล้ว จุดสนใจหลักของตลาดยังคงอยู่ที่ทิศทางนโยบายของเฟด รวมถึงการประชุมสุดยอดสหรัฐฯ-จีนที่กำลังจะมีขึ้นที่กรุงวอชิงตัน

สัปดาห์นี้มีกำหนดการแถลงของเจ้าหน้าที่เฟดหลายท่าน รวมถึงประธานเฟดสาขานิวยอร์ก นายวิลเลียมส์ และรองประธานเฟด นายเจฟเฟอร์สัน ตลาดจะจับตาดูมุมมองของพวกเขาอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยระยะยาว และโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมก่อนสิ้นปี

หากเจ้าหน้าที่ส่งสัญญาณในทิศทางที่ค่อนไปทาง hawkish (สนับสนุนการคุมเข้ม) ดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอาจได้รับแรงหนุนเพิ่มเติม ซึ่งจะจำกัดพื้นที่การดีดตัวของทองคำ แต่หากน้ำเสียงออกมาในทางที่ผ่อนคลายกว่า ลดความคาดหวังต่อการคุมเข้มเพิ่มเติม ก็อาจเปิดพื้นที่หายใจให้กับทองคำได้บ้าง

ต่อจากการประชุมในเดือนพฤษภาคม ผู้นำสหรัฐฯ และจีนมีกำหนดจัดการประชุมสุดยอดครั้งที่สองของปีในวันพฤหัสบดี รายงานระบุว่าวาระการประชุมจะครอบคลุมเรื่องภาษีศุลกากร กรอบกำกับดูแล AI การแข่งขันด้านเทคโนโลยี การควบคุมห่วงโซ่อุปทาน และความสัมพันธ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

หากทั้งสองฝ่ายส่งสัญญาณผ่อนคลายความตึงเครียดเพิ่มเติม สินทรัพย์เสี่ยงอาจแข็งค่าขึ้น ขณะที่ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอาจลดลง แต่หากการเจรจาเผชิญอุปสรรคอีกครั้ง อาจจุดชนวนความไม่แน่นอนในตลาดขึ้นมาอีกครั้ง ซึ่งจะเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำ