พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Alphabet: Cloud และ Capex คือประเด็นหลัก

สรุปประเด็นสำคัญโดยย่อ:

• Alphabet จะประกาศผลประกอบการในวันพรุ่งนี้ July 22 หลังตลาดปิด โดยการประชุมแจ้งผลประกอบการ (earnings call) กำหนดไว้ที่ 4:30 p.m. Eastern Time ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยชี้ว่า EPS จะอยู่ที่ US$3.2 และรายได้ใกล้ US$101 billion (+25% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า) โดย Google Cloud เติบโตราว 64% สู่ระดับ US$22.4 billion
• Capex คือปัจจัยสำคัญที่สุด: Alphabet ได้ให้ guidance สำหรับปี 2026 ไว้แล้วที่ US$180-190 billion และตลาดคาดหวังความชัดเจนที่มากขึ้นสำหรับปี 2027 ซึ่งบางประมาณการชี้ว่าอาจสูงเกิน US$300 billion
• กระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยลดลงเหลือ US$10.1 billion ในไตรมาสแรก จาก US$18.9 billion ในปีก่อนหน้า ขณะที่ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยระบุว่าจะอยู่ที่เพียง US$2.3 billion ในไตรมาสนี้

Google Cloud และ Search ยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตของ Alphabet

ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยของนักวิเคราะห์ชี้ว่ากำไรต่อหุ้นจะอยู่ที่ US$3.2 และรายได้ใกล้ US$101 billion ซึ่งหมายถึงการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าราว 25% ตัวเลขประมาณการถูกปรับขึ้นเล็กน้อยในช่วงสามสิบวันที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนว่านักวิเคราะห์มีความเชื่อมั่นมากขึ้นทั้งในความยั่งยืนของธุรกิจโฆษณาและการเร่งตัวของหน่วยธุรกิจ cloud ก่อนการประกาศผลครั้งนี้

แทรกกราฟ – ตารางประมาณการเฉลี่ยสำหรับไตรมาสที่ 2 ปี 2026 (EPS รายได้ กำไรสุทธิ กำไรจากการดำเนินงาน และ EBITDA) แสดงการเปลี่ยนแปลงของประมาณการในรอบสี่สัปดาห์ และอัตราการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าโดยนัยของแต่ละตัวชี้วัด

จุดสนใจหลักในไตรมาสนี้ยังคงเป็น Google Cloud ซึ่งตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยชี้ว่าจะอยู่ที่ราว US$22.4 billion เพิ่มขึ้นจากปีก่อนหน้าราว 64% ยอดคำสั่งซื้อคงค้างตามสัญญา (contracted backlog) ของธุรกิจ cloud เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในไตรมาสแรกสู่ระดับ US$462 billion และบทสนทนาส่วนใหญ่ในการประชุมแจ้งผลประกอบการจะให้ความสำคัญกับอัตราเร็วที่ backlog ดังกล่าวจะแปลงเป็นรายได้ที่รับรู้จริง รวมถึงแรงหนุนเพิ่มเติมจากยอดขายชิป TPU ให้กับลูกค้าภายนอก เช่น Anthropic

ในขณะเดียวกัน ธุรกิจ Search น่าจะเติบโตในช่วง 16-17% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยได้แรงหนุนจากปริมาณการค้นหาที่เพิ่มขึ้นจาก AI Overviews และ AI Mode ขณะที่ปริมาณการเข้าใช้งาน search ของ Google ยังคงอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้จะเผชิญการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจาก ChatGPT, Meta AI และ Perplexity ซึ่งในตอนนี้ยังคงหักล้างความกังวลเรื่องการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดเชิงโครงสร้างให้กับ generative AI

Alphabet จะยืนยันตัวเลข Capex ปี 2027 มากน้อยเพียงใด?

อีกประเด็นสำคัญของรายงานผลประกอบการครั้งนี้คือ capex Alphabet ได้ปรับเพิ่ม guidance รายจ่ายลงทุนสำหรับปี 2026 เป็นช่วง US$180 ถึง 190 billion ในการประกาศผลประกอบการครั้งล่าสุด และระบุว่าปี 2027 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอีกครั้งโดยไม่ได้ให้ตัวเลขที่ชัดเจน ส่งผลให้นักวิเคราะห์หลายรายปรับเพิ่มประมาณการ capex ปี 2027 ขึ้น 21% สู่ระดับ US$308 billion ขณะที่บางรายคาดว่าตัวเลขรวมทั้ง hyperscaler ecosystem อาจเข้าใกล้ US$1.4 trillion ภายในปี 2028

การลงทุนในอัตรานี้ ซึ่งส่วนหนึ่งได้รับเงินทุนจากการระดมทุนมูลค่าราว US$85 billion ที่ประกาศในเดือนมิถุนายน จะยังคงกดดันกระแสเงินสดอิสระต่อไป ซึ่งลดลงเหลือ US$10.1 billion ในไตรมาสแรก จาก US$18.9 billion ในปีก่อนหน้า และตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยชี้ว่าจะอยู่ที่เพียง US$2.3 billion ในไตรมาสที่ 2

ตลาดต้องการทราบว่าบริษัทจะยืนยันหรือปรับเพิ่มประมาณการ capex ปี 2026 หรือไม่ และจะให้ตัวเลขที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับปี 2027 หรือไม่ ซึ่งอาจเป็นปัจจัยขับเคลื่อนมูลค่าหลักสำหรับส่วนที่เหลือของอุตสาหกรรม

อัตรากำไรและข้อจำกัดด้าน compute ท้าทายเรื่องราวของ AI

อีกประเด็นที่น่าจับตาคืออัตรากำไร โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (operating margin) พุ่งขึ้นสู่ 36% ในไตรมาสแรก จากประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ได้จาก Gemini ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยคาดว่าจะปรับสู่ระดับปกติมากขึ้นที่ 34.5-35.4% ในไตรมาสที่ 2 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากแรงฉุดชั่วคราวราวหนึ่งถึงสองจุดเปอร์เซ็นต์ที่การเข้าซื้อกิจการ Wiz ส่งผลต่ออัตรากำไรของ Cloud ในช่วงที่เหลือของปี และอีกส่วนหนึ่งมาจากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของยอดขายฮาร์ดแวร์ TPU ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า

แทรกกราฟ – วิวัฒนาการรายไตรมาสของอัตรากำไรจากการดำเนินงานของ Alphabet ข้อมูลย้อนหลังตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2022 ถึงไตรมาสแรกของปี 2026 แสดงแนวโน้มขาขึ้นที่แตะระดับ 36% ในไตรมาสล่าสุด

ในด้านการแข่งขันและผลิตภัณฑ์ ควรสังเกตว่าการเปิดตัว Gemini 3.5 Pro ถูกเลื่อนออกไปจนถึงเดือนกรกฎาคม ซึ่งสร้างความกังวลบางส่วนเกี่ยวกับความเร็วในการสร้างนวัตกรรมเมื่อเทียบกับคู่แข่ง นอกจากนี้ Alphabet ยังเผชิญข้อจำกัดด้านกำลัง compute ในปัจจุบัน ซึ่งอาจจำกัดทั้งการเติบโตของรายได้และความเร็วในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในระยะใกล้ ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ถูกมองว่ามีขนาดเล็กกว่าที่ Meta และ Amazon

Capex ปี 2027 จะเป็นตัวกำหนดทิศทางต่อไปของตลาด

ตลาดเข้าสู่การประกาศผลในวันพรุ่งนี้ด้วยความคาดหวังที่ท้าทายแต่ยังอยู่ในวิสัยที่เป็นไปได้ ได้แก่ การเร่งตัวอย่างต่อเนื่องของ Google Cloud ที่ได้แรงหนุนจากความต้องการ AI ในระดับองค์กร ธุรกิจ Search ที่ยังคงแข็งแกร่งแม้ต้องเผชิญการเปลี่ยนแปลงจาก generative AI และความสนใจสูงสุดที่มีต่อขนาดและการสื่อสารเรื่อง capex ปี 2027 ตัวแปรดังกล่าวจะเป็นตัวกำหนดว่าเรื่องราวของการสร้างผลตอบแทนจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI จะยังคงได้รับความน่าเชื่อถือเพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนต่อไปหรือไม่ หรือจะกลับมาจุดชนวนความกังวลเกี่ยวกับการบีบตัวของกระแสเงินสดอิสระ ซึ่งส่งผลกระทบต่อภาคธุรกิจ hyperscaler ทั้งหมดของสหรัฐฯ อยู่แล้วในขณะนี้