美股开始回调了？

美股在4月初连续刷新新高，这背后存在着诸多驱动因素。

美国疫苗接种率以及拜登的1.9万亿美元财政方案（1400美元支票）的刺激下，近期出炉的美国3月经济数据格外亮眼，成为股市新高的催化剂。

尽管数据描绘了美好的经济前景，美联储还是反复表达了“长时间维持低利率”的承诺和决心，而投资者似乎也接受了美联储的说辞，10年期收益率从此前一年多高位1.77%持续回落至1.60%下方。无风险利率的走低往往能提振股票的估值。

另外，华尔街大型银行上周的财报数据喜人，为一季度财报季开了个好头。其中摩根大通、花旗和高盛更是公布了创纪录的盈利水平。已经公布财报的标准普尔500的成份股中，有90%的公司的业绩平均超出预期20%以上。市场普遍预期标普500成分股一季度净利润将超过20%。

财报季将在下周迎来高峰，将近一半的上市公司都将下周公布业绩，其中就包括了众多科技股巨头，如苹果、谷歌、Facebook、微软、亚马逊、特斯拉等。相比业绩数据，企业好于预期的前瞻指引似乎更容易引起投资者的积极反馈。

当然，我们也不能忽视去年推动股市上涨的最大功臣—流动性。泛滥的流动性不仅撑起了美联储近7.8万亿美元的资产负债表，更是压低了股市波动率。目前各期限的VIX数值和3月初的相比已经有了大幅的回落，暗示市场的波动率和“恐慌”情绪显著降温，这也扫除了资金入市的后顾之忧。

股市是否过热？

众多数据模型都显示出了当前异常高涨的风险情绪。

标普500成分股中，目前有超过96%的公司股价超过其200天均线，该比例为历史新高。

美国银行的调查显示，个人投资者持有现金仓位的比例已经跌至11.4%，为一年新低。与此同时股票仓位升至64%，为数十年来新高。

美国个人投资者协会（AAII）公布的看涨和看跌的情绪指标之差达到近三年新高，且超过均值上方一个标准差。

从估值角度来看，截至4月16日，标普500预测市盈率为23.7倍，历史市盈率为32.7倍，两者都远高于1990年以来的3/4分位数。席勒市盈率（使用过去10年经通胀调整后的平均收益进行计算）超过37，是历史均值的两倍多。

当市场中的乐观情绪达到峰值时，可能也正是股市回调的开始。

疫情的反复是最难以预测的不确定性因素。1400美元支票的短期刺激过后，经济数据是否能持续亮眼还是已经完成了“峰值数据”，这需要时间的检验。

以标普500指数（US500）为例，指数在上周五再次高出200天均线16%左右，此前达到类似程度的时候，股指在9月、1月和2月都有一波5%-10%的回撤。目前下方的初步支撑在趋势线所在的4100附近。若以10%的跌幅计算，可以关注3772一线。

道琼斯和纳斯达克也都在不同程度上面临着超买和高位回调的压力。而追踪小盘股的罗素2000指数（US2000）从2月就开启了高位震荡，顶背离的RSI指标或许会拖累指数测试下方的100天均线，从构建出头肩顶的形态。

当然，短期之内疫情和基本面的变化可能会引发股市适度的回撤和修正，但美国疫情的和缓和经济的复苏应该只是时间的问题，拜登更大规模的刺激方案也正在路上，因此暂时并不改变我们对美股的长期看涨的判断。