【本周展望】 通胀数据考验市场耐心

股市

继3月非农意外增加91.6万个岗位后，近期数据再次体现了良好的复苏势头。3月制造业PMI扩展至64.7，创37年来新高；服务业PMI升至历史新高的63.7；3月PPI同比上涨4.2%，为2011年以来最大涨幅（暗示本周CPI的上行风险）；2月职位空缺为两年来最多的737万个...

上周的美联储会议纪要没有太多新意，只是再次强调了经济离全面复苏还很遥远，在此之前有必要继续维持量化宽松政策，并暗示在疫情确定结束之前不应该讨论货币政策的变化。

美联储反复的喊话似乎一定程度上消除了投资者的忧虑。利率市场所反映的加息预期有所降温，10年期收益率也明显走稳，上周大部分时间在1.60-1.70%区间内波动。

靓丽数据叠加美联储的预期管理以及拜登的多项刺激措施，帮助美国三大股指连续第三周上涨。标普500上周上涨2.7%，道指上涨1.96%，两者继续刷新记录高位，纳斯达克劲升3.12%。

在VIX指数（蓝色）刷新一年新低的同时，看涨情绪指标（AAII，白色）已经接近三年高点。

来源：Bloomberg

本周重点关注美国3月通胀和零售销售数据。

随着PPI的上涨，原物料价格可能会传导至消费终端。周二出炉的3月美国CPI年率同比增加2.5%，核心年率预计上涨1.6%。好于预期的CPI数据可能引发收益率再次上涨，造成股市（以及美元和黄金）的波动。

不过对于稳步回升的数据，美联储始终认为这只是暂时的现象，过去几十年以来的低通胀局面很难在短时间内被扭转。10年期通胀预期近来稳定在2.30%附近。市场和美联储之间关于通胀是否真的即将来临的辩论或将持续，直到美联储给出一个明确的结论，而这个时间点可能是在今年四季度。在此之前投资者需要保持足够的耐心。

考虑到天气转暖、1.9万亿美元计划的落地以及1400美元支票的陆续到位等因素，预计周四出炉的3月零售销售月率将增长5.2%，核心零售销售预计增长4.7%（前值分别为-3%和-2.7%）。

本周公布财报的大型银行有摩根大通、高盛、花旗、美国银行、摩根士丹利等。去年四季度银行业绩普遍好于预期。本次我们可以继续关注交易业和投行务的营收和贷款风险准备。除了业绩数字之外，CEO们对银行在收益率走高的环境下的未来业绩展望，以及银行业7月开始重新分红和股票回购的动向也值得关注。标普500金融板块净利润预计在一季度同比增长76%。

贵金属与原油

• 黄金

收益率和美元的下行帮助黄金录得过去三周以来的首次涨幅，上周收于1743.46。双底结构似乎暗示金价已经完成筑底，但1760附近存在明显的阻力，上周金价最高触及1758.67随后承压回落。

经济复苏和美股的强劲刺激了市场风险偏好，而通胀暂时也没有失控的迹象，同时比特币又再次突破6万美元逼近历史高位，在这样的大环境下，除非看到收益率（和美元）大幅度下滑，否则黄金多头很难真正占据主导。美联储官员暗示今年3季度开始将逐渐退出宽松措施。

黄金日线图 来源：MT4

1760继续成为多空争夺的关键阵地，也是金价未来走势重要的分水岭。除了近期的反弹势头之外，另一个潜在的利多因素可能是全球地缘政治的紧张局势。下行方向关注1730和1720以及1676的年内低点（双底）。

• 原油

WTI原油（SpotCrude）上周下跌超过3%，是过去5周内的第4周下跌。

疫情继续在欧洲、印度、巴西等地区蔓延，甚至美国的疫情数据也在增长，对于阿斯利康疫苗安全性的疑问却有增无减，需求端短期很难获得提振。而OPEC+又在上周宣布逐步增产。另外，美国钻井平台数量已经增至337座，意味着其原油产量将继续回升。油价短期来看或将继续弱势运行。

虽然美国和伊朗要返伊核协议还充满着挑战，但路透的一项调查显示，3月份伊朗的石油供应量增加21万桶/日至平均每日230万桶。这部分因素可能已经反映在市场价格中了。

WTI原油（SpotCrude）4小时图 来源：MT4

值得欣慰的是，美国的大规模货币和财政刺激仍在持续，且美元近期有所回调，这限制了油价的跌幅。油价下方关键支撑看至57.20一线。上行方向，突破趋势线的压制后才有望挑战62区域。消息面上本周可以关注OPEC和IEA的月度原油市场报告。

外汇

美债收益率下跌令美元指数（USDX）失去动力，周线下挫0.80%至92.14，为今年以来最大单周跌幅。美国的财政和贸易赤字均刷新历史新高，令美元褪去了前期的光环。

非美货币中，欧元兑美元上周上涨了0.73%至1.19上方。除了技术性反弹的需求之外，基本面上难以找到任何乐观的因素。下降通道的上沿1.1930附近可以视为首要阻力位，其次是1.20一线（红色），若延续反弹趋势突破此处后将形成更高的高点，原先的下降趋势面临反转。下行方向若跌破1.1838则将再次跌向1.17甚至1.16。

EURUSD日线图 来源：MT4

英镑上周未能抓住美元弱势的机会，四连跌后来到1.3702，3月低点以及100天均线构成了暂时的支撑，这里同时也有着去年5月开始的上升趋势线的支撑。若无法坚守，则将打开更大的下行空间并测试1.35附近。由于与血栓可能存在的关联，英国决定未来仅向30岁以上群体接种阿斯利康疫苗，此前刺激英镑强势上涨的疫苗接种可能会降速。

GBPUSD日线图 来源：MT4

新西兰央行将在本周公布利率决议。在2月的声明中，央行将基准利率维持在0.25%不变，大规模资产购买计划维持在1000亿纽元，并指出延长货币刺激的必要。

在疫情基本得到控制后，新西兰与澳大利亚开启了期盼已久的旅游泡泡，而国内的房地产市场也快速上涨。联储可能需要更多时间来监测各方面的数据，预计本周三仍将按兵不动。重点关注资产购买计划是否有所改变以及联储的措辞。本周的纽元可以关注0.70-0.7070这一区间。