黄金也有圣诞行情？

美国11月的CPI创下40多年来新高，昨天刚刚出炉的美联储最为看重的通胀指标——核心个人消费支出（Core PCE）物价指数跃升至4.7%，为1989年2月以来最大涨幅。其实不仅是美国，欧元区、英国、澳洲等主要经济体的通胀都攀升至了数十年新高。由疫情和供应链瓶颈所导致的物价上涨压力在2022年或将继续维持。

全球性的通胀会刺激金价继续上涨吗？

适度的通胀上升的确可能利多于黄金。但若涨势失控，可能会对金价产生反噬。各国央行也正是预计通胀在短时间内难以回落到目标水平（大部分央行设定的目标为2%左右），因此在最近纷纷开始收紧货币政策，或者为明年的加息做好了准备。一旦全球央行共同拧紧水龙头扭转疫情以来的流动性投放，金价的上行空间显然将受到打压。

以美联储为例，欧洲美元期货市场显示2022年将有81bp（白线）的加息幅度，2023预计加息55bp（蓝线），随后的2024和2025利率预计不变。虽然这没有美联储的点阵图展示的加息路径那样鹰派，但两者有一个共同点，即大部分的加息都会在未来两年内完成，这暗示着金价在此期间可能面临的挑战。

如果我们对比美国CPI（横轴）和10年期美债收益率（纵轴）的情况，可以发现从1960年以来，当CPI等于或高于当前的6.8%（红点）的时候，10年期收益率最低也达到了7.2%（1977年），远远高于当前的1.4%。可见收益率有着巨大的上行空间，而金价通常与收益率（名义或者实际）呈现相反的走势。

当然，通胀绝对不是影响黄金走势的唯一因素。疫情的反复，央行政策的灵活性，以及地缘政治的不确定性等都会产生共同作用，2022年仍旧有许多未知等待揭晓。

短期来看，黄金期货多头持仓的小幅增加以及期权市场风险逆转指标的上升，都显示出市场投资者对于黄金的信心有一定程度的回暖。在美国实际利率仍在低位徘徊的情况下，金价的上行方向可以关注1815的关键阻力位，随后是1832以及1850一线。反之，若跌破200天均线1796附近，空头或将再次瞄准1760。

就像股市有着传统的“圣诞行情”那样，黄金在12月和1月也有着不错的表现。过去20年的统计显示，金价在12月的平均涨幅为1.27%，过去四年全部收涨。而1月的平均涨幅更是达到了3.17%，为一年中最好的月份，过去8年中有7次收涨。这对于黄金多头来说无疑是一个积极的信号。