泡泡玛特FY25 H1 财报前瞻：Labubu 爆火能否撑起可持续增长？

根据7月发布的业绩预告，公司上半年净利润预计同比增长超过350%，收入同比增长超过200%，创上市以来最强表现。市场对本次财报的预期基本符合公司展望，主要共识如下：

• 上半年收入同比增长超过200%，达到约人民币137.6亿元；
• 调整后EPS增速超300%，达到3.178元；
• 调整后净利润同比增速超过320%，约为人民币43亿元。

面对如此乐观的业绩预期，市场近期反应积极。股价在8月历史高点293.4回落后，目前正重新试探自6月中旬以来的震荡区间上沿284点。本次财报将是交易员观察市场预期与实际业绩匹配度的重要节点。

爆款驱动下的盈利引擎

泡泡玛特从中国国内的小众收藏品牌，成长为全球文化现象的代表，通过Labubu等IP重塑年轻人的消费习惯和文化认同。背后是高毛利、IP驱动的商业模式以及可复制的全球扩张能力，使公司在消费品市场独树一帜。

2025年第一季度，公司营收同比暴涨约170%，国际收入更是激增近480%，毛绒玩具品类同比增长超过1200%。这既源于Labubu的爆款效应，也体现了公司IP组合和海外布局的初步成功。随着巴黎、墨尔本和纽约时代广场等新门店陆续开业，海外市场贡献比例已接近国内，未来甚至可能反超。

从渠道来看，泡泡玛特在全球市场的扩张已显示出强大的盈利潜力。截至2024年底，海外门店130家（含合营）贡献收入近31亿元，占总营收比例快速提升，海外单店收入接近国内三倍。2025年，公司计划在海外新增100家门店，目前已完成约30%，主要集中在北美和东南亚，这意味着H1财报可能显示国际业务贡献继续上升。

鉴于市场预期零售门店表现是公司后续增长的重要动力，交易员仍需观察海外门店开业节奏、单店盈利能力以及高端定价是否能够维持毛利率。

估值与风险考量

尽管市场对于 EPS的极度乐观显著拉低了泡泡玛特市盈率，但数值仍接近40倍。换句话说，要支撑当前股价，未来3至5年利润仍需保持40% 以上的复合增速，这要求公司业绩持续强劲。

此外，公司IP结构高度集中也意味着波动风险：Labubu是当下明星IP，但Molly、Skullpanda和Crybaby等IP尚在成长阶段。Labubu的火爆能否延续，以及公司是否能成功孵化下一代爆款IP，将成为决定未来增长的核心变量。

如果H1财报低于预期，股价可能震荡或短期回调；反之，如果海外业务表现出色、IP多元化落地，则可能触发新一轮上涨行情。

IP拓展与商业化路径探索

为了降低对传统“盲盒”收入模式的依赖，泡泡玛特正在积极拓展IP商业化，开辟新的收入渠道，包括授权合作、衍生产品以及跨界联名。继与可口可乐、乐事和欧莱雅等品牌的合作之后，8月22日，“Uniqlo x Labubu UT系列”将在中国大陆和香港首发。这次授权不仅为Labubu提供了更广阔的商业化路径，也为公司盈利增添了可预测性和灵活性。如果首发反响理想，盈利预期和估值水平有望进一步提升。

在内容和线下体验方面，泡泡玛特同样动作频频。通过“Labubu & Friends”动画首播、周边珠宝店开业以及持续推出新品，公司不断丰富IP应用场景，增强粉丝粘性，同时为未来的全球娱乐化潜力和复购动力打下基础。

关注全球化与 IP矩阵

综合来看，泡泡玛特H1财报对交易员的核心意义在于三个方面：

1. Labubu销量及贡献是否超预期；
2. 海外市场营收占比及单店盈利能力；
3. 新IP或产品线对未来增长的潜力。

H1财报发布后，交易员应重点观察业绩的实际兑现情况与市场预期的差距。短期内，股价可能以横盘震荡方式消化业绩预期，但从长期来看，公司正从小众收藏品牌向全球化、IP矩阵化的文化消费平台转型，成长空间依然显著。

在交易策略上，若Labubu销量或海外收入低于预期，可关注短线回调机会或对冲操作；若超预期，尤其海外市场表现强劲，可逢低布局，等待股价反应下一轮估值修复。同时，投资者也需关注中国监管政策、盲盒销售争议以及潜在IP热度消退风险，这些都可能对股价造成短期波动。