美国大选来袭，中国做好准备！

如果我们观察 10 月中旬以来 CN50和恒生指数的走势，不难发现价格一直窄幅盘整。这说明在中国刺激政策的落实细节尚未披露，且美国大选结果悬而未决的情况下，交易员难以判断资产走势，迫切需要消息面更新来调整仓位。

一旦中美任何一方有新的发展，半个月以来充分积蓄的动能往往会引发大幅波动和快速的单边走势。

现在，市场在担忧美国新一任权利机构将给中国经济上行构成多大障碍，同时也在期待中国当局已经做好迎接冲击的准备。

如果特朗普上台，那意味着...

尽管两位总统候选人在摇摆州民调中的支持率不相上下，但由于特朗普在博彩市场中的领先优势明显，交易员对他胜选的猜测更多。在他所有的政策主张中，对所有中国进口商品征收 60% 关税尤为引人关注。

毫无疑问，政策的落实将对中国的出口造成重大打击。 回顾 2018 到 2019 年，特朗普对中国实施了三轮关税打击，最高将关税提到 25%，且政策覆盖范围从最初的 500 亿美元加码到 3000 亿美元。

这一系列举措的特点十分鲜明：先限制电子、通信和汽车等高端和进口依存度较低的产业，再制裁家电等低端和进口依存度高的产业。彼时中国为了抵消关税对出口的影响，选择将人民币主动贬值，兑美元贬值幅度一度超过 11%。 

然而，今时不同往日，在“让美国再次伟大（MAGA）”的口号下，特朗普提出对全部中国进口商品一次性将关税提高到 60%，对于新能源汽车等部分行业额外加征关税到 100%。此外，他还禁止美国企业/个人对中国投资，并全面抵制中国的电子产品、钢铁和药品等。这些主张的最终目的都是让产业回流美国，改善本土的就业和制造业状况。

如果特朗普最终当选，更重要的是共和党在参众两院均占多数席位（“红色浪潮”），立法和预算便利将让关税政策对中国出口造成实质威胁。作为中国经济支柱之一，出口削弱必然会影响增长数据和前景预期，大幅加剧经济逆风和股市卖压。

当然，即使哈里斯当选并面临分裂国会，关税和以高科技和敏感领域为重点的贸易壁垒可能仍然存在，中国的技术升级大概率依托于内需和产业政策扶持。同时，由于她在监管和合规方面的要求可能会变得更加严格，中美之间的资本流动或受影响。这些主张和中国自身的内需不足以及人口结构问题，对于其资产表现依然是严峻挑战。

搭建框架 + 管理预期：中国做好准备

对于潜在的关税政策，中国或许可以选择和上次一样，通过贬值人民币化解问题。然而，如果仅贬值人民币，将带来进口成本上升、输入性通胀和资本外流等后果。同时，如果美元出现“竞争性贬值”，中国的对冲方案将被大大削弱。

面对种种不确定性，中国当局显然预留了政策思考时间。不同于以往在双数月下旬召开全国人大常委会，这次会议被推迟到 11 月 4 日至 8 日，这使政策制定者有机会根据大选结果制定对应策略。

市场猜测财政部可能会发行10 万亿元特别债券，缓解地方债务问题，提振房地产市场。假设特朗普当选，为了补足出口受损，完成5% 的 GDP 增长目标，在 9 月末的降准降息之外，财政部也将需要放大赤字规模。

另外，尽管资本市场反应有限，但过去一个月以来中国提出的一系列结构性工具，正逐步构建起维持市场稳定的框架。9 月末公布的股票回购增持再贷款工具代表了市场自发的力量，互换便利（SFISF）展现了大型机构的力量。而上周暗示将推出的股市平准基金，通过逆向操作熨平非理性波动，依靠的是货币当局的力量。

在11 月会议召开前，当局积极释放消息，管理市场预期，有利于提高中国股市的抗风险能力。

市场走向值得期待

尽管有上述假设和分析，美国换届选举的结果尚未揭晓，中国当局的政策规模和市场的反应也有待观察。但毋庸置疑的是，11 月初中国资产将迎来剧烈波动。

了解当前局势后，作为交易员，我们需要做的就是在调节仓位控制风险的同时，密切关注消息面变化，迅速捕捉潜在机会！