提前大选传闻引发日元走软

日本政坛传闻甚嚣尘上，坊间传闻称首相高市早苗或考虑最快于下月举行众议院临时大选。

提前选举传闻从何而起？

该传闻始于上周《读卖新闻》的报道，但市场参与者对该报道持审慎态度，尤其考虑到该媒体去年曾就前首相石破茂辞职事件发布过不实报道。然而，自消息首次曝光后，多家媒体相继跟进并加以佐证，进一步提升了报道的可信度。虽然日本政府尚未发布任何正式声明，但随着国会于 1 月 23 日复会，提前举行大选的可能性显著上升，投票日或定于 2 月初。

高市为何可能提前举行大选？

该选举仅涉及众议院，尽管自民党在参议院仍无法取得多数席位，但倘若高市阵营胜选，将显著加快预算法案在众议院的审议与通过。需要说明的是，自民党目前在众议院 465 个席位中占据 199 席，需依赖维新会的支持，才能达到超过 233 席的有效多数席位门槛。显然，高市的核心诉求是借提前大选推动自民党单独赢得多数席位，从而降低对其他政党让步的必要性。

提前举行大选的背后逻辑相对清晰。多数民调显示，高市当前的支持率已突破 70%，在年轻群体中更是居高不下。因此，外界普遍认为高市应“趁热打铁”——虽然目前支持率有望继续大幅攀升，但也存在自此掉头回落的可能性。此举或还暗藏“出奇制胜”的考量——自民党不仅计划将大选时间大幅提前（早于原定的春季），更有意压缩竞选周期，以此令在野党措手不及。

自民党赢得多数席位的潜在影响

那么，假设大选如期举行，且高市成功带领自民党赢得多数席位，这一切可能意味着什么？

从财政角度来看，由此产生的影响相对明确。若无需再向在野党妥协，自民党在财政宽松政策的制定与推行上，料将采取更大胆、更激进的举措，推出高市最初就任时市场参与者所期待的“火箭炮式”刺激政策。此类一揽子政策显然会利好日本国内股市（即日经指数和东证指数），但势必对长期及超长期日本国债构成巨大压力，尤其在国债发行量大幅扩容的背景下。

就货币政策而言，提前大选不太可能实质性改变日本央行的决策思路。目前，日本央行虽承诺若经济前景符合预期将进一步收紧货币政策，但加息节奏快于“每 6 个月加息 25 个基点”的可能性微乎其微。鉴于日本央行上次加息是在去年 12 月，2 月大选对货币政策的影响有限——尤其考虑到政策制定者大概率会等待春季薪资谈判结果出炉后，再启动新一轮加息。无论何种情况，日元隔夜指数掉期 (OIS) 曲线并未充分反映 9 月之前再次加息 25 个基点的预期。

最后，就日元而言，提前大选的消息引发汇率一轮显著走弱，美元兑日元即期汇率一度突破 159 关口，触及 2024 年 7 月以来的最高位。此番走弱的主因，在于市场已计入财政政策宽松的预期；即便市场预期自民党赢得多数席位将推动日本国内政局显著趋稳，日元也未能借此获得支撑。

自然，随着日元走软，关于财务省或出手干预提振日元汇率的坊间传闻也愈发热烈。值得注意的是，财务省是否出手干预，通常首先取决于两点：一是汇率波动的速度与幅度，二是日元估值是否已显著脱离基本面。就现阶段而言，上述条件似乎尚未满足，尤其是隐含波动率与实际波动率始终维持相对温和水平。

尽管“日元干预”仍是市场参与者需关注的风险，但有充分的理由认为，干预暂时不会提上正式议程——除非即期汇率重回 160 关口上方，或日元出现进一步快速贬值。