黄金展望：价格受制$5,100，聚焦地缘与关税更新

过去一周，黄金延续震荡格局，上行动能持续受限于$5,100关键阻力位。美国通胀数据回落、地缘局势不确定性以及央行持续购金，为金价提供中期支撑；但非农就业数据强劲、风险资产回撤引发的流动性压力，以及技术面高位获利盘集中兑现，限制了价格进一步上行空间。

当前市场仍处于多空再平衡阶段，缺乏足以打破区间的明确催化。本周，除美国经济数据外，地缘冲突发展和潜在的关税裁决值得关注，可能影响黄金的下一步走势。

技术面观察：$5,100是关键阻力

从 XAUUSD日线图来看，黄金在$4,400止跌后形成上行通道，低点逐步抬升，趋势结构仍保持多头形态。但在 $5,100 一线，买盘多次冲高未果，高位获利盘集中离场引发抛压，回调风险不容忽视。

如果短线空头占优，2 月初以来上行通道下轨$4,900附近以及更下方的$4,640可能为价格提供支撑。相反，如果价格有效突破$5,100,上方的$5,180 到$5,200 水平可能是黄金挑战新高前的重要压力带。

基本面支撑：通胀回落、地缘风险与央行购金

尽管金价多次受阻于$5,100，但当前黄金并非缺乏支撑，而是处在“上行动能不足、下行空间受限”的再平衡阶段。支撑力量来自三条主线。

首先，通胀回落强化了宽松预期。美国1月通胀全面降温，核心CPI同比降至2.5%，创2021年3月以来新低。通胀走弱显著提升了市场对6月降息的押注，概率已升至80%以上。这降低了持有非生息资产的机会成本，同时限制美元反弹幅度，为黄金提供支撑。

话虽如此，通胀的边际利多效应正在减弱。数据公布后金价虽短线冲高，却未能突破震荡区间，说明就业数据仍是影响利率路径的关键变量。在鲍威尔任期临近尾声之际，美联储更可能维持观望立场，政策路径的不确定性或使黄金维持高波动状态。

其次，地缘不确定性为金价提供下行缓冲。美国方面确认考虑向中东增派第二艘航母，同时美伊将于2月17日在日内瓦举行第二轮间接谈判，议题涵盖核协议、能源与矿产投资。谈判与施压并行，使局势保持高度不确定性。

俄乌局势虽阶段性缓和，但美俄乌三方将于2月17–18日磋商停火问题，潜在变数仍存。

整体而言，避险需求并未明显退潮，市场仍保持一定黄金配置需求。即便出现技术性回调，也难以形成持续性深跌。

同时，也是更具结构意义的因素，是央行持续购金所形成的底部支撑。中国央行已连续15个月增持黄金，世界黄金协会调研显示，全球央行 2026 年增持预期超过 755 吨，远超历史平均水平。ETF资金同步回流，显示机构在回调中仍倾向于战略配置。

这类长期买盘并不追逐短期波动，却在价格回落时提供承接力量，客观上抬高了黄金的“有效底部”。

此外，当前正值中国春节消费旺季，实物需求保持韧性。即便交易流动性阶段性下降，终端需求仍在为价格提供隐性支撑。

压制因素：流动性压力与风险资产回撤

尽管存在多重利好，黄金未能实现突破，原因不仅是非农数据坚挺，还受到美股持续走软的拖累。

近期 AI相关资产波动导致市场风险偏好下降，多类资产出现联动回撤。部分杠杆资金面临追加保证金压力，被动平仓进一步放大了金价下行压力。

当前多头犹豫，本质是流动性收缩与利率预期反复博弈的结果。就业数据成为触发点，而量化交易与保证金机制则放大了市场反应。

关注地缘与政策风险

总的来说，黄金处于高位整理阶段。上行需要新的催化剂，但在通胀回落、地缘不确定性与央行持续买盘共同作用下，下方空间同样受到明显约束。相比于押注单边走势，高抛低吸短期内受到部分交易员青睐。

本周亚洲市场迎来春节假期，美国因总统日休市，整体流动性或有所下降，低流动性环境下波动可能被放大。

周内将有美国耐用品订单、四季度GDP初值与核心PCE物价指数公布，不过在非农与CPI已公布的背景下，上述数据对市场影响或偏补充性质。

更值得关注的是，澳东时间周四凌晨，美联储将公布1月货币政策会议纪要。市场将从中寻找关于降息时点和缩表节奏等更多线索。若纪要释放鸽派信号，金价或尝试突破$5,100；若偏鹰派，则可能引发短线回调。

数据之外，潜在风险事件亦需关注：

一方面，美伊及俄乌谈判若出现不利进展，或为黄金多头提供新的催化。

另一方面，美国最高法院可能于2月20日发布关于特朗普关税裁决的意见。若裁定关税措施违法，或对黄金构成短期利空；若裁定合法，则可能强化避险需求。