多重利好成就“金牛”行情
![Jerry Chen, CFA](https://eu-images.contentstack.com/v3/assets/bltaec35894448c7261/blt818012c0d11d5937/5eab5478e66d506b0977e3a5/Jerry-Chen.jpg)
中美地缘政治局势(避险)、疫情冲击下的全球经济前景不明(对冲经济衰退),以及各国央行史无前例的宽松刺激政策(抗通胀)共同造就了“金牛”行情。而中期内,这些基本面的因素将很难发生根本性转变,因此黄金有望延续良好的上涨趋势。
面对百年一遇的疫情,央行全力开动印钞机,政府大规模“直升机撒钱”,希望用应对2008年全球金融危机时期的那一套办法来救市。然而,此次我们遭遇的并不是金融体系的流动性危机和信用危机,而是公共卫生危机。大水漫灌虽然无法消灭疫情,但面对深陷衰退的全球经济,各国别无选择只能继续维持低利率并加码刺激措施。
仅今年第二季度,美国的财政和货币刺激总计增加了大约5万亿美元,接近4.85万亿的同期名义GDP。截至8月5日,美国债务总额超过26.6万亿美元,占GDP比重达136.54%。
规模空前的宽松力度使得美债名义利率始终徘徊于历史低位,随着预期通胀率的上涨(油价、铁矿石、铜价等持续走高),实际利率在负值区域不断刷新历史新低。这相当于降低了持有黄金的机会成本,成为金价上涨的主要驱动因素。同时,全球负收益率债券总规模已经突破16万亿美元,使黄金的吸引力进一步提升。
5年期美债实际收益率(白) vs 黄金(橙) 来源:Bloomberg
不断涌入的增量资金也铸就了黄金的强势表现。据世界黄金协会数据显示,上半年黄金ETF资金流入创纪录,为400亿美元,而7月份再次流入净资金74亿美元。其中全球最大的黄金ETF(SPDR)黄金持有量达到1258吨,超过了日本和印度等央行。
SPDR和全球央行黄金持有量 来源:Financial Times
季节性因素是我们看好金价中期走势的另一个原因。过去15年中,金价有10次在8月录得上涨,平均涨幅为1.6%,仅落后于1月份的3.9%。8月刚过不到一周,金价已经攀升了3.4%。
过去15年黄金月度涨跌幅 来源:Bloomberg
金价在技术形态上尚没有见顶的迹象。从四小时周期来看,2034/37附近可以找到支撑。这里是5MA以及23.6%的回档线所组成的区域。今天盘中金价已经数次下探此处,建议耐心等待价格回落后的入场机会,目标可继续看高至2055。
XAUUSD 4小时图 来源:MT4
本周接近尾声,市场将密切关注美国的财政刺激方案以及明天的7月非农数据。
劳动力市场方面,由于7月ADP私营就业数字仅新增16.7万,远低于预期的150万人,暗示本次非农数据可能不甚理想。市场预计新增160万个岗位,前值为480万。值得注意的是,本次非农的统计时间是截至7月12日,但此后两周的初请失业金人数连续攀升,这意味着无论非农数据如何,实际的就业市场情况恐怕比数字反映的更为严峻。昨天公布的非制造业PMI下的就业分类指数有所下降,同样印证了劳动力市场的复苏放缓。
而财政政策方面,国会两党陷入僵局。分歧主要集中在失业补助的金额上。不过,参议院多数党领McConnell给了我们新的希望。他表示国会将在下周继续工作,计划是在周五之前达成一项协议,并在下周完成投票。一旦新版财政刺激计划获得通过,市场风险情绪有望暂时释放,金价可能会面临一定程度的回落。
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