AI 颠覆性恐慌重挫 IBM：Claude Code 挑战盈利模式

2 月 23 日，IBM股价单日下跌超 13%，创下近 25 年以来的最大单日跌幅。此次重挫的直接原因来自 Anthropic 推出的 Claude Code 工具，该工具声称可自动完成 COBOL 系统现代化中最复杂、最耗时的代码分析与梳理阶段，或大幅压缩传统人工咨询和系统迁移项目的工作量。

对于 IBM而言，遗留系统的相关服务长期提供稳定现金流。一旦 COBOL 工程师需求下降，“人海战术”被 AI 效率取代，公司的生态壁垒和盈利模式能否维持，成为市场关注的焦点。

受此影响，美股软件、咨询、网络安全等板块普遍走弱，三大指数同步收低。交易员也因此产生疑问：此次抛售是提前对潜在风险定价，还是情绪性过度反应？更广泛地看，这是否意味着“买入 AI” 叙事正在发生转变？

盈利重估：IBM 卖空逻辑

从基本面来看，IBM 的盈利并非完全依赖 COBOL 系统的维护与升级，但大型主机生态和企业级系统服务仍然构成其利润核心。Claude Code可能压缩这类服务的议价能力和基于工时的收入模式，这也是短期内市场抛售 IBM 的主要原因。

更值得关注的，是“AI 颠覆传统商业模式”的叙事正在扩散。过去两年，市场主要将 AI 视为增长驱动力——提高效率、创造需求并提升估值溢价。而这一次，交易员开始考虑另一种可能：如果 AI 提升效率的同时削弱服务定价权，那么部分传统科技和如埃森哲（Accenture）和高知特（Cognizant）等咨询公司的利润率是否可能被结构性重估？

若这一逻辑被市场逐步接受，压力可能外溢至更广泛的科技板块和美股大盘指数。不过，就目前的表现看，这更像是局部风险重估，而非全面去杠杆。

情绪冲击而非趋势拐点

从市场表现来看，短时间内 IBM成交量激增、波动率飙升，空头集中发力。本次卖空更像是由事件和市场情绪驱动的反应，而非对“买入 AI”逻辑的根本挑战。

一方面，IBM 业绩稳健。1 月发布的2025 年第四季度财报显示，公司的营收与盈利均超预期，生成式 AI 订单超过 125 亿美元，新一代大型主机需求依然旺盛。

另一方面，Claude Code技术突破与商业替代之间往往存在时间差。大型银行、政府机构和保险公司所运行的核心系统，对安全性、稳定性与合规性的要求极高。即便 AI 可以完成代码重写，企业是否会立刻全面迁移仍有待观察。

换句话说，当前股价反应更多定价的是盈利模型调整的可能性，而非已经发生的现金流塌陷。市场在情绪层面，把“效率提升”直接等同于“利润压缩”。这一逻辑链条并非完全站不住脚，但它显然跳过了中间的商业现实。

此外，IBM 本身并非旁观者，公司在企业级 AI 平台与混合云解决方案（如 Watsonx）上已有布局。如果 AI 加速企业系统现代化改造，IBM 也可能成为受益方而非单纯受害者。短期市场情绪暂未充分反映这一双向可能性。

关注技术采纳与财报信号

从本质上看，IBM 的暴跌反映的是未来利润分配权的潜在重构。市场正在从“无差别追逐 AI”转向更精细的判断——区分哪些公司会真正受益，哪些可能面临压力。

对于交易员而言，短期高波动提供了潜在交易机会。如果确认此次抛售主要受情绪驱动，而基本面尚未发生实质性恶化，可考虑反弹交易或波段思路。但此时需严格控制仓位，一旦盈利预期下修，估值压缩可能加速。同时，2 月 25 日盘后发布的英伟达财报是否能够稳定市场情绪，将成为关键变量。

中长期来看，IBM卖空压力是否持续取决于两类条件。外部因素方面，需要关注企业客户对 Claude Code 的实际采纳速度，以及埃森哲等咨询公司采取合作或抵制的态度。内部因素方面，则需观察 IBM 未来财报是否显示订单增长放缓或利润承压，以及公司是否加速推广自身 AI 编码助手或采取针对性反击措施。

如果未来几个季度 IBM业绩仍保持韧性，且 Claude Code 应用落地有限，那么本轮下跌可能会被证明是一次情绪过度反应，股价存在进一步修复空间。反之，如果 IBM管理层承认 AI 工具正在改变定价结构，这将标志着从情绪冲击向盈利逻辑拐点的转变。