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鲍威尔变了!美股慌了?

Dec 1, 2021
情理之中又意料之外,鲍威尔终于松口,认为是时候放弃通胀“暂时论”并考虑以更快的速度退出量化宽松。全球股市闻讯大跌。

说是情理之中,一方面因为美国30年来最高的通胀率以及油价同比涨幅超过50%等现况已经让人们怨声载道。市场很早就开始期待美联储措辞上的转变,就连美联储内部的鹰派声音也日益增强,此时如果继续视而不见显然有点脱离“民意”。另外,刚刚获得连任提名的鲍威尔已经没有了外部的压力,为拜登政府尽快解决通胀问题不管从货币政策或者政治的角度来看都顺理成章。

就像连任提名为鲍威尔的转鹰铺平了道路,鲍威尔昨天的言论也已经为美联储的下一步行动扫清了障碍。在两周后的FOMC会议上,美联储不仅可能宣布加快缩表速度以尽早结束QE,也大概率会上调通胀预测并展现更激进的点阵图。

鲍威尔讲话过后,我们首先来看一下美国的债券收益率曲线。

正常的收益率曲线一般都是向上倾斜的,即期限越长,收益率越高(对通胀、经济周期和不确定性的补偿)。尽管目前曲线总体还是陡峭的,但却有逐渐平坦化的迹象。这表示短端收益率受到加息预期的影响,其涨幅明显高于长端。尤其是昨天鲍威尔的讲话之后,2年期利率跳升17%,而10年和30年期纷纷回落(鹰派言论抑制了预期通胀率)。

下图显示,10年和2年期的利差(蓝线)从今年4月至今已经从160bp收窄至88bp,并且有跌破关键支撑的趋势。

平坦的收益率曲线的本质是对加息、经济增速放缓和通胀的综合反应。当短期债券收益率走高,股市的吸引力相对就会被削弱。

如果美联储开始以更快的速度收紧流动性并为提早加息留出时间窗口,我们则需要关注标普500(黄线)是否会追随利差开始从高位回落。

让鲍威尔这番表态更加意义重大的是时间点,这也是让人感到意外的地方。

全新的新冠变种病毒Omicron从上周就开始对市场形成了冲击。现在对这一变种病毒还知之甚少,但已经有专家对现有疫苗的有效性表示忧虑。

即使在Omicron来袭之前,欧洲和美国的疫情曲线(7天平均病例数)也没有丝毫缓解的迹象。美联储原本可以等到14-15日FOMC会议时,在有了更多关于Omicron的确切信息之后再转变其立场。但鲍威尔显然等不了那么久,他决定提前抛出新的论调,以便让市场为两周后的政策变化做好准备。足以见得目前的通胀压力之大。

美联储政策正常化和Omicron隐忧理论上是一对矛盾体,但当两者产生共振时,不确定性让恐慌指数VIX升至3月以来的新高,11月暴涨超过60%。下图显示,相比于一个月前,各期限的VIX期货指数都已经显著升高。投资者将被迫开启自我保护模式。

非农前瞻

在美联储确认了新的基调之后,经济数据的权重相应降低,但依然可能加剧短线的市场波动。

11月的非农报告将在周五出炉,作为12月FOMC前的最后一份就业报告,预计将增加53.5万,失业率进一步回落至4.5%,而时薪增速预计将达到5%。

尽管就业数据可能持续好转,但劳动力市场供应紧缺的结构性问题可能长期存在。在疫情的影响下,人们对工作的观念发生了根本性的改变。求职者的数量远少于空缺职位,而离职率(3%)也创下历史新高。这就让企业不得不开出更高的薪水来招贤纳士。

第三季度的工资成本增速已经创下1984年以来最高的1.5%。而这部分的成本毫无疑问又会通过物价上涨转嫁至消费者身上。这也是为什么通胀率短时间内难以回落的原因之一(暂且不论Omicron的影响)。

有两个数据可以作为非农的风向标,分别时今天的ADP和ISM制造业PMI的就业分类指数。若非农数据符合甚至超出预期,美元可能获得提振并且继续打压金价。反之,将暂时减缓加息预期从而令美元承压。

XAUUSD H4

若金价跌破趋势线的支撑,短线下看1760和1745附近。

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