Los traders cuestionan su exposición de mercados a medida que cambian las expectativas de una “Ola Azul”

La toma de posiciones de cobertura se encuentra de momento algo cara, especialmente para aquellos que utilizan la volatilidad y las opciones. En mi opinión, el escenario de una "ola azul" (Biden como presidente, DEM en ambas cámaras del Congreso) no ha sido totalmente descontado, lo que es contrario a lo que algunos creen. Sin embargo, la verdadera pregunta debería ser, dados los movimientos en ciertos mercados, ¿Cuánto estímulo fiscal se cotiza de momento para el 2021?

Simplemente hay demasiadas incógnitas y, si bien algunos han dicho que es necesario tener un plan para abordar las elecciones, creo que la frase de Mike Tyson "Todos tienen un plan hasta que les den un puñetazo en la boca" es la más apropiada. Lo que pensamos que se desarrollará podría ser totalmente incorrecto. No solo en lo que respecta al resultado, sino a la reacción posterior de mercado: una mente abierta y saber cómo reaccionar es clave aquí.

También considere el hecho de que 52 millones de estadounidenses han solicitado boletas de voto ausente, y el Instituto PEW sugiere que el 39% de los votantes registrados enviarán sus votos por correo. Sin profundizar, hay muchas cosas que pueden salir mal y la idea de que ciertos estados puedan ver solicitudes de recuentos es un riesgo real. En mi opinión, la idea de una elección impugnada no está descontada, ya sea para los escaños del Colegio Electoral o del Senado, y si eso termina siendo el resultado, el riesgo podría verse afectado negativamente.

Cerca de 60 millones de personas ya han votado, lo que es enorme, pero no es una sorpresa, y aunque muchos dirán que esto favorece a Biden, los estados del campo de batalla (Pensilvania, Michigan, Wisconsin, Florida, Carolina del Norte y Arizona) están demasiado cerrados para darlos por hecho. De hecho, Trump ha cerrado la brecha, con tres mítines tan solo el sábado. Esto hará que la gente cuestione su exposición al trading de “reflación”.

Si bien las noticias del fin de semana ciertamente se han recuperado sobre el explosivo aumento en los casos de COVID en los EE. UU. y el mundo, los estímulos fiscales en Estados Unidos es el tema clave de conversación y no solo de cuando se pueda presentar, sino también el tamaño y el alcance, que serán determinados por el panorama político.

Las expectativas fiscales han estado en el centro del movimiento reciente en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. de 10 y 30 años siendo vendidos relativamente en comparación con los del resto de la curva de rendimientos. Los bancos han funcionado bien en este entorno, especialmente los bancos regionales de EE. UU., ya que obtienen un mayor porcentaje de ganancias a nivel nacional (otro estímulo fiscal masivo en EE. UU. beneficiará a las empresas que obtienen más ingresos en el país que en el extranjero). Los bancos más grandes de EE. UU. han operado bien, pero se encuentran registrando un rendimiento inferior contra sus homólogos regionales.

(Fuente: Bloomberg)

La percepción fiscal es donde vemos que los metales industriales han tenido una buena racha y si observamos el posicionamiento de los futuros del cobre (mantenidos por fondos apalancados) vemos largos netos casi dos desviaciones estándar por encima del promedio a largo plazo. ¿Se ha extendido demasiado este movimiento a medida que se descuentan los estímulos fiscales en su totalidad? Observe la relación entre el cobre y el oro, que podrían ser buenos pares para operar (es decir, cobre en corto y oro en largo) esta semana, especialmente si vemos alguna toma de ganancias en los Bonos del Tesoro de EE. UU. y si caen los rendimientos reales.

(Fuente: Bloomberg)

La “reflación”, en parte, se debe a la caída del USDCNH, que ha tenido una tendencia a la baja en un canal bajista, y la venta del USD se manifiesta en la venta de USD frente a las divisas principales. La combinación de un USD más débil y un yuan más fuerte ha contribuido a una oferta sólida en el ETF de EEM. Otro gráfico que los traders de ruptura deberían observar, aunque el ETF de EEM realmente necesita al USDCNH que empuje a la baja. ¿Una victoria de Trump resultaría en una reversión en este par? Sospecho que lo haría y refuerza (en mi opinión) que este cruce es tan influyente en los mercados de divisas como cualquier otro.

En los mercados de valores, las acciones que son más sensibles a los cambios en las tasas de impuestos corporativos han tenido un rendimiento significativamente inferior, testimonio de la percepción de las perspectivas de Biden y los planes para aumentar la tasa de impuestos corporativos al 28%. Las acciones de valor, han funcionado en este entorno con rendimientos crecientes de los bonos del Tesoro, con fondos que rotan fuera del Nasdaq 100, que funcionó bien en un entorno donde los rendimientos de los bonos se están moviendo a la baja. Los menores rendimientos de los bonos esta semana podrían hacer que la operativa se revierta.

Estas operaciones se vuelven a evaluar de momento, ya que aquí se cuestiona el frente fiscal. Las dudas surgen y las posiciones se ajustarán para ejecutar una configuración más neutral.

¿Realmente se desarrollará una ola azul? De momento tiene una probabilidad del 51% en Predicit y está disminuyendo.

(Fuente: Bloomberg)

¿Qué significará un Congreso dividido para lo fiscal, siendo que los REP mantienen el Senado? Esa es una posibilidad real y reduce las expectativas fiscales a alrededor de $ 1 billón, independientemente de quién esté en la Casa Blanca. ¿Qué pasa si Trump permanece en el poder, pero tiene que trabajar con un Congreso DEM completo? Tampoco podemos descartar esto.

Vale la pena observar al sector energético, no tanto el precio del crudo WTI o al Brent, sino los nombres de acciones como Exxon Mobile (XOM) y Chevron (CVX). Esto no tanto desde el perfil fiscal, sino de la política energética de Biden y su acuerdo de Energía Verde. Una victoria de Trump o incluso si los REP que mantienen el Senado harán que estas acciones se desempeñen bien y encuentren fuertes compradores (no solo coberturas de operaciones en corto). Entonces, si vemos una mejora en las probabilidades de Trump, entonces estos nombres podrían tener un mejor tono.

Echando un vistazo a Union Pacific Corp, los traders de acciones han estado usando esto como un indicador de la historia de recuperación y los posibles vientos fiscales a favor. Esta acción ahora cotiza con una valuación exorbitante de 23.7x las ganancias del año fiscal y 14.95 EV / EBITDA. Si desea operar o simplemente evaluar la noción de una recuperación cíclica en los EE. UU., y hasta cierto punto a nivel mundial, entonces vale la pena poner UNP en el radar. Nuevamente, si vemos a los operadores cuestionando la composición del Congreso y las apuestas fiscales, esta puede cotizar a la baja.

En el mercado Forex, aparte del USDCNH, observe el MXN y el CAD dado que son socios comerciales cercanos de EE. UU. La sabiduría convencional es que una Ola Azul debería hacer que el USD caiga con fuerza, aunque también simpatizo con un USD fuerte aquí.

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