La IPO de Anthropic se acerca: ¿podrá una valoración de 2 billones de dólares superar la prueba de rentabilidad?

Anthropic está acelerando sus planes para salir a cotizar en bolsa y busca captar una cantidad de capital que podría igualar o incluso superar el récord establecido por SpaceX en junio pasado. El 1 de junio, la empresa presentó de forma confidencial ante la SEC un borrador de su registro S-1 y podría hacerlo público a finales de este mes. Según rumores del mercado, las presentaciones ante inversores podrían comenzar en septiembre y la salida a bolsa estaría prevista para octubre, aunque ninguno de estos plazos ha sido confirmado oficialmente.

Durante los últimos dos años, el mercado ha estado dispuesto a pagar valoraciones elevadas por las empresas de IA basándose en expectativas de crecimiento futuro. Una vez que Anthropic salga a cotizar en bolsa, los mercados públicos analizarán con lupa la calidad de sus ingresos, sus costos de computación, el consumo de efectivo y la retención de clientes.

El crecimiento y la rentabilidad mejoran a la par, lo que apunta a una valoración de 2 billones de dólares

Los ingresos anualizados de Anthropic pasaron de 9000 millones de dólares a finales del año pasado a unos 47 000 millones en mayo de 2026. Posteriormente, la empresa completó una ronda de financiación Serie H con una valoración de 96 500 millones de dólares y, a finales de julio, sus ingresos anualizados habían aumentado nuevamente hasta alcanzar los 65 000 millones de dólares. El mercado espera que, si se mantiene el ritmo de crecimiento actual, sus ingresos anualizados podrían alcanzar entre 100 000 y 120 000 millones de dólares en 2026.

Mientras tanto, los ingresos del segundo trimestre fueron casi 14 veces superiores a los del mismo período del año anterior. Además, la empresa obtuvo por primera vez un resultado operativo ajustado positivo, varios años antes de lo previsto en su plan interno, que fijaba la llegada a la rentabilidad para 2028.

Con una valoración prevista de 2 billones de dólares y unos ingresos anualizados de 65 000 millones de dólares, la relación precio/ventas de Anthropic sería de aproximadamente 30 veces, cerca del extremo superior de las valoraciones de las empresas de software de alto crecimiento.

Pero para una empresa de modelos fundacionales como Anthropic, la relación precio/ventas por sí sola no cuenta toda la historia. Dado que la pérdida neta de la empresa en 2025 fue de unos 42 000 millones de dólares, lo que realmente quiere saber el mercado es si el rápido crecimiento de los ingresos puede traducirse, a largo plazo, en un margen bruto, un beneficio operativo y un flujo de caja libre sostenibles.

¿Por qué es importante esta IPO?

En primer lugar, algunos operadores podrían tener ya una exposición indirecta. Según información pública, Alphabet posee alrededor del 14 % de la empresa, con un límite contractual del 15 %. Amazon es uno de sus mayores accionistas externos, con una participación cercana al 15 %, y se ha comprometido a adquirir más de 100 000 millones de dólares en capacidad de computación de Amazon Web Services durante la próxima década. Nvidia y Microsoft también han comprometido inversiones por miles de millones de dólares.

En otras palabras, una vez que se concrete la IPO, el mercado tendrá una referencia de valoración pública más directa para reevaluar la exposición de estas empresas a la IA.

En segundo lugar, SpaceX ofrece un punto de referencia claro. En junio de este año, el valor de mercado de SpaceX superó brevemente los 1,7 billones de dólares poco después de su salida a bolsa, pero desde entonces el precio de sus acciones mostró una volatilidad considerable. Si Anthropic alcanza o supera una valoración similar, lo que realmente deben observar los operadores es si los precios del mercado secundario posteriores a la salida a bolsa pueden sostenerse con los resultados financieros que obtenga la empresa, en lugar de intentar aprovechar impulsivamente la suba.

Además, OpenAI constituye otro punto de comparación importante. Según se informa, sus ingresos se duplicaron, pasando de 20 000 millones de dólares a finales del año pasado a unos 40 000 millones, y la empresa también presentó de forma confidencial una solicitud para una IPO, aunque se estima que su salida a bolsa va algo más retrasada que la de Anthropic.

Si Anthropic sale a bolsa primero, el precio de su IPO y el comportamiento del mercado después de su cotización podrían convertirse en una referencia importante para la futura valoración de OpenAI y contribuir a definir el apetito por el riesgo en todo el sector de la IA.

Cuatro variables clave que determinarán su rendimiento en los mercados públicos

En primer lugar, los costos de computación. Según las previsiones que la empresa presentó a los inversores en mayo, los costos de computación de Anthropic representaron 71 centavos por cada dólar de ingresos en el primer trimestre, y se esperaba que esa proporción bajara a 56 centavos en el segundo trimestre. Esta mejora de 15 centavos pudo ser uno de los factores clave que ayudaron a que la empresa obtuviera un resultado operativo ajustado positivo en el segundo trimestre.

El problema es que la rentabilidad del segundo trimestre quizá todavía no refleje por completo los costos de computación que enfrentará la empresa en el futuro. El acuerdo de Anthropic con SpaceX para adquirir capacidad de computación aún se encuentra en un período con tarifas reducidas, y las tarifas completas comenzarán a aplicarse a partir del tercer trimestre, lo que equivale a un gasto mensual de unos 1250 millones de dólares hasta 2029. Esto significa que la presión sobre los costos podría aumentar aún más. Al mismo tiempo, la empresa también se ha comprometido a realizar compras de servicios de Amazon Web Services a largo plazo.

Anthropic también advirtió a los inversores que no puede garantizar que siga siendo rentable en el tercer y cuarto trimestre. Con los costos de computación todavía elevados, la verdadera prueba de rentabilidad apenas comienza.

En segundo lugar, la estructura de gobierno corporativo. Según se informa, la empresa está considerando introducir una estructura con derechos de voto reforzados, de modo que el equipo fundador pueda conservar un amplio poder de decisión incluso si su participación accionaria se diluye. Después de la IPO, la estructura de voto, el control del equipo fundador y la cantidad real de acciones disponibles para negociación podrían influir en el interés de los inversores institucionales, así como en el comportamiento de la acción.

En tercer lugar, el entorno regulatorio. En junio de este año, las medidas de control de exportaciones de Estados Unidos provocaron que dos de los modelos de la empresa dejaran de estar disponibles durante casi tres semanas, antes de volver a estar operativos a principios de julio. Esto demuestra que el riesgo regulatorio ya puede afectar directamente el ritmo de comercialización de las empresas de IA. Las restricciones a la exportación de chips y modelos también podrían convertirse en un factor importante para el crecimiento futuro.

En cuarto lugar, la presión competitiva. Anthropic no solo compite con gigantes estadounidenses como OpenAI y Google, sino también con alternativas de menor costo, como los modelos chinos de código abierto. Si la competencia en precios entre los modelos fundacionales se intensifica, los ingresos podrían seguir creciendo, pero los márgenes no necesariamente mejorarían al mismo ritmo.

La rentabilidad del tercer trimestre será la prueba clave: la oportunidad de inversión de Pepperstone en la etapa previa a la IPO merece atención

El precio de la IPO es importante, por supuesto, pero, para los operadores, lo que realmente debe estar en el calendario son los resultados de los próximos dos trimestres.

Si la rentabilidad no se mantiene en el tercer y cuarto trimestre, la idea de que “las empresas de IA ya están generando ingresos” podría resultar ser solo una mejora temporal, y la valoración de 2 billones de dólares tendría que volver a ponerse a prueba.

Si Anthropic consigue mantener un crecimiento rápido y un resultado operativo positivo incluso con costos de computación más altos, eso contribuiría a demostrar que el modelo de negocio de la IA realmente está pasando de una “tesis basada en el alto crecimiento” a una etapa de “rentabilidad a gran escala”.

Antes de la salida a bolsa, es probable que el sentimiento del mercado siga oscilando en torno a esta “prueba de rentabilidad”, y las oportunidades podrían no limitarse al período posterior a la cotización oficial.

Para los operadores que quieran anticiparse a este movimiento, en lugar de limitarse a esperar a que se anuncien los resultados, Pepperstone tiene previsto ofrecer un CFD perpetuo vinculado a Anthropic en la etapa previa a su IPO, que les permitirá tomar una posición sobre la valoración de la empresa antes de que la IPO se concrete. ¡Estén atentos!