يبدأ موسم إعلان الأرباح المرتقب في الولايات المتحدة عقب إحدى أقوى فترات إبلاغ الشركات عن نتائجها في السنوات الأخيرة. لقد أظهرت الشركات الأمريكية الكبرى مرةً أخرى نموًا ملحوظًا، إذ تجاوزت أكثر من ثلاثة أرباع الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 توقعات المحللين بشأن الأرباح، والأهم من ذلك، أنها حققت ذلك بهامش أكبر من المتوسطات التاريخية. وساعدت قوة تلك المفاجآت في تعزيز ارتفاع السيولة النقدية، مما بدّد المخاوف من أن يؤدي تباطؤ النمو الاقتصادي، وارتفاع تكاليف الاقتراض، والتضخم إلى التأثير بشكل ملموس على ربحية الشركات.

كانت الصدمة الإيجابية في الأرباح واضحة في أوساط مجموعة السبعة الكبار، إذ تجاوزت ستٌ من الشركات السبعة التوقعات المرتفعة بالفعل بشأن الإيرادات. وتصدرت شركة Nvidia المجموعة، حيث تجاوزت إيراداتها إجماع المحللين بأكثر من 3%، تلتها شركتا Alphabet وAmazon على التوالي. وتجاوزت شركتا Microsoft وApple أيضًا التوقعات بفارق مريح، في حين حققت شركة Meta أداءً قويًا فاق التقديرات مرة أخرى. أما شركة Tesla، فقد برزت باعتبارها العضو الوحيد في المجموعة الذي لم يحقق تقديرات الإيرادات، وإن كان ذلك بفارق طفيف بلغ حوالى 1%. وحققت مجموعة السبعة الكبار مجتمعةً إيرادات ربع سنوية تجاوزت 645 مليار دولار، مع استمرارها في تجاوز التوقعات المرتفعة بالفعل، ما دعم بناء ثقة المستثمرين في الإنفاق الرأسمالي وفي بقاء شركات التكنولوجيا الكبرى المحرك الرئيسي لنمو أرباح الشركات في الولايات المتحدة.

ظل قطاع التكنولوجيا الأبرز بوضوح، إذ واصلت هذه الشركات، التي تشكل محور منظومة الذكاء الاصطناعي، تحقيق نمو استثنائي في الأرباح، وهوامش قوية، وتوجيهات مستقبلية متينة، مما منح المستثمرين ثقة متزايدة في أن الذكاء الاصطناعي بات ينعكس في عوائد مالية ملموسة. وتمثلت المحصلة الإجمالية للربع الأول في ربع آخر ارتفعت فيه مراجعات الأرباح، واتسعت فيه التقييمات بشكل أكبر، وسجّلت فيه مؤشرات السيولة النقدية الأمريكية المتداولة مستويات قياسية.

لا يزال الذكاء الاصطناعي المحرك الوحيد والأهم لأرباح الشركات وقيادة سوق السيولة النقدية. وما بدأ في البداية كقصة مرتبطة بأشباه الموصلات، تطور ليصبح دورة استثمارية أوسع نطاقًا تشمل الحوسبة السحابية، والبنية التحتية، وبرمجيات المؤسسات، والأمن السيبراني، والبنية التحتية الرقمية. وتواصل الشركات المزوِّدة لمنظومة الذكاء الاصطناعي الاستفادة من طلب قوي بشكل استثنائي، حيث يخصص مزوّدو الخدمات السحابية فائقة النطاق مئات المليارات من الدولارات لتوسيع قدرات الذكاء الاصطناعي خلال السنوات المقبلة.

لا تزال خطط الإنفاق الرأسمالي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى طموحة، مما يدعم نمو الإيرادات ليس لمصنّعي أشباه الموصلات فحسب، بل بشكل متزايد للشركات المتمركزة في مختلف مراحل سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي الأوسع. وقد أصبح هذا الإنفاق يعزز نفسه بشكل متزايد، حيث يولّد الاستثمار من قبل شركات التكنولوجيا الضخمة نموًا في الأرباح لدى مصنّعي الشرائح، ومزوّدي الشبكات، ومطوّري البرمجيات، وشركات البنية التحتية السحابية.

مع ذلك، تطورت توقعات المستثمرين ولم تعد تقتصر على مكافأة الشركات لمجرد الحديث عن إستراتيجيات الذكاء الاصطناعي. ويتوقع المستثمرون نتائج قابلة للقياس من خلال نمو الإيرادات المتسارع، والهوامش الآخذة في التوسع، والتدفقات النقدية التي تشهد تحسنًا، ووجود أدلة تثبت أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تحقق عوائد مجدية تجاريًا. ويولي هذا الجانب تحديدًا أهمية كبرى لتعليقات الإدارة بشأن الإنفاق الرأسمالي الملتزم به، ومن شأنه أن ينعكس في تراجع أسعار الأسهم في حال عدم تقديم الشركات إجابات على أسئلة المحللين بشأن الجدوى الاقتصادية.

لعل الاتجاه الناشئ الأكثر أهمية مع دخول موسم إعلان النتائج هذا هو طبيعة النقاش في السوق. في وقت سابق من الارتفاع، تساءل المستثمرون عما إذا كان بإمكان العوامل الأساسية للشركات أن تبرر ارتفاع تقييمات السيولة النقدية بشكل متزايد. وبعد عدة أرباع متتالية من أرباح فاقت التوقعات، تغيرت طبيعة النقاش بشكل ملحوظ. اليوم، لا يتمحور السؤال حول ما إذا كانت الأرباح تدعم التقييمات الحالية، بل حول مدى مساهمة التمركز وهيكل السوق في دفع زخم السوق حاليًا، بدلاً من العوامل الأساسية وحدها.

تبقى أرباح الشركات القوية بلا شك الركيزة الأساسية للسوق الصاعد. مع ذلك، فقد ضاعفت التدفقات الداخلة إلى أدوات الاستثمار السلبي، وإستراتيجيات التداول المنهجية، وزيادة مشاركة الحسابات الفردية، والتمركز في عدد صغير نسبيًا من شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة، تحركات الأسعار بما يتجاوز ما قد تفسره الأرباح وحدها.

من المفارقات أن نجاح الربع الماضي جعل موسم إعلان الأرباح هذا أكثر تحديًا بشكل ملحوظ. لقد واصل المحللون رفع توقعات الأرباح بشكل ثابت عقب أشهر من المفاجآت الإيجابية، في حين دفعت أسواق السيولة النقدية في الوقت نفسه بمضاعفات التقييم إلى مستويات أعلى من المتوسطات طويلة الأجل. وبالتالي، تقدم الشركات تقاريرها في ظل توقعات أكثر صرامة بكثير مما كانت عليه قبل عدة أرباع.

تظهر البيانات التاريخية أن تفاعل أسعار الأسهم يعتمد بدرجة أقل على ما إذا كانت الشركات تحقق توقعات إجماع المحللين، وبدرجة أكبر على ما إذا كانت تتجاوز التوقعات التي سبق أن تضمنتها التقييمات. وقد أظهر الربع الماضي هذه الديناميكية بوضوح، إذ تجاوزت أكثر من ثلاثة أرباع الشركات المدرجة في مؤشر SPX التوقعات وقدّمت توجيهات مستقبلية قوية، مما دفع المستثمرين فعليًا إلى إعادة تحديد معيار النجاح. وتتوقع الأسواق الآن أن يواصل قادة الذكاء الاصطناعي تحقيق نمو استثنائي، وقد تحتاج الشركات إلى تقديم جولة قوية من المفاجآت الضخمة مع الحفاظ على توجيهات مستقبلية واثقة لتبرير استمرار ارتفاع السيولة النقدية.

ونتيجةً لذلك، تكتسي أهمية التوجيهات المستقبلية أهمية متزايدة؛ إذ قد يكون لتعليقات الإدارة المتعلقة بالإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وطلب المؤسسات، وقوة التسعير، ونشاط العملاء، وخطط الإنفاق الرأسمالي حتى عام 2027، تأثير يفوق في أهميته الأرقام الربعية المُعلنة في نهاية المطاف.

يتطلب السوق الصاعد المستدام مشاركة أوسع عبر القطاعات بدلاً من الاعتماد على مجموعة صغيرة نسبيًا من قادة التكنولوجيا. لذلك، ستوفر القطاعات المالية، والصناعية، والرعاية الصحية، والقطاعات الاستهلاكية معلومات معمقة قيّمة حول ما إذا كان زخم أرباح الشركات آخذًا في الاتساع ليشمل نطاقًا أوسع.

ستقدم البنوك الأمريكية الكبرى، التي تعلن نتائجها في وقت مبكر من الموسم، رؤية أولية حول جودة الائتمان، وإنفاق المستهلكين، ونمو القروض، وتسارع نشاط الخدمات المصرفية الاستثمارية، وثقة قطاع الأعمال. في الوقت نفسه، ستكشف الشركات الصناعية عن حالة الطلب خارج منظومة الذكاء الاصطناعي، بينما ستساعد الشركات الموجهة نحو المستهلكين في تحديد ما إذا كانت الأسر تواصل استيعاب ارتفاع تكاليف الاقتراض من دون تراجع ملحوظ في الإنفاق. ومن شأن مساهمة أقوى من قطاعات أخرى غير قطاع التكنولوجيا أن تعزز الثقة بأن دورة الأرباح الحالية أصبحت أكثر اتساعًا وأكثر مرونة.

من المرجح أيضًا أن يكشف موسم إعلان النتائج هذا عن تباين أكبر بين الشركات القادرة على تحقيق نمو في الأرباح وتلك التي تكافح من أجل تبرير التقييمات المرتفعة. وعلى مدار العام الماضي، كافأت الأسواق بشكل عام الشركات المرتبطة بمجال الذكاء الاصطناعي. وخلال الفترة المقبلة، من المرجح أن يتبنى المستثمرون نهجًا أكثر انتقائية، بحيث يُميزون بين الشركات التي تحقق تسارعًا حقيقيًا في الأرباح وتلك التي تستفيد بشكل في المقام الأول من المعنويات الإيجابية والتمركز الملائم في السوق.

نتيجةً لذلك، قد يصبح تفاعل الأسهم بعد إعلان الأرباح أكثر حدة. من المرجح أن تظل الشركات التي تجمع بين نتائج مالية قوية، وتوجيهات مستقبلية بنّاءة، وأدلة على تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي، رائدة في السوق. في المقابل، قد تواجه الشركات التي تأتي نتائجها دون التوقعات من حيث النمو أو الهوامش أو التوجيهات المستقبلية انخفاضات حادة بشكل غير متناسب في أسعار أسهمها، نظرًا إلى التوقعات المرتفعة المنعكسة بالفعل في التقييمات.