• تعلن Alphabet عن نتائجها غدًا، 22 يوليو، بعد إغلاق السوق، على أن يُعقد مؤتمر الأرباح الهاتفي في الساعة 4:30 p.m. بتوقيت شرق الولايات المتحدة (Eastern Time). وتشير توقعات المحللين إلى ربحية للسهم قدرها US$3.2 وإيرادات تقارب US$101 billion (+25% على أساس سنوي)، مع تقدم Google Cloud بنحو 64% لتصل إلى US$22.4 billion.
• تُعد النفقات الرأسمالية (capex) المتغير الأهم: إذ سبق أن وجهت Alphabet توقعاتها لعام 2026 نحو نطاق US$180-190 billion، ويتوقع السوق مزيدًا من الوضوح بشأن عام 2027، حيث تتجاوز بعض التوقعات بالفعل US$300 billion.
• لا يزال التدفق النقدي الحر تحت الضغط: إذ تراجع إلى US$10.1 billion في الربع الأول مقارنة بـ US$18.9 billion قبل عام، فيما تضعه توقعات المحللين عند US$2.3 billion فقط هذا الربع.

تشير توقعات المحللين إلى ربحية للسهم قدرها US$3.2، وإيرادات تقارب US$101 billion، ما يعني نموًا سنويًا يبلغ نحو 25%. وقد تم تعديل التقديرات نحو الأعلى بشكل طفيف خلال الثلاثين يومًا الماضية، وهو ما يشير إلى تزايد ثقة المحللين في استدامة أعمال الإعلانات وفي تسارع وحدة الحوسبة السحابية قبيل الإعلان عن النتائج.

إدراج رسم بياني – جدول توقعات المحللين للربع الثاني من عام 2026 (ربحية السهم، الإيرادات، صافي الدخل، الربح التشغيلي، وEBITDA)، يوضح التغير في التقديرات خلال أربعة أسابيع والنمو السنوي الضمني لكل مؤشر.

لا يزال محور الاهتمام في هذا الربع منصبًا على Google Cloud، حيث يتوقع المحللون إيرادات تقارب US$22.4 billion، بنمو سنوي يبلغ نحو 64%. وقد تضاعف تقريبًا حجم الطلبات التعاقدية المتراكمة (backlog) لخدمات الحوسبة السحابية في الربع الأول ليصل إلى US$462 billion، وسيتركز جزء كبير من النقاش خلال مؤتمر الأرباح الهاتفي على وتيرة تحويل هذا الرصيد المتراكم إلى إيرادات معترف بها، فضلًا عن المساهمة الإضافية من مبيعات رقائق TPU لعملاء خارجيين مثل Anthropic.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يسجل قطاع Search نموًا يتراوح بين 16% و17% على أساس سنوي، مدعومًا بارتفاع حجم عمليات البحث بفضل AI Overviews وAI Mode، في حين لا تزال حركة البحث لدى Google عند مستويات قياسية رغم تصاعد المنافسة من ChatGPT وMeta AI وPerplexity — وهو ما ينفي حاليًا المخاوف من فقدان هيكلي للحصة السوقية لصالح AI التوليدي.

المحور الرئيسي الآخر في التقرير سيكون النفقات الرأسمالية (capex). فقد رفعت Alphabet توجيهاتها بشأن الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق US$180 to 190 billion في آخر إعلان لنتائجها، وأشارت إلى أن عام 2027 سيشهد زيادة كبيرة أخرى دون تقديم رقم محدد. ونتيجة لذلك، رفع عدد من المحللين توقعاتهم للنفقات الرأسمالية لعام 2027 بنسبة 21% لتصل إلى US$308 billion، في حين يتوقع آخرون أن يقترب هذا الرقم، على مستوى منظومة شركات الحوسبة السحابية الكبرى (hyperscalers) مجتمعة، من US$1.4 trillion بحلول عام 2028.

هذه الوتيرة من الاستثمار، الممولة جزئيًا من خلال طرح رأسمالي بلغ نحو US$85 billion أُعلن عنه في يونيو، ستواصل الضغط على التدفق النقدي الحر، الذي تراجع إلى US$10.1 billion في الربع الأول مقارنة بـ US$18.9 billion قبل عام، والذي تضعه توقعات المحللين عند US$2.3 billion فقط للربع الثاني.

سيرغب السوق في معرفة ما إذا كانت الشركة ستؤكد أو حتى ترفع توقعاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026، وما إذا كانت ستقدم تحديدًا أكثر دقة لعام 2027، الأمر الذي قد يشكل المحفز الرئيسي للتقييم بالنسبة لبقية القطاع.

من نقاط التركيز الأخرى الهوامش، حيث قفز الهامش التشغيلي إلى 36% في الربع الأول بفضل كفاءات التكلفة الناتجة عن Gemini. ويتوقع المحللون بعض التطبيع نحو 34.5-35.4% في الربع الثاني، ويعود ذلك جزئيًا إلى التأثير المؤقت الذي يتراوح بين نقطة ونقطتين مئويتين والذي يفرضه استحواذ Wiz على هامش Cloud لبقية العام، وجزئيًا إلى تزايد وزن مبيعات أجهزة TPU ذات الهامش الأقل.

إدراج رسم بياني – التطور الفصلي للهامش التشغيلي لشركة Alphabet، وهي سلسلة تاريخية من الربع الأول لعام 2022 حتى الربع الأول لعام 2026، تُظهر اتجاهًا تصاعديًا يصل إلى 36% في أحدث ربع.

على صعيد المنافسة والمنتجات، تجدر الإشارة إلى أن إطلاق Gemini 3.5 Pro قد تأجل حتى يوليو، ما أثار بعض القلق بشأن وتيرة الابتكار مقارنة بالمنافسين. إضافة إلى ذلك، تواجه Alphabet حاليًا قيودًا في القدرة الحاسوبية قد تحد من نمو الإيرادات ووتيرة إطلاق المنتجات في الأمد القريب، وهو خطر يُعتبر أقل حدة لدى كل من Meta وAmazon.

يقترب السوق من الإعلان المرتقب غدًا بتوقعات طموحة لكن قابلة للتحقيق: تسارع مستمر في Google Cloud مدفوع بطلب الشركات على AI، وأعمال Search صامدة رغم اضطراب AI التوليدي، واهتمام أقصى بحجم النفقات الرأسمالية لعام 2027 وكيفية الإفصاح عنها. وسيحدد هذا المتغير ما إذا كانت سردية تحويل الاستثمارات في بنية AI التحتية إلى عوائد ستواصل اكتساب مصداقية لدى المستثمرين، أم أنها ستعيد بدلاً من ذلك إشعال المخاوف بشأن انضغاط التدفق النقدي الحر الذي يؤثر بالفعل على قطاع شركات الحوسبة السحابية الكبرى (hyperscalers) الأمريكية بأكمله.