三大央行掀年末狂歡

看美聯儲如何為貨幣政策定調

美聯儲將於周三晚間公布本年度最後一次利率決議、經濟前景展望以及點陣圖。

• 遏製通脹迫在眉睫

鮑威爾在兩周前就已經放棄了「通脹暫時論」，此後更多的官員也陸續轉為鷹派，這為市場留出了充足的時間來適應和調整。隨著最新出爐的CPI又創下了40年新高6.8%，PPI同比增長9.6%刷新歷史新高，遏製通脹的重要性在現階段顯然已經超過了就業復蘇。

在本周更新的經濟展望中，美聯儲應該會上調通脹預期，但高通脹可能拖累GDP增速。

盡管市場中也存在著通脹「見頂」的觀點，但這只會相對延緩美聯儲的行動，並不會改變貨幣政策正常化的整體方向。

• 加快Taper勢在必行

要想遏製通脹，除了供應鏈和外部環境等不可控因素，美聯儲首先要做的就是收回過剩的流動性，也就是要處理量化寬松的問題。

市場普遍預期美聯儲將加快縮表（Taper）速度，由原來的每月減少150億美元購債加速至每月減少250-300億美元，從而在明年3月左右就可以徹底告別QE。

• 點陣圖透露玄機

提前結束量化寬松不代表一定會提前加息，但至少是為明年的多次加息留出了足夠的時間窗口。

目前利率市場價格暗示明年至少有兩次加息，首次加息時間點為6月，這比9月點陣圖更為激進，當時在18名委員中僅有一半預測明年會加息。可以預期本次的點陣圖將追趕市場預期，比如有更多的委員認同兩次加息的幅度，2022年的預測中位數可能上移50個基點。

一旦點陣圖顯示明年有3次加息，可能會產生一系列連鎖反應，比如幫助美元指數走出整理形態強勢上揚，2年期美債收益率突破0.70%，收益率曲線更為平坦，股市和黃金承壓下行等。

美元指數（USDX）

英國央行或按兵不動

英國央行將於周四晚間公布利率決議。考慮到經濟表現不佳以及疫情影響，央行這次大概率不會急於加息，這會為英鎊的反彈帶來考驗。上個月投票支持加息的委員表示希望在加息前看到更多關於Omicron的細節。本周英國失業率、CPI和零售銷售等數據也將成為明年2月加息與否的重要參考。

GBPUSD

英國衛生部門預計英國每天新增Omicron感染病例高達20萬，遠高於官方確診數。為了應對疫情，英國已經再次提升了警戒級別和防疫力度。如果防疫措施繼續升級，已經處於一年低位的英鎊可能跌向1.3000。相反，若央行明天意外加息，英鎊將獲得極大提振。

歐洲央行何時放棄通脹暫時論

歐洲央行的利率決議同樣將於周四晚間登場，焦點在於資產購買計劃的安排。當「疫情緊急購買計劃」(PEPP)明年3月到期後，是續作還是轉而通過「資產購買計劃」(APP)繼續向市場投放流動性？如果市場預期央行會在明年年底前結束APP並且2023年加息，歐元的反彈可能得以延續。

EURUSD

但疫情的反復無疑加劇了政策製定的復雜性。面對4.9%（歐元區成立以來最高）的通脹率，拉加德還在堅持「通脹暫時論」，這與已經逐步轉為鷹派的鮑威爾形成鮮明的對比（最好的參考指標是美國和德國的2年或者5年期國債利差）。歐洲央行的鴿派立場可能讓歐元脆弱的反彈以失敗告終。