科技股暴跌和软银的豪赌

科技股自3月低点以来的强势拉升，自然有多方面的因素支撑，如美联储的无限量宽松政策、负利率环境下市场追逐高收益资产的本能，以及大型科技公司自身稳健的业务模式和资产负债表。在自动交易算法的推波助澜下，市场向我们展示了“强者恒强”的道理。哪怕股指处于历史高位，仍然无法阻挡上涨的步伐。

“纳斯达克巨鲸”的逆境自救

在追涨科技股的大军中，我们看到了软银的身影。这家一直以来投身于初创型科技企业和一级市场的风险投资公司，上半年通过新成立的资产管理公司涉足了二级证券市场。

这是软银为了应对近年旗下愿景基金的投资溃败（WeWork、Uber、Wirecard等）和业绩亏损的自救手段之一，也是一场真正豪赌。此前软银曾通过抛售包括阿里巴巴在内的公司股票和加速企业上市进程进行疯狂套现，挽救财务困境。

美国证券交易委员会（SEC）8月披露，截至6月末软银持有的美股总市值约40亿美元，其中就包括FAAMG等热门股票。此外，软银还购买了40亿美元左右科技股看涨期权。你没有看错，买入的是看涨期权，而不是用于对冲股价下跌的看跌期权。可以理解为软银是在加倍押注科技股继续飙涨。

软银大举建仓科技股，推高股价，股价上涨又推高了期权价格，因此软银在股市和期权两个市场都能实现盈利（当然，一旦股价下跌，潜在的亏损也是将成倍增加）。手握沙特王室千亿资本和众多科技股巨头股份的软银，凭借着在资本市场翻云覆雨的能力，被金融时报称为“纳斯达克巨鲸”。

从另一个角度来看，当看涨期权的需求激增时，交易商在卖出期权的同时不得不买入标的资产（即股票或者股指期货）进行风险对冲，进而继续抬高股价和股指。

当软银和交易商联手在市场中掀起波澜的时候，投资者追涨的热情也不断被点燃，直接或间接助推了美股的非理性上涨。

墙倒众人推

泡沫总有被刺破的时候。由于实际利率回升并进一步远离历史低点，估值过高的科技股上周开始遭遇了猛烈抛售。特斯拉没有如预期般被纳入标普500指数加速了市场的回落。虽然没有给出具体原因，但普遍猜测是由于特斯拉的盈利构成以及稳定性都没有能够打动标普指数委员会。特斯拉昨天暴跌21%，再次体现了其股价巨大的波动性。

新冠疫苗的消息也加剧了市场中的恐慌情绪。制药企业阿斯利康（AstraZeneca）宣布，由于一名志愿者出现不明原因的疾病，已经暂停新冠疫苗的第三阶段临床试验。

获利抛售是另一个合乎逻辑的解释。尤其引人猜想的是，软银是否减持了浮盈的看涨期权头寸。因为一旦看涨期权价格停止上涨或遭到抛售，交易商不得不逆转对冲操作，即抛售标的资产（股票或股指期货），从而加速了股价的暴跌。

调整还是崩盘？

NAS100跌破了5个多月的趋势线的支撑，但这并不意味着熊市的到来。由于经济数据持续回暖、疫情趋于稳定，美联储表态长期维持零利率政策，因此市场普遍认为此次下跌不会引发年初那样的崩盘。

目前股指在50天均线（绿色）附近徘徊，20天均线平稳运行，RSI在消极区域掉头向上，周三亚洲时段指数有企稳的迹象。从2018年延伸至今的趋势线10500一带提供了较为坚实的支撑。也就是说若短线无法止住颓势，股指可能还有5%左右的下跌空间。

此外，美国大选仍是近期需要关注的风险因素。特朗普和拜登选情差距有收窄的迹象，鹿死谁手依然难以预测。需要谨防大选结果的不确定性对股市造成的冲击。