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US500

聚焦美股第二季度财报

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Jul 8, 2021
标普500和纳斯达克在近期债券收益率大跌的帮助下则持续刷新新高,道琼斯也离记录高位不远。三大股指今年累计的涨幅为13%-16%。美股的节节攀升令最为乐观的投资者都感到不可思议。

美股的极限在哪里?下周将拉开帷幕的第二季度财报季或许将是股市的又一个催化剂!

股市的波动往往还会产生外溢效应。因此不论您是股票交易者,还是商品或外汇投资者,都有必要密切留意此次财报季的动态,把握潜在的交易机遇。

首先我们来看一下部分主流美股财报的公布时间。

在4-6月期间,FactSet对标普500指数二季度每股收益(EPS)的预估上涨了7.3%至$45.03。这是自FactSet有此项统计(2002年)以来的最大涨幅。此前的记录是今年第一季度的6.5%。伴随着EPS预估被不断上修,同期的标普500指数上升了8.2%。

标普500指数各季度每股收益增幅 来源:FactSet

$45.03的EPS预估较第一季度环比下降约9%,但同比劲增60%以上,或将是2009年Q4以来最大同比增幅。第二季度营收预期同比增长19.6%,或将是有统计(2008年)以来最大增幅。不过去年第二季度正是新冠疫情肆虐的高峰,因此基数较低。

在11个行业板块中,有9个行业的EPS预估在第二季度正增长,其中能源(+36.6%)和材料(+16.8%)居前,金融和科技(+9%)紧随其后。

业绩指引

上市公司发布业绩指引并不是必须的。目前标普500成分股中已经有103家公司发布了关于二季度的业绩指引,其中66家的盈利预期高于分析师的平均预估值。这一数量为2006年(FactSet有这项统计)以来最高水平,64%的比率也远高于过去5年的均值37%。66家中有28家来自于科技板块。

值得注意的是,第二季度美国的GDP年化增长率预计高达8.5%,前值为6.4%。通常GDP的增长都会正向联动到公司的营收和利润增长。

与此前几次财报季一样,实际数据跑赢预期的门槛非常低。如果标普500成分股中EPS超预期的个股数不能超过70%,市场显然将会非常失望。要知道这一数值过去5年的平均数为74%。在营收方面,过去5年平均跑赢预期的比例为64%。

前景展望

已经实现的业绩固然重要,但某种程度上,企业的前瞻指引更加重要。很多公司即使业绩亮眼,但若对未来的前景预估低于市场预期,股价仍旧会掉头下行。

在过去的3个月期间,分析师不仅上调了二季度EPS预估,对2021全年EPS的预估也增长了8.6%至$191.31。

除了财务因素,市场也将评估以下情况:

  • 通胀:上游原物料的价格上涨是否会对企业的利润率造成冲击。公司高管是如何看待通胀影响的?
  • 工资:由于用工短缺,企业是否被迫支付更高的工资来吸引就业者。
  • 资本支出:企业的资本支出以及股票回购和分红的情况。
  • 环境、社会和公司治理(ESG):公司会投入多少资源到ESG中来。

美股的极限在哪里

考虑到目前流动性宽裕(美联储资产负债表超8万亿美元),10年期美债收益率处于2月以来的低点1.30%,VIX指数徘徊在疫情以来最低的15%附近,以及公司债利差收窄,当前的标普500(以及其他主要美股)的水平并不能算高得离谱。

标普500(US500)

如果此次财报数据强劲,可能将2021年的预期市盈率(P/E)从目前的22.6倍压低至20附近,从而成为进一步吸引多头入场推高股市的催化剂。

过去20年的历史数据显示,在企业盈利(浅蓝+红色预测)回升的情况下,标普500指数(深蓝)很难大幅下跌。

标普500 vs EPS 来源:Macrobond,Nordea

此外,美联储的货币政策显然也将对股市起到深远的影响。

当缩减购债的决定渐行渐近(可能年底或明年初)的时候,美股所面临的风险也在逐渐累积。不过好在上周的就业报告显示,美国劳动力市场正在修复,但离“实质性的进展”以及疫情前的水平还有不小距离,因此暂时还不至于迫使美联储提前行动。最新出炉的会议纪要也显示委员们对启动的缩表的时间点存在分歧。这一微妙的平衡对股市来说是一大利好。

但是,缩表(甚至加息)和加税始终是美股面临的潜在威胁。


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