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黄金能否搭上“超级周期”的顺风车

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
May 11, 2021
即使你不交易大宗商品,你肯定也已经关注到了近来商品价格的暴涨以及其对各类资产价格的影响。

铁矿石和铜的期货价格在昨天盘中创下历史新高。其实仔细观察可以发现,原材料、有色金属以及农产品的价格近来纷纷扶摇直上。追踪23种原材料价格走势的彭博商品现货指数升至9年高点。新一轮的大宗商品“超级周期”似乎已经开启。这一方面是由于受疫情影响的供应短缺,另一方面则是经济复苏和碳中和概念所引发的需求回暖,当然也不能缺少全球史无前例的宽松货币政策所带来的流动性支撑。

大宗商品价格的飙升最直接的影响就是通胀率。下图显示,美国的5年期(蓝色)和10年期(白色)的预期通胀率分别创下了2011和2013年以来的新高。这令美国三大股指昨天全线下跌,其中纳斯达克的表现最为惨淡,而黄金则连续第四天上扬。

明天出炉的美国4月通胀数据自然也会反映出这一最新变化。CPI年率预计增长3.6%,核心CPI增长2.3%(前值分别为2.6%和1.6%)。如果数据好于预期,那将进一步突显通胀的压力。

那通胀(实际和预期)的上升是否会让美联储提前释放缩减信号呢?目前来看可能性比较渺茫,至少门槛非常高。

上周五的非农数据远逊于预期,强化了美联储“现在谈论缩减购债还为时尚早”的观点。

虽然说美联储的货币政策框架是基于就业和通胀的双重目标,但其中就业显然占据着更大的比重。鲍威尔希望看到“一连串强劲的月度就业报告”,哪怕这是以通胀率的上升为代价的。早在去年美联储就为此放宽了通胀目标的设定——平均2%,即一段时间内在2%的上方运行。可以说美联储宁可让经济适度过热带动就业市场复苏,也不愿意贸然踩下急刹车。

换言之,短期内通胀可能会继续走高,而“缩减购债”在未来一段时间内却很难有被讨论的空间。联邦基金利率期货的数据显示,投资者对2021(白)、2022(蓝)和2023年(黄)的加息押注也有所削弱。

由此来看,美元在短时间内可能很难摆脱当前的弱势局面。而非美货币则趁势上演了完美风暴。

过去一个月中,加元、纽元、澳元、挪威克朗等商品货币跟随大宗商品价格的上涨而表现抢眼。英镑3.06%的涨幅也相当可观,昨天更是在突破了前期的运行区间后跳升至2月25日来的新高1.4116。

G10货币兑美元的涨幅(2021.4.9 - 2021.5.11)

英镑的强势一方面来自于疫苗接种率快速升高后英国的进一步解封,同时由于苏格兰民族党未能获得议会的绝对多数(需要绿党的支持),因此第二次苏格兰独立公投的风险至少在短期来看有所减退。对于英镑,现阶段我们还是维持看涨的观点。

最后来看一下黄金。大宗商品暴涨、预期通胀率升高,实际利率下降、美元疲软,黄金终于再次闪耀

从日线图上来看,1850附近有着强劲的阻力,这里是均线、通道上轨以及斐波那契回档位重叠的位置。随着金价逐渐接近这一技术阻力并且连续两天留下较长的上影线,我们有理由保持谨慎。

若上破1850,则能打开更大的上行空间,看至1875以及1900。但若无法顺利突破,关注下方的1819以及1800的整数关口。


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