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【本周展望】 中美疑云笼罩 美元是反弹还是反转?

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Aug 10, 2020
美债的实际利率左右着各类主要资产的走势。

上周五,10年期美债收益率走高,而预期通胀率有所回落,导致实际利率攀升4个基点至-1.04%,由此触发了一连串的市场价格波动,如美元的反弹(和非美的下挫),黄金等大宗商品、比特币和科技股的回落。

股市——科技股的回落与实际利率的走高

上周美国股市继续上涨步伐。标普500指数累计上涨2.45%,道指上涨3.80%,纳指上涨2.47%。

7月非农就业人口增加176.3万,好于市场预期的150万,失业率从6月份的11.1%下降到10.2%。较好的就业数据提振了市场信心。但周五实际利率的回升打压了科技股的走势,纳斯达克100指数(NAS100)四连阳后于周五回落。

自疫情爆发以来,在负值区域不断走低的10年期美债实际利率(蓝)和纳斯达克100指数(红)的负相关性尤为明显。后者屡创新高,苹果、亚马逊、微软、谷歌和Facebook五家科技巨头占据了标普500总市值的22%,集中度之高前所未见。

本周可能会影响市场的宏观事件包括美国的财政刺激方案、中美关系,以及拜登的副手人选。

尽管国会两党对新一轮财政方案依然存在分歧,但特朗普在周末已经签署了四项行政命令,其中包括400美元/周的额外失业补贴,年收入少于10万美元的纳税人暂时免除薪资税、允许将学生的贷款支付延期到年底,以及确保租户和房主可以避免在整个疫情期间被驱逐。这些行政命令使得财政方案的急迫性有所降低,预计国会将在未来两周继续商讨并通过最终版本。

中美关系方面,特朗普上周频频出手极限施压。先是强制TikTok出售给微软,再接连签署多道行政命令,打压腾讯和字节并制裁中国政府官员。不过目前来看,中国方面相对比较克制,没有采取明显的报复举动来升级对抗。双方防长还进行了电话交谈,并且中美还将在8月中旬对第一阶段贸易协议进行评估。

拜登预计将于本周宣布其副手人选。有“女版奥巴马”之称的卡玛拉·哈里斯目前暂时领跑。考虑到拜登的年纪,此次的副总统人选将有可能在4年之后竞逐总统大位,因此格外引人关注。

A股三大指数上周五集体收跌,两市成交量连续第八个交易日突破万亿。中国海关总署数据显示,7月中国以人民币计价的出口达到1.69万亿元,增长10.4%,以美元计价的出口增长7.2%,远高于预期。

ASX200指数上周上涨77点,涨幅1.3%。本周有30%的成分股将引来二季度财报。财政部的预测显示,维州进入封锁隔离状态将导致澳洲经济今年三季度损失100亿至120亿澳元。

商品——金价放缓上涨步伐

上周黄金势如破竹,不仅突破了2000美元大关,更是连续五个交易日都刷新记录高位。周五受向好的美国非农数据影响,实际利率走高且美元反弹,因此黄金遭遇抛售,收盘跌至2033,但当周累计涨幅3%,录得连续九周上涨。今年以来涨幅超过35%或500美元。

黄金和美债实际收益率之间同样存在有着牢不可破的负相关性。较低的实际利率降低了持有黄金的机会成本,从而增加了黄金的吸引力。

目前黄金处于超买状态,上涨步伐有所放缓,需要注意短线回调风险。23.6%回档位2009附近可以作为首要支撑,这里也是和上升趋势线的重合处。

XAUUSD 4小时图 来源:MT4

白银的涨势更为凶猛,今年以来涨幅高达55%,上周一度逼近每盎司30美元大关,处于2013年以来高点,周五回落至28.30附近。目前金/银比在70左右,虽然较历史峰值有大幅回落,但仍高于历史均值范围。

原油依然在38-42的狭窄范围内波动。WTI原油(XTIUSD)上周触及200天均线43附近后回落,周五收盘于41.52。8月份OPEC+的减产规模从970万桶/日缩小至770万桶/日,供给的上升结合疫情下需求的疲软对油价形成压力。但伊拉克将在8月份进一步减产约40万桶/日,因此支撑了油价。预计油价继续窄幅震荡的格局,等待区间突破的机会。

外汇——美元是反转还是反弹?

美元指数(USDX)在非农公布后跟随实际利率同步反弹,进一步远离近两年来的低点,自6月底以来首次收盘突破5天均线。截至上周五,美元指数连续七周下跌。

美元趋势面临反转还是短暂反弹?这还得关注实际利率之后的走势。

面对疫情和经济冲击,美联储大概率继续通过资产购买维持名义利率在低位运行,而预期通胀率将随着油价和大宗商品的上涨而继续攀升。如果考虑到在9月政策会议上可能引入的“平均通胀目标”,甚至是收益率曲线控制,那实际利率或将进一步探底。美元的复苏之路依然坎坷。

随着美元反弹,欧元兑美元周五跳水,回吐前几个交易日涨幅。截止周五收盘,欧元兑美元报1.1785,连续7周上涨,但上周涨幅明显收窄,并且在周线图上看到连续两根较长的上影线,随机指标在超买区域回落,暗示上涨动能衰减。

但无论是疫情控制还是经济数据,欧元区都要好于美国。若汇价能突破前高1.1914,则有望进一步冲击1.20。本周公布的第二季度GDP或许能提振投资者对于欧元区的信心。

EURUSD周线图 来源:MT4

英镑兑美元上周数次回踩自4月以来的上升趋势线,最高则触及1.3185,接近1.32的关键阻力位。最终收盘报1.3053。

上周英国央行宣布维持基准利率在0.1%不变,维持资产购买总规模在7450亿英镑不变,均符合市场预期。 英国央行还将继续评估负利率的适用性,目前倾向于排除负利率。

英镑也存在利空因素。市场普遍预计英国央行将在11月的会议上降息并加大购债规模。另外,与欧盟的贸易协议始终没有重大进展,这加剧了经济和企业所面临的不确定性。本周将迎来英国失业率和二季度GDP终值。

澳元连续七周录得上涨。截止周五收盘,澳元兑美元报0.7160。

上周二澳洲联储利率决议维持不变,包括将现金利率以及澳洲三年期公债收益率目标维持在0.25%不变。联储表示将恢复从二级市场购买公债,以确保三年期公债收益率与目标一致。根据联储的基准假设,澳洲2020年经济下滑6%,随后2021年增长5%。在这种情况下,2020年末失业率将升至10%左右,未来几年失业率预计将逐步降至7%左右。

维州周日新增394例确诊,17例死亡,这是澳大利亚自疫情发生以来的最高单日新增死亡数。在连续封城数周之后,维州的疫情仍然没有缓和的迹象。评级机构标普将疫情中心澳大利亚维多利亚州加入了评级负面观察清单,这或将对澳元汇价构成拖累。另外,中美局势也牵动着澳元的走势。作为风险货币,澳币对地缘政治风险较为敏感。

数据方面,本周我们需要关注澳洲7月就业报告。预计将新增3万个就业岗位,失业率升至7.8%。

本周关注

周一(8月10日)

中国7月CPI

中国7月M2供应、社会融资规模、新增人民币贷款

周二(8月11日)

英国截至6月的三个月失业率

欧元区、德国8月ZEW经济景气指数

周三(8月12日)

新西兰联储利率决定

英国第二季度GDP

美国7月CPI

欧佩克月度原油市场报告

周四(8月13日)

澳大利亚7月失业率

欧洲央行7月货币政策会议纪要

美国上周初请失业金人数

周五(8月14日)

中国7月规模以上工业增加值、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额

欧元区第二季度GDP和就业变动

美国7月零售销售

美国 8月密歇根大学消费者信心指数初值

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