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¿Recesión mundial inminente? El trade preferido son las materias primas en corto

6 jul 2022
Europa recibe ahora toda la atención: Hemos visto que el superávit comercial de Alemania se erosionó por completo, se volvió negativo y se convirtió en el primer déficit desde 1991, claramente afectado por la reducción de las importaciones de gas ruso.

Alemania ha dependido en gran medida de las importaciones de gas rusas y el efecto de flujo es que podríamos estar considerando el racionamiento de gas durante el invierno europeo y un posible rescate del mayor importador de gas de Alemania (Uniper).

Una recesión en Europa parece casi segura este año, y esto hace que la vida del BCE sea increíblemente desafiante: Tienen una perspectiva de crecimiento en deterioro, una inflación muy alta y persistente y preocupaciones sobre la explosión de los rendimientos de los bonos periféricos. Los precios del gas natural (GN) de la UE no son algo que puedan controlar, y hemos visto que los precios subieron un 100% en los últimos 16 días, por lo que este es un acto de malabarismo brutal para Europa. El viejo continente está en el ojo de una tormenta en este momento, especialmente con China manteniendo una línea estricta con su política de Covid cero. La noticia de que la aerolínea SAS se declaró en bancarrota tampoco ayudará.

Europa puede llamar la atención más cercana, pero este es un problema global. En un mundo de tasas de interés en aumento y bancos centrales empeñados en volver a poner el genio de la inflación en la botella, hemos visto clara evidencia de destrucción de la demanda. Las materias primas han sido la expresión predeterminada de este tema y en este momento simplemente no hay visibilidad en el crecimiento o un cambio en la tendencia. Aunque el mercado vive en el futuro, parece que esto empeora antes de dar la vuelta.

El resultado es que nadie quiere EUR o GBP, y las monedas de materias primas (AUD, NZD y NOK) tampoco encuentran amigos: La tendencia realmente es amiga de uno y todos preguntan cuándo el EURUSD alcanzará la paridad.

Por lo tanto, el USD es el rey supremo, no solo desde una perspectiva de crecimiento relativo, sino también desde su atractivo como destino de inversión. En este momento, además del USD, solo el JPY parece una posición larga convincente en el G10 FX. Lo que está claro es que la fortaleza del USD está retroalimentando nuevamente la acción negativa del precio de las materias primas. Las materias primas se enfrentan a una guerra en dos frentes: la destrucción de la demanda y el rey USD, y esto está provocando algunas tendencias bajistas intensas en las materias primas, y no sería exagerado creo que la multitud que sigue sistemáticamente las tendencias ya estaría ejecutando fuertes posiciones en corto en cobre, plata, oro, gasolina, trigo y soja.

(Fuente: TradingView: el rendimiento pasado no es indicativo del rendimiento futuro).

Hasta que veamos signos de un giro en el USD, es probable que los vendedores en corto se aprovechen de los repuntes en todos estos mercados. Eso incluso incluye XAUUSD, que cotiza en mínimos del año y se vende constantemente por debajo del PME de 8 días. Hasta que estas dinámicas cambien, parece que el oro está destinado a $1750. Si el USD sigue ofertado, tal vez mire las exposiciones de oro en AUD o EUR (XAUAUD o XAUEUR) y puede haber margen para una ruptura del rango superior. Sin embargo, incluso entonces, querré esperar a que se produzca un movimiento y dejar que el mercado se revele.

El elefante en la habitación, aparte del GN de ​​la UE, es el crudo. Nuestro precio SpotCrude se negoció brevemente por debajo de $100 y SpotBrent a 103.53, aunque se ha mantenido por debajo de la cifra. Los titulares de que un banco de EE. UU. está proyectando que el crudo Brent podría llegar a $65/bbl en una recesión pueden haber impactado, pero es el lado de la demanda de la ecuación de oferta / demanda lo que se está examinando y escuchamos preocupaciones sobre la caída de la demanda de Vitol Group (uno de los comerciantes de petróleo más grandes del mundo) el domingo. Al mundo le vendría bien un precio del crudo más bajo, aunque desde una perspectiva de riesgo es mejor si está impulsado por una oferta adicional y no por una caída de la demanda. El problema con la oferta es que la OPEP está luchando para cumplir con las cuotas actuales, ya que la oferta adicional parece una tarea difícil.

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