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Elecciones intermedias de EE. UU.: Evaluación sobre la posible volatilidad

31 oct 2022

Mientras miramos hacia las elecciones intermedias de EE. UU. del 9 de noviembre, la pregunta que se hacen los traders es si tiene el potencial de ser un evento de riesgo y promover una mayor volatilidad en los mercados; como parte de la evaluación de riesgos, la elección tiene implicaciones sobre si reducir exposiciones de mercado durante el evento.

Como anécdota, parece que los operadores no le están dando demasiada importancia a las elecciones y están mirando mucho más atentamente la reunión del FOMC de esta semana y el IPC de EE. UU. el 11 de octubre, donde las malas noticias son buenas para los activos de riesgo y las buenas noticias (especialmente los datos del mercado laboral) son malas para los activos de riesgo. Sin embargo, la composición del Congreso es importante para la economía de EE. UU., más aún dado que EE. UU. se dirige cada vez más hacia una recesión y podría requerir apoyo fiscal.

A medida que nos acercamos cada vez más a las elecciones presidenciales de 2024, no hay duda de que un Congreso dividido aumentará la política arriesgada entre los dos partidos. Sin embargo, es discutible si esto conduce a una volatilidad significativa del mercado.

¿Cuándo obtendremos un resultado?

Un aspecto importante de las elecciones intermedias son los tiempos y cuándo exactamente tendremos una idea clara de quién controlará el Senado y la Cámara; el mercado, naturalmente, quiere certeza y un resultado inmediato; esto es poco probable y operar las elecciones intermedias significa reaccionar a las noticias tal y como son, se presentan estado por estado.

Con tantas personas que eligen votar por correo, sabemos que en algunos estados sólo cuando cierran las urnas la noche de las elecciones se cuentan los votos por correo. Los resultados pueden estar demasiado cerrados para decirse los resultados en algunos estados, y debemos esperar a que se cuente el voto por correo completo; esto sugiere que en realidad es posible que no obtengamos un resultado firme para el Senado y la Cámara la noche de las elecciones.

El libro de jugadas

Los mercados de apuestas tienen a los republicanos ganando tanto en la Cámara como en el Senado.

Tal como está, PredicIt hace que la Cámara y el Senado vayan cómodamente a favor de los republicanos (REP): los mercados de apuestas tienen un 90 % de probabilidad de que el REP reclame la Cámara y un 73 % de probabilidad de controlar el Senado. A los ojos del mercado, ni siquiera es un debate que los REP reclamen la Cámara, es un hecho. La batalla por el Senado es donde podríamos ver cierta incertidumbre, y aunque se espera que los REP salgan victoriosos, no es un trato cerrado.

Entonces, el caso base sólido a los ojos del mercado es que tenemos a Biden en la Casa Blanca y los REP controlando ambas cámaras del Congreso. Este resultado tiene implicaciones que pueden afectar los mercados, así que consideremos lo siguiente.

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La política fiscal

En un mundo donde la inflación es muy alta, los gobiernos ya están limitados por el estímulo futuro, especialmente si conduce a una mayor emisión de bonos. Sin embargo, a medida que aumenta la probabilidad de una recesión, también aumenta la necesidad de asistencia del gobierno, por lo que el presidente Biden puede proponer un paquete de estímulo, pero los REP probablemente lo rechazarían en la Cámara o el Senado. En teoría, desde una perspectiva fiscal, este escenario es un USD modesto negativo.

En el escenario mucho menos probable en el que los DEM mantienen el control del Congreso y la Casa Blanca -si la economía lo necesita, entonces podrían aprobar un paquete fiscal considerable- en un contexto de recesión con un aumento del desempleo, pronto tomaría apoyo el deterioro de la economía prioridad sobre la inflación: por lo tanto, este resultado sería positivo para el USD, ya que podría aumentar los rendimientos del Tesoro de EE. UU.

Restricciones de endeudamiento

Dado que el partido republicano (REP) podría controlar el Congreso, consideramos la posibilidad de otro techo de deuda y una debacle de cierre del gobierno: en los últimos tiempos, el mercado se ha vuelto tranquilamente cómodo con ambos problemas y parece muy poco probable que se repita la volatilidad observada en el 2011. Sin embargo, si los REP remolcan una línea de prudencia fiscal y presionan para reducir el gasto público, entonces fácilmente podríamos enfrentarnos a un evento arriesgado y un juego de quién parpadea primero. Si bien la mayor parte de la volatilidad se centrará en los instrumentos de deuda de EE. UU. a corto plazo (T-bills), un estancamiento en el techo de la deuda sería positivo para el USD, aunque la operativa más clara sería vender acciones en corto, y a medida que nos acercamos al plazo máximo de la deuda, el mercado de valores se volvería cada vez más nervioso y reduciría el riesgo.

Geopolítica

Es difícil sacar una conclusión clara sobre esto desde una perspectiva de mercado y, si bien podemos observar la relación de EE. UU. con China y Rusia, no parece haber un claro catalizador de mercado aquí.

En teoría, un Congreso controlado por REP y Biden en el WH es un modesto negativo para el USD, mientras que, por el contrario, el debate sobre el techo de la deuda es alcista para el USD. Por lo tanto, sin un catalizador direccional dominante, los operadores continuarán operando con el tema de las "tasas máximas", pero seguirán de cerca las tendencias intermedias para ver las tendencias de votación y en caso de que sorprenda y resulte ser un evento de volatilidad.

Sin embargo, con una probabilidad de recesión en aumento y el gobierno es poco probable que pueda apoyar a través de canales fiscales, esto vuelve a poner todo el énfasis en la Reserva Federal, lo que significa que su función de reacción deberá ser más aguda y deberán estar listos para cambiar la política más agresivamente si la economía va a ir cuesta abajo rápidamente.

De alguna manera, esto politiza a la Reserva Federal, y la economía se perfila como la agenda clave para las elecciones presidenciales de 2024.

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