El oro supera los 4.000 $ mientras el impulso y los vientos macro se combinan

También es un ejemplo claro de por qué comprar cualquier mercado en máximos anteriores —o en mercados ya claramente sobrecomprados técnica y tácticamente— puede no parecer lo correcto, pero aún así puede ser la operación adecuada.

El oro ha subido un 52 % en lo que va de año, marcando el aumento de precio más impresionante desde 1979. Incluso un sistema simple de cruce de medias móviles como señal de salida para posiciones largas (usando la EMA de 3 y la EMA de 8) habría mantenido a los traders dentro de la operación —sin emociones y sin inmutarse por los osciladores técnicos en niveles extremos o por la preocupación por posiciones demasiado estiradas. Como podemos ver, esas señales aún no indican una salida firme.

La reciente tendencia alcista ha frustrado a los traders de swing que buscaban un retroceso más pronunciado para establecer posiciones largas, y muchos han tenido que comprar simplemente en el mercado y perseguir el precio al alza. Algunos han intentado ponerse cortos en oro, considerando que el movimiento está exagerado y que el riesgo de reversión a la media es suficientemente elevado.

Ese momento podría estar cerca: un dato a tener en cuenta es que XAUUSD ahora cotiza con una prima del 12 % sobre su media móvil de 50 días, o tres desviaciones estándar por encima de la prima media desde el año 2000.

Sin embargo, durante septiembre y octubre, ponerse corto en oro en los marcos temporales más largos no ha resultado bien, y muchos se han visto obligados a cubrir posiciones, lo que ha alimentado aún más el rally.

Factores que impulsan el rally del oro

Las razones del imparable ascenso del oro son numerosas, pero vale la pena repasarlas:

• Reservas de oro de China: Los datos publicados el lunes mostraron que China ha aumentado sus reservas de oro por undécimo mes consecutivo. Las tenencias se encuentran ahora en sus niveles más altos desde 2015.
• Preocupaciones fiscales en EE. UU.: El cierre del gobierno ha reforzado los temores sobre el aumento de la deuda y los déficits de EE. UU. (como % del PIB), posicionando al oro como un clásico y preeminente refugio contra la devaluación.
• Incertidumbre política: Aunque la situación fiscal de EE. UU. ha mejorado durante 2025, el plan de Trump de usar los ingresos arancelarios para financiar programas de ayuda a agricultores, beneficiarios de asistencia social y hogares, junto con la resistencia demócrata a los subsidios de la Ley de Cuidado de Salud Asequible (ACA) a punto de expirar y los 1 billón de dólares en recortes sanitarios previstos por Trump en el “One Big Beautiful Bill”, parece cada vez más probable que eleve las proyecciones de déficit.
• Condiciones financieras laxas: EE. UU. presenta ahora sus condiciones financieras más flexibles desde 2022, y se espera firmemente que la Fed recorte tipos en las reuniones de FOMC de octubre y diciembre. Las expectativas de inflación permanecen bien ancladas, pero ¿por cuánto tiempo?
• Reasignación de carteras: Las grandes instituciones están replanteándose la clásica división 60/40 entre acciones y bonos. Por ejemplo, Morgan Stanley ha propuesto una estructura 60/20/20 (acciones/bonos/oro). Aunque el oro puede estar tácticamente y técnicamente sobrecomprado, sigue infra-representado a nivel institucional, dado que los gestores de fondos globales tradicionalmente mantienen solo un 2 % de asignación. Esto parece estar cambiando, y ya podríamos estar viendo esta reasignación hacia el oro.
• Flujos masivos en ETF y ETP: Los flujos institucionales son claramente visibles en los ETFs y ETPs de oro, que han aumentado durante septiembre y octubre, elevando las tenencias totales a menos de 100 toneladas de los máximos récord de 2020.
• El oro es un activo no correlacionado: El oro continúa mostrando una correlación muy baja con el S&P 500 y los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU., una ventaja clave para diversificación de carteras y reducción de volatilidad.
• Flujos físicos hacia bóvedas estadounidenses: La migración de oro a las bóvedas del COMEX en EE. UU. ha respaldado la cotización en el CME, con tenencias que ahora superan los 40 millones de toneladas, un 9 % más que en julio.
• Compras de CTAs: Los fondos sistemáticos de seguimiento de tendencias (CTAs) han sido compradores importantes de futuros de oro. Aunque muchos están ahora “max long”, su actividad ha sido instrumental para impulsar los precios al alza.
• Temor a la escasez física: Las crecientes preocupaciones sobre la reducción de la oferta física y posibles aumentos en las tasas de leasing añaden presión especulativa.

Conclusión

Las razones detrás del rally del oro son numerosas, mientras que los argumentos para vender se centran principalmente en posiciones estiradas y agotamiento técnico. Pero recordemos: el oro ha estado técnicamente sobrecomprado desde principios de septiembre.

El oro, la plata y el platino están enviando un poderoso mensaje macroeconómico, y es uno que merece respeto. Mi opinión es que los fondos y gestores de reservas globales buscan un refugio, frente a la imprudencia fiscal, la devaluación monetaria y la política gubernamental impredecible, y el oro se encuentra en el corazón de ese movimiento.