Perspectivas del oro: tras una caída de $1.000, ¿pueden las nóminas no agrícolas cambiar la tendencia?

Desde el pasado jueves, el oro ha experimentado una corrección rápida y pronunciada. Los precios cayeron desde cerca del máximo histórico de $5.600, con un descenso superior a $1.000 en apenas tres sesiones, lo que incrementó notablemente la volatilidad.

El detonante inmediato fue la nominación de Kevin Warsh por parte de Trump como próximo presidente de la Reserva Federal. La noticia provocó rápidamente una reevaluación de la política monetaria de la Fed, reforzando las expectativas de un enfoque más restrictivo. Al mismo tiempo, los frecuentes aumentos de los márgenes de los futuros del CME y la relajación de las tensiones geopolíticas incrementaron aún más la presión de desapalancamiento sobre las posiciones largas.

De cara a esta semana, los traders están centrados en una serie de datos económicos clave de EE. UU., incluido el informe de nóminas no agrícolas, para determinar la dirección del oro tras los recientes movimientos bruscos.

Observación técnica: asimilando una corrección rápida

Tras el mayor estiramiento de las posiciones largas a comienzos de la semana pasada, el XAUUSD llegó a repuntar brevemente hasta $5.598 el jueves, muy cerca del nivel de $5.600. Lo que muchos traders temían desde hacía tiempo —una corrección brusca— se materializó rápidamente, con los precios cayendo hasta $5.100 ese mismo día.

El viernes, la caída intradía del oro superó el 12%, perforando el nivel psicológico clave de $5.000. El RSI descendió bruscamente desde niveles de sobrecompra extrema cercanos a 90 hasta niveles neutrales, reflejando una liquidación concentrada de posiciones largas que previamente estaban muy saturadas.

El impulso bajista ha continuado esta semana, con los precios cayendo más de $1.000 desde los máximos históricos y actualmente poniendo a prueba el máximo de diciembre en $4.550. Si la presión vendedora persiste, el soporte podría encontrarse cerca de $4.300 y en la media móvil de 100 días.

Por el contrario, si el nivel de $4.550 se mantiene y los compradores vuelven a entrar, podría surgir resistencia en torno a $4.630 y cerca del cierre del viernes en $4.880, mientras que la zona de $4.980–$5.000 sigue siendo el rango clave para un posible nuevo testeo. Un movimiento sostenido por encima de $5.100 ayudaría a confirmar el restablecimiento de una tendencia alcista.

La nominación de Warsh provoca una reevaluación más restrictiva (hawkish)

La semana pasada, Trump nominó oficialmente a Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal, lo que desencadenó la corrección del oro desde máximos históricos.

En comparación con otros posibles candidatos, Warsh es percibido como creíble en materia de política monetaria y políticamente flexible: podría respaldar recortes de tipos en coordinación con Trump bajo determinadas condiciones, pero mantiene una baja tolerancia a la inflación y ha defendido durante tiempo la reducción del balance de la Fed.

Los mercados interpretaron rápidamente su nominación como un giro más restrictivo para la Reserva Federal. El DXY repuntó con fuerza desde mínimos de cuatro años, ejerciendo presión sobre el oro denominado en dólares. Además, la percepción de que Warsh preservaría la independencia de la Fed redujo el atractivo del oro como cobertura frente a la incertidumbre política.

Es importante destacar que la corrección del oro no se debió únicamente a la noticia en sí, sino que reflejó una concentración excesiva de posiciones largas, lo que hizo que el mercado fuera extremadamente sensible a cualquier catalizador negativo. La nominación de Warsh terminó convirtiéndose en la “gota que colmó el vaso” para quienes mantenían posiciones largas muy apalancadas.

Combinado con los movimientos extremos del viernes por la noche, es probable que algunas estrategias cuantitativas y algorítmicas activaran órdenes de stop-loss en un entorno altamente apalancado y volátil, amplificando la caída.

Márgenes más altos y menor tensión geopolítica aceleran el desapalancamiento

Más allá de la nominación en la Fed, otros dos factores intensificaron el retroceso del oro.

En primer lugar, desde mediados de enero, el CME cambió el cálculo de los márgenes de metales preciosos, pasando de una cantidad fija en dólares a un porcentaje del tamaño del contrato. Además, elevó los márgenes de mantenimiento cinco veces en nueve sesiones, lo que incrementó bruscamente las llamadas de margen y las liquidaciones forzadas, obligando a algunos participantes a cerrar posiciones.

En segundo lugar, la relajación de las tensiones geopolíticas redujo la demanda de oro como activo refugio. Las noticias sobre una reanudación del diálogo entre EE. UU. e Irán y los planes para una reunión trilateral entre Rusia y Ucrania a principios de febrero ayudaron a enfriar la prima de riesgo, actuando como un viento en contra a corto plazo para el oro.

La tesis alcista a medio plazo sigue intacta

A pesar de la fuerte presión vendedora a corto plazo, los tres principales impulsores estructurales del oro a medio y largo plazo se mantienen: el aumento del riesgo crediticio soberano global, el ciclo de recortes de tipos de la Fed y la incertidumbre política/geopolítica que impulsa la demanda de refugio.

Las economías desarrolladas siguen enfrentando crecientes presiones de deuda, desde el impulso fiscal en EE. UU. con la “One Big Beautiful Bill”, hasta las propuestas de expansión fiscal en Japón o los mayores planes de gasto en la eurozona. Más que disciplina fiscal, la tendencia dominante parece ser una “competencia por endeudarse”.

En este contexto, las dudas sobre la sostenibilidad fiscal y la credibilidad institucional continúan impulsando las compras de oro por parte de los bancos centrales, proporcionando soporte estructural a largo plazo.

Desde la perspectiva de la trayectoria de tipos de la Fed, el mercado laboral estadounidense muestra debilidad estructural, mientras que los efectos inflacionarios derivados de los aranceles probablemente sean puntuales. Incluso con el sesgo más restrictivo de Warsh, el mercado sigue descontando dos recortes de tipos antes de final de año, lo que sugiere que esta corrección responde más al sentimiento y al posicionamiento que a un cambio fundamental.

Además, los episodios geopolíticos intermitentes, la transición en la Fed y las próximas elecciones de mitad de mandato en EE. UU. aumentan la incertidumbre política, lo que podría reactivar la demanda de refugio.

Tras tanta volatilidad, el caso alcista a medio plazo del oro se mantiene, y es probable que la base de precios aumente gradualmente en medio de fluctuaciones continuas.

Próximo catalizador para el oro: atención a las nóminas no agrícolas

En conjunto, la reciente caída del oro refleja toma de beneficios, reajustes de expectativas de política monetaria y desapalancamiento forzado. Las preocupaciones sobre el crédito soberano, las perspectivas de recortes de la Fed y la incertidumbre política y geopolítica siguen siendo el consenso del mercado.

Aunque la trayectoria de menor resistencia para el oro a medio plazo sigue siendo alcista, el mercado se encuentra en una clara fase de “desapalancamiento mecánico”.

La volatilidad implícita del oro (GVZ) se sitúa muy por encima de los promedios históricos, acercándose a niveles vistos por última vez durante la crisis financiera de 2008, lo que hace arriesgada la estrategia de buscar suelos a corto plazo. Es probable que los traders esperen señales más claras de confirmación de tendencia.

Esta semana se publicarán varios datos económicos clave en EE. UU., destacando el informe de nóminas no agrícolas de enero. El mercado espera la creación de 68.000 empleos, frente a los 50.000 anteriores, con la tasa de desempleo estable en el 4,4%.

Si los resultados cumplen las expectativas, la resiliencia del mercado laboral podría mantener presión sobre el oro. Si los datos decepcionan significativamente —por ejemplo, entre 30.000 y 50.000 nuevos empleos y un desempleo del 4,5%—, el oro podría encontrar apoyo.

Dicho esto, con el mandato de Powell finalizando en mayo, las probabilidades de un recorte de tipos anticipado siguen siendo bajas, por lo que cualquier impacto en el oro probablemente sea de corta duración y esté impulsado principalmente por la volatilidad.