Cómo operar el oro de cara a las elecciones presidenciales de EE. UU.

A medida que nos acercamos al día de las elecciones, la reciente acción de precios del oro se ha mezclado con el desempeño del dólar y una victoria por parte de Biden y el desarrollo económico impulsado por estímulos podrían ofrecer un apoyo adicional al metal dorado en el futuro.

Catalizadores en el 2020

Los precios del oro han disfrutado este año de un repunte alimentado por las preocupaciones sobre el enorme costo de las respuestas de emergencia a la pandemia. Esta demanda de refugio seguro, junto con la disminución de las tasas de interés reales (ajustadas a la inflación) y la debilidad del dólar como resultado de la grave perturbación económica, han proporcionado un impulso al oro. Esto ha generado entradas récord en ETFs de oro con tenencias que aumentaron alrededor del 31% en los primeros siete meses de este año, superando así el aumento anual de cualquier año anterior. La intensificación de las tensiones entre EE. UU. y China ha seguido respaldando este apoyo, a pesar de la caída de los precios en los últimos meses.

Curiosamente, los especuladores no han estado tan activos en los futuros del oro con la posición larga neta especulativa todavía algo alejada de los niveles récord observados durante el transcurso del año pasado. De hecho, a fines del mes pasado, con la fortaleza del dólar y el aumento de los rendimientos reales, se produjo una fuerte reducción de los largos netos a un mínimo de casi 15 meses, a pesar de las múltiples fuentes de incertidumbre.

Con respecto al dólar, el oro y el dólar tienden a moverse en direcciones opuestas, ya que una caída del dólar abarata el oro en otras monedas y atrae compradores netos, especialmente aquellos que creen que el abundante estímulo monetario estadounidense socava el dólar. Dicho esto, tanto el oro como el dólar han servido como refugio seguro durante parte del año hasta ahora.

3 escenarios electorales:

1. Ola azul (Presidente, cámara y senado demócratas)

Bajo una barrida demócrata, una victoria de Biden junto con una victoria en la Cámara y el Senado implicará un cambio sustancial en la combinación de políticas gubernamentales. Los corporativos norteamericanos estarán sometidos a mayores impuestos y regulaciones, lo que puede hacer que los activos estadounidenses y el USD sean menos atractivos a medio plazo. Por otro lado, es probable que la combinación de políticas esperadas por el nuevo presidente de mayor inversión pública e impuestos corporativos tenga un impacto expansivo en la economía.

Si se ve que el crecimiento económico interno es más fuerte bajo una ola azul, esto también puede aumentar las expectativas de inflación y este riesgo se ha presentado con fuerza en los mercados esta semana, con el liderazgo del retador extendiéndose en las encuestas más recientes. El aumento de las tasas de interés a largo plazo, con el rendimiento a 30 años de EE. UU. por encima de su promedio móvil de 200 días por primera vez desde marzo de 2019, puede ser una señal de lo que vendrá. Un enorme estímulo multimillonario en los primeros cien días de la presidencia de Biden podría provocar un rápido aumento de la inflación, mientras que las tasas se mantendrían cerca de cero, con la Fed aún extremadamente prudente en su estrategia de salida.

La demanda del oro también podría recibir un impulso adicional por el empeoramiento de los déficits, que probablemente se ampliarían con una barrida demócrata. Una brecha de cuenta corriente mayor sería un viento en contra adicional para el dólar a mediano plazo y sería un estímulo adicional para los compradores del oro.

2. Marea azul: Gobierno dividido (Presidente y cámara demócratas, senado republicano)

En este escenario sin control de las dos cámaras, es probable que la incertidumbre postelectoral aumente la volatilidad del dólar. Mucho dependería de qué tan rápido se puedan acordar e implementar las políticas fiscales, pero los cambios demócratas tendrían menos impacto. Sin embargo, un liderazgo más pragmático e intenciones de abordar la desigualdad abogan por una inflación más alta y, por ende, el oro podría subir ligeramente.

Se esperaría que la política exterior fuera menos tensa bajo Biden, especialmente en el trato con China. A medida que disminuya la incertidumbre relacionada con el comercio y mejoren las perspectivas de crecimiento, es probable que los rendimientos reales aumenten moderadamente. Este leve repunte de la inflación debería hacer que una parte del mercado adquiera oro como cobertura a largo plazo.

3. Trump 2.0 (Presidente y senado republicano, cámara demócrata)

Es probable que las principales características de la primera operativa con Trump persistan en la versión 2.0, aunque en menor magnitud. El gasto fiscal focalizado y la desregulación continuarían, pero puede haber más incertidumbre en torno al comercio y los conflictos mundiales. Similar al resultado en el escenario anterior, la volatilidad del dólar puede aumentar con un gobierno dividido y un estancamiento creciente con el estatus-quo.

En el 2016 las tasas subieron a medida que los inversores tomaron en cuenta progresivamente el impacto de la política fiscal favorable y establecieron operaciones de reflación. La historia sugiere que una victoria de Trump que apoye las políticas de libre mercado vería un fortalecimiento del dólar. Cualquier decisión electoral impugnada provocaría un aumento de la aversión al riesgo global debido a la incertidumbre política estadounidense, que puede no ser suficiente para mantener el dólar en espera, pero vería una oferta de oro.

Independientemente del resultado, en última instancia, la Fed continuará con su política acomodaticia y actuará para evitar cualquier endurecimiento injustificado de las condiciones financieras. Las tasas de interés profundamente negativas continuarán apoyando la demanda del oro porque los costos de oportunidad de mantener el metal son muy bajos. Tolerar una inflación más alta en la nueva política de la Fed también puede ayudar a la confianza positiva hacia el oro en el mediano plazo.

Acción de precios a la espera del resultado de las elecciones

La falta de compras recientes por encima de $1,900 hace que el oro necesite un dólar más débil. Si la narrativa reciente de un barrido de Biden se afianza nuevamente en las últimas semanas de la campaña, entonces los precios deberían poder superar la línea de tendencia descendente desde los máximos de agosto hasta el promedio móvil de 55 días alrededor de $ 1938 y más. La barrera psicológica de $2,000 puede entrar en juego antes de los máximos por encima de $2,050. Por otro lado, un estrechamiento en las encuestas puede hacer que los bajistas prueben la media móvil de 100 días y los mínimos de septiembre alrededor de $1850. Puede producirse una corrección más profunda si se pierde esta fuerte zona de soporte.