Monedas latinoamericanas: carry trade bajo presión por Fed y geopolítica

Senior Research Strategist

26 may 2026

El carry trade en América Latina enfrenta su entorno más adverso en meses. La combinación de un dólar fortalecido, tensiones en Medio Oriente y una Reserva Federal que se resiste a recortar tasas está erosionando el diferencial ajustado por riesgo de las monedas latinoamericanas, con impacto diferenciado según la solidez fiscal, la credibilidad monetaria y la exposición a commodities de cada economía.

Resumen

Las monedas latinoamericanas operan bajo presión creciente: el shock geopolítico derivado del conflicto en Medio Oriente ha elevado la volatilidad implícita del COP, BRL, CLP y MXN, mientras la Fed mantiene un sesgo restrictivo que reduce el atractivo relativo del carry trade emergente frente al dólar.
El MXN se mantiene como la divisa más resiliente del bloque por liquidez y credibilidad de Banxico, pero el reciente recorte de calificación soberana por parte de Moody's y la desaceleración doméstica introducen nuevos vectores de riesgo que el mercado aún no ha repriced completamente.
El COP es la divisa más vulnerable del grupo ante la confluencia de incertidumbre electoral, inflación persistente y señales de deterioro en la credibilidad del Banco de la República; el BRL y el CLP mantienen soportes estructurales, tasas reales y cobre, respectivamente, aunque ambos dependen de variables externas que pueden revertirse con rapidez.

¿Qué está quebrando la lógica del carry en LATAM?

El mercado cambiario latinoamericano opera bajo una reconfiguración del marco macro-financiero global que afecta de forma simultánea los tres pilares del carry trade: diferencial de tasas, volatilidad y apetito por riesgo. La escalada de tensiones en Medio Oriente y la incertidumbre sobre la duración de las disrupciones energéticas han elevado la sensibilidad de los mercados a señales relacionadas con inflación global, cadenas logísticas y política monetaria en economías desarrolladas. En ese contexto, la Fed ha adoptado un tono marcadamente prudente, reconociendo que los shocks de oferta podrían complicar el proceso de desinflación y reducir el espacio para recortes de tasas en EE.UU., lo que refuerza al dólar y estrecha las condiciones de financiamiento externo para la región.

Ese cambio en el entorno global ha comenzado a alterar la dinámica del carry trade emergente de forma asimétrica. Las monedas latinoamericanas no reaccionan de manera homogénea: el peso mexicano mantiene su posición relativa gracias a la profundidad del mercado local y la estabilidad institucional de Banxico, mientras el peso colombiano acumula presiones que van más allá del contexto externo. La volatilidad implícita del COP ha repuntado con mayor intensidad que la de sus pares regionales, reflejando el deterioro simultáneo de la credibilidad monetaria, la sostenibilidad fiscal y el ruido electoral que hoy domina la narrativa de esa divisa. El real brasileño y el peso chileno se ubican en una posición intermedia, con soportes estructurales reales pero creciente sensibilidad a variables que pueden revertirse con rapidez.

En Chile, el CLP sigue siendo una de las divisas más correlacionadas con los términos de intercambio del bloque. Los elevados precios del cobre han operado como soporte para la divisa, pero esa protección se ve contrarrestada por la dependencia energética del país y el impacto del encarecimiento del petróleo sobre inflación interna y expectativas. El Banco Central de Chile ha reflejado esa tensión en su comunicación reciente, adoptando una postura cautelosa que reconoce explícitamente la incertidumbre derivada del conflicto en Medio Oriente. El FMI ha valorado positivamente el compromiso fiscal chileno, aunque el mercado sigue favoreciendo posiciones defensivas frente al CLP en un período estacional históricamente débil y con un entorno global menos favorable para monedas procíclicas.

MXN con resiliencia frente a COP cada vez más frágil

El peso mexicano conserva el mejor perfil relativo del bloque, pero sus fundamentos domésticos se están deteriorando a un ritmo que el mercado no puede ignorar indefinidamente. Moody's rebajó la calificación soberana mexicana hasta el último escalón del grado de inversión, argumentando deterioro fiscal estructural, debilidad de crecimiento e incremento de las presiones asociadas al financiamiento de Pemex. Hasta ahora, los CDS mexicanos se han mantenido relativamente estables y los inversores continúan priorizando el diferencial de tasas y la liquidez del mercado local. Sin embargo, Banxico ha comenzado a recortar tasas y ha señalado que el ciclo de flexibilización podría estar llegando a su fin, lo que reduce uno de los argumentos centrales que sostenían el atractivo del MXN. El riesgo ya no proviene únicamente del dólar fuerte, sino también de una posible desaceleración más persistente de la actividad y de tensiones vinculadas a política comercial estadounidense.

El peso colombiano presenta el perfil más frágil del grupo. El Banco de la República sorprendió al mantener las tasas sin cambios en su última reunión, en un contexto donde parte del mercado esperaba un recorte y otros miembros de la junta directiva advertían la necesidad de alzas. Esa señal compleja para la credibilidad de la política monetaria coincide con expectativas de inflación que continúan revisándose al alza y con el impacto del aumento significativo del salario mínimo para 2026 sobre indexación y costos. La sensibilidad del COP a las encuestas presidenciales ha aumentado de forma notable, y el mercado parece estar asignando creciente peso a los riesgos institucionales y electorales por sobre los beneficios que los altos precios del crudo ofrecen como soporte externo.

En Brasil, el real sigue respaldado por uno de los niveles de carry más elevados de la región y por una política monetaria que, pese al inicio de recortes graduales de la Selic, continúa siendo restrictiva en términos reales. No obstante, el mercado brasileño enfrenta cuestionamientos crecientes sobre sostenibilidad fiscal, intervención económica y estabilidad política de cara a las elecciones presidenciales de 2026. Varios analistas han elevado consistentemente sus proyecciones de inflación y tasas de interés, reflejando la preocupación por un escenario donde el conflicto en Medio Oriente sostenga la presión sobre commodities energéticos. El deterioro reciente de la posición opositora al gobierno de Lula añade un componente de incertidumbre política que modifica la dinámica del BRL en el margen, aunque la combinación de tasas reales elevadas y profundidad de mercado continúa diferenciando al real frente a otros pares regionales.

El carry de LATAM resiste, pero el margen se estrecha

El principal riesgo compartido para las monedas latinoamericanas sigue siendo un escenario donde el shock geopolítico derive en petróleo persistentemente alto, inflación global más rígida y una Fed que se vea obligada a sostener condiciones monetarias restrictivas por más tiempo del anticipado. Ese escenario se traduciría en menor crecimiento global, condiciones de financiamiento externo más estrechas y una reevaluación del riesgo emergente que afectaría a toda la región, aunque de forma diferenciada: el MXN conserva atractivo relativo por liquidez y carry; el COP aparece más expuesto a riesgos fiscales y políticos; el BRL depende crecientemente de la credibilidad fiscal y del entorno electoral; y el CLP permanece ligado al comportamiento de cobre y petróleo. Los próximos datos de inflación en EE.UU., las decisiones de los bancos centrales regionales y los desarrollos geopolíticos en Medio Oriente seguirán siendo los principales catalizadores de corto plazo para el FX latinoamericano.

Pepperstone no representa que el material proporcionado aquí sea exacto, actual o completo y por lo tanto no debe ser considerado como tal. La información aquí proporcionada, ya sea por un tercero o no, no debe interpretarse como una recomendación, una oferta de compra o venta, la solicitud de una oferta de compra o venta de cualquier valor, producto o instrumento financiero o la recomendación de participar en una estrategia de trading en particular. Recomendamos que todos los lectores de este contenido se informen de forma independiente. La reproducción o redistribución de esta información no está permitida sin la aprobación de Pepperstone.