El dólar estadounidense se debilita: factores clave detrás de la caída y riesgos futuros

El índice del dólar estadounidense (DXY) cerró por debajo del mínimo del 12 de junio, situado en 97.61, y llegó a cotizar en un mínimo de 97.01, su nivel más bajo desde marzo de 2022. Con una caída del 2,1 % en junio, el DXY acumula cinco meses consecutivos de descensos, su peor racha desde mediados de 2017.

El EUR/USD alcanzó un máximo intradía de 1.1744 (su nivel más alto desde 2021), cerrando la sesión en 1.1701. Aunque en Asia apenas hemos visto continuidad, la tendencia alcista sigue definida por la media móvil exponencial de 5 días. Mientras no se cierre por debajo de esta media a corto plazo, los compradores podrían aprovechar la debilidad intradía para aumentar posiciones largas, y un objetivo elevado en 1.2000 no parece irrealista.

El GBP/USD se mantiene firmemente por encima de 1.37 (nivel no visto desde 2021) y apunta a avanzar hacia 1.3800. Por su parte, el USD/CHF rompió el mínimo de abril de 0.8039 y cotiza en niveles no vistos desde 2015. Podría seguir bajando hacia 0.8000 durante la próxima sesión, mientras que los cortos podrían considerar cerrar parcialmente si el par revierte por encima de 0.8035.

El mercado mantiene una posición corta en USD, y aunque esa posición neta no es tan extrema como algunos sugieren, podría verse desafiada o incluso ampliarse con la publicación del índice PCE subyacente de EE. UU. en la próxima sesión. Además, si miramos hacia los eventos clave de la próxima semana, los flujos del dólar se verán afectados por los resultados del informe ISM manufacturero, las vacantes laborales JOLTS, las nóminas no agrícolas y el informe ISM de servicios. También se espera cierta atención sobre titulares relacionados con los aranceles y el debate sobre política fiscal en el Senado.

A medida que los operadores de divisas dejan atrás el conflicto entre Irán e Israel y navegan por los flujos de fin de mes, la acción del precio del dólar —y su incapacidad para protagonizar una contra-réplica significativa, con ventas rápidas en cualquier rebote— dice mucho. Las razones detrás del desprecio al USD son numerosas y explican claramente la tendencia bajista.

Entre las más destacadas se encuentran:

1. Correlación entre acciones y dólar estadounidense: La correlación móvil de 20 días entre el S&P 500 y el DXY se sitúa en –0,79, una de las relaciones inversas más fuertes desde enero. Bajo la dinámica actual, cuando el S&P 500 sube, el dólar cae.
2. Incertidumbre sobre el liderazgo de la Fed: Informes en los medios indican que Trump podría anunciar antes de lo previsto a su candidato para reemplazar a Jerome Powell, cuyo mandato finaliza en mayo de 2026. Esta estrategia reduce la percepción de independencia de la Fed y limita la libertad del presidente del banco central para fijar políticas sin interferencias. Básicamente, un presidente “en la sombra” socava la credibilidad de la política monetaria estadounidense, lo que incomoda a los inversores extranjeros.
3. EE. UU. pierde su carácter ‘excepcional’: La economía y el mercado laboral estadounidense enfrentan crecientes riesgos a la baja, especialmente en el tercer trimestre de 2025. Aunque el crecimiento en China y la UE tampoco es deslumbrante, las mayores preocupaciones del mercado recaen sobre la economía estadounidense.
4. Flujos de cobertura de capital extranjero: Los inversores extranjeros poseen unos impresionantes 31 billones de dólares en activos estadounidenses (entre acciones, renta fija y crédito), fruto del periodo de “excepcionalismo” de EE. UU. Ahora, esta exposición al USD empieza a ser cuestionada, con inversores reduciendo su exposición o aumentando sus coberturas en dólares. La agenda política errática e impredecible de Trump es un catalizador clave de este comportamiento.
5. Diferenciales de tasas de interés a favor del euro: Los diferenciales swap a un año entre el euro y EE. UU. han pasado de –172 pb a principios de junio a –136 pb. Esto refleja el cambio en las expectativas de recorte de tasas, con el mercado anticipando más recortes por parte de la Fed este año, mientras reduce las apuestas sobre recortes del BCE.
6. Factores fiscales: Las revisiones al alza del crecimiento de China por parte de los economistas, junto con los planes fiscales sólidos de Alemania de cara a 2026, contrastan con el creciente endeudamiento público de EE. UU. y sus déficits, que se proyectan cerca del 6 % del PIB durante los próximos años.

Para que el USD experimente un repunte sostenido, sería necesario un repunte en el crecimiento de EE. UU. y una reevaluación del calendario de recortes de tasas por parte de la Fed, quizás también acompañado por una desaceleración del crecimiento en Europa y China. Eso no parece probable en el corto plazo, por lo que los repuntes del USD probablemente seguirán siendo oportunidades para vender, manteniéndose la tendencia bajista.

¡Buena suerte a todos!