¿Cómo operar USD/JPY en un entorno de riesgo de intervención?

El pasado viernes, el yen se fortaleció rápidamente, con el USD/JPY registrando una caída intradía máxima de más de 300 pips. La tendencia bajista resultante se ha prolongado durante esta semana, atrayendo una gran atención por parte de los traders de divisas.

¿Anticipa el mercado una intervención coordinada entre EE. UU. y Japón?

Aunque no ha sido confirmado oficialmente, el mercado cree de forma generalizada que este repentino repunte del yen estuvo vinculado a “comprobaciones de tipos” (“rate checks”) realizadas por representantes del Ministerio de Finanzas de Japón y de la Reserva Federal de Nueva York en nombre del Tesoro de EE. UU.

La acción coordinada entre Estados Unidos y Japón para estabilizar el yen es extremadamente rara y, históricamente, este tipo de “rate checks” se ha interpretado a menudo como una señal de advertencia clave previa a una intervención en el mercado de divisas.

El fuerte retroceso del USDJPY refleja la elevada sensibilidad del mercado ante una posible intervención y plantea una nueva pregunta: ¿cómo deberían posicionarse los traders bajo expectativas de intervención? Y, si finalmente se produce una intervención, ¿qué estrategias deberían adoptarse?

¿Está aumentando la volatilidad del yen y es momento de replantear el binomio riesgo–beneficio?

Actualmente, el mercado debate si la intervención llegará realmente a producirse, cuán agresiva sería y si tendría éxito.

En mi opinión, independientemente de que las autoridades intervengan o no, la mera expectativa de intervención ya ha cambiado el comportamiento del mercado. La acción reciente del precio muestra que “comprar en los retrocesos” (“buying the rally”) está bajo presión sistémica, mientras que “vender en fortaleza” (“selling on strength”) se ha convertido cada vez más en el consenso.

Incluso en marcos temporales más amplios, la ventaja de carry del dólar no ha desaparecido, pero utilizar una estrategia puramente de “comprar rupturas” (“buy the breakout”) en USDJPY ya no es justificable.

Mientras el mercado crea que “el potencial alcista estará limitado por la política”, cuando los precios se acerquen a niveles sensibles, los traders tenderán de forma natural a anticiparse, tomar beneficios o incluso abrir posiciones cortas. En el corto plazo, las posiciones largas pueden volverse más cautas y de menor duración, mientras que es más probable que los cortos se añadan en los rebotes, en lugar de esperar a un retroceso profundo.

¿Serán limitadas las subidas de tipos del BoJ y qué implican para el soporte del USDJPY?

Currently, the USDJPY trading environment can be summarized as “high volatility, low certainty.” If intervention occurs, the central question for traders becomes: how long can the yen sustain its current strength? In other words, will the Bank of Japan follow up with rate hikes? This will be critical in determining the sustainability of yen longs.

Although markets have started pricing in a more hawkish BoJ stance after its recent meeting, expecting cumulative rate hikes of about 63 bps by the end of 2026, I see this potential intervention as a one-off measure rather than a signal of a change in the BoJ’s planned pace of tightening.

BoJ Governor Ueda’s remarks last Friday was dovish, suggesting uncertainty over whether inflation will reach the 2% target ahead of schedule. The market expects the Tokyo CPI for January, to be released this Thursday, to rise only 1.7% YoY, below both the target and the previous 2% reading.

Ideally, the BoJ wants wage growth to drive inflation and support rate hikes, but short-term conditions are not yet ripe. Before the results of spring wage negotiations are released, rate hikes are neither urgent nor fully justified.

Another major uncertainty for Japan’s economy is the lower house election on February 8. If Takashi wins, policies including temporarily lowering the food consumption tax could distort CPI signals.

Additionally, the annual budget review is not yet complete, and the new house may not finish its review before the fiscal year starts on April 1, leading to short-term confusion in policy and budget implementation.

These factors limit the BoJ’s short-term rate hike schedule, making semi-annual adjustments still the most likely path. As a result, while volatility may persist, the probability of a sustained single-direction drop in USDJPY is low, and traders should keep an eye on potential rebounds.

¿Cuáles son los próximos pasos para operar el yen en términos de estrategia y control del riesgo?

En términos generales, incluso si se produce una intervención, la postura vigilante del BoJ probablemente evitará caídas sostenidas del USDJPY. Sin embargo, en el corto plazo, el “rate check” envía una señal clara: el USDJPY ha entrado en una fase que pone a prueba a las posiciones largas, pero recompensa a los traders disciplinados.

En este contexto, los enfoques de trading pueden ajustarse de tres maneras:

En primer lugar, reducir el énfasis en el sesgo direccional y centrarse en la sensibilidad a los niveles de precio. En lugar de obsesionarse con “cuándo llegará el USDJPY a 160” o con cualquier nivel absoluto, es más importante identificar qué niveles han activado el riesgo de política y dónde es probable que el mercado viva batallas repetidas. Centrarse en estos puntos clave permite basar las decisiones en un riesgo controlado y en estrategias reactivas, en lugar de en apuestas puramente direccionales.

En segundo lugar, acortar los horizontes de trading y ampliar la paciencia. La volatilidad a corto plazo se amplifica durante los periodos sensibles a la intervención, mientras que las tendencias de medio plazo suelen verse interrumpidas con frecuencia. Un enfoque más racional es esperar una confirmación estructural tras un rebote o un retroceso antes de entrar en una operación, en lugar de perseguir movimientos de forma ciega, lo que reduce el riesgo de ser expulsado por oscilaciones inesperadas y se alinea mejor con el ritmo del mercado.

Por último, y lo más importante, poner el énfasis en la gestión de posiciones. Incluso si algunos traders siguen siendo bajistas en USDJPY, los métodos tradicionales de dimensionamiento de posiciones y stop-loss utilizados en mercados tendenciales pueden no ser aplicables. Una gestión flexible de las posiciones y un control prudente del riesgo pueden ayudar a navegar la volatilidad repentina manteniendo la solidez de la estrategia.