El ASX200 marca un nuevo máximo histórico: ¿y ahora qué?

Por supuesto, aunque el panorama parece optimista para los compradores, si el índice no logra consolidarse por encima de estos máximos anteriores, algunos podrían interpretarlo como una señal de debilidad en el impulso comprador, lo que aumentaría el riesgo de toma de beneficios tras una posición larga extendida.

El repunte desde los mínimos de abril es un fenómeno global

Un primer dato a tener en cuenta es que, si bien un repunte del 20 % desde los mínimos de abril es sin duda impresionante, no es un caso aislado. Hemos visto avances similares o incluso mayores en muchos de los principales índices bursátiles a nivel global.

Variación desde los mínimos de abril:

ASX200: +20,7 %

HK50: +27 %

Índice de Taiwán: +29,2 %

JPN225: +26,3 %

Kospi: +26,7 %

GER40: +27 %

FTSE100: +17,6 %

NAS100: +34,4 %

US2000: +27,2 %

US500: +25,5 %

Tras partir de condiciones extremadamente sobrevendidas a comienzos de abril, este rebote se ha visto respaldado por un entorno macroeconómico mucho más favorable, marcado por la pausa en la implementación de aranceles en EE. UU. A ello se suma la resiliencia —e incluso mejora— de los datos económicos tanto en EE. UU. como a nivel global, las revisiones al alza en los beneficios corporativos estadounidenses que superan a las revisiones a la baja, y una marcada reducción en la volatilidad entre activos, lo que ha llevado a los gestores de inversión a aumentar notablemente su exposición a renta variable.

Dinámicas específicas del ASX200

Una vez más, se confirma que el mercado bursátil no refleja necesariamente la situación de la economía real. Como sabemos, la economía australiana no está precisamente en su mejor momento, y desde luego no lo suficiente como para justificar revisiones al alza de beneficios por acción (EPS) en los valores cíclicos nacionales. De hecho, el hecho de que el crecimiento siga siendo moderado refuerza la idea de que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) recortará los tipos de interés en su reunión de julio, y posiblemente aplique una reducción adicional de 50 puntos básicos antes de diciembre.

Con los mercados descontando que la tasa de efectivo del RBA caerá hasta el 3 %, estas expectativas han impulsado al alza los precios de la vivienda y han llevado los rendimientos de los bonos gubernamentales australianos a 10 años a mínimos del año. Esta dinámica ha beneficiado a minoristas nacionales, pero también a fondos de inversión inmobiliaria (REITs) y al sector financiero. Naturalmente, los grandes bancos comerciales necesitarían compensar tipos de interés más bajos en los préstamos con un mayor volumen de actividad (para mantener los márgenes), pero con el mercado todavía esperando un crecimiento razonable en los dividendos para el ejercicio fiscal 2026, las atractivas rentabilidades actuales refuerzan el potencial de retorno total de estas inversiones.

Evaluando la calidad del repunte

Desde los mínimos de abril, el sector tecnológico del ASX ha liderado el avance, superando al ASX200 en nada menos que 27 puntos porcentuales. Y aunque el sector tech tiene un peso relativamente reducido en el índice, su comportamiento está muy alineado con los flujos observados en el NASDAQ 100 y con la fortaleza del sector tecnológico estadounidense.

Los sectores de energía, REITs y financieros también han tenido un rendimiento superior, aunque han sido principalmente los grandes bancos cotizados los que han contribuido con más puntos al índice.

Rentabilidad por sectores del ASX200 desde el 7 de abril

Zip ha sido la acción estrella durante este periodo, con una ganancia del 108 %, seguida de cerca por LIFE360.

CBA impulsa al ASX200 al alza

Commonwealth Bank of Australia (CBA) ha subido un 18 % desde los mínimos de abril y se ha convertido, sin duda, en el principal foco de atención entre los inversores bursátiles, con sus acciones alcanzando niveles cada vez más altos y cotizando a valoraciones extremas.

En esencia, la influencia de los flujos pasivos y el reequilibrio de los ETFs ha dejado en segundo plano a los fundamentos y a las valoraciones tradicionales. Lo que domina actualmente son los flujos. Por un lado, los fondos de pensiones australianos tienen escasez de activos líquidos y de calidad en los que invertir los flujos mensuales derivados de las contribuciones obligatorias al sistema de Superannuation. Este capital, inevitablemente, termina dirigido hacia los grandes bancos cuando hay cualquier retroceso.

Por otro lado, CBA representa un 11,7 % del peso de los principales ETFs que replican el ASX200 (por ejemplo, IOZ, A200). Por tanto, cuando el ASX200 sube y los ETFs que lo siguen hacen lo mismo, los “participantes autorizados” deben ajustar el valor liquidativo (NAV) al precio del ETF, lo que implica comprar una cantidad desproporcionada de acciones de CBA. Estos flujos no son sensibles al precio.

Las distorsiones que estos flujos están generando en el ASX200 son un tema recurrente de debate, y resultan aún más marcadas en el mercado bursátil australiano debido a su menor liquidez comparado con las bolsas de EE. UU. y Europa.

Curiosamente, a pesar de que el ASX200 está en máximos históricos, la amplitud del índice aún no se encuentra en niveles extremos, con un 71 % de las empresas listadas en el ASX200 por encima de su media móvil de 20 días, un 61 % por encima de la media móvil de 200 días y solo un 25 % de las compañías en máximos de cuatro semanas.

Los alcistas argumentarán que este nivel de participación es una señal de que aún no hemos alcanzado un pico de euforia. Los bajistas, en cambio, señalarán que una amplitud débil cuando el índice marca máximos históricos es una señal de advertencia.

Resumen

Hemos recorrido un largo camino desde el 7 de abril, y no cabe duda de que la recompensa potencial por perseguir al mercado en los niveles actuales es naturalmente menos atractiva que, por ejemplo, cuando estaba en 8200. Sin embargo, aunque el comportamiento del ASX200 puede diferir del NAS100, el HK50 o los índices europeos, hay que estar abiertos a la posibilidad de que si el S&P500 rompe al alza sus propios máximos, el ASX200 también se verá arrastrado al alza por simpatía.

Con los flujos pasivos aún siendo una fuerza dominante, a menos que las noticias cambien radicalmente y veamos un repunte significativo de la volatilidad en los mercados, si el motivo del retroceso de las acciones es principalmente la toma de beneficios por parte de los inversores, es probable que las caídas sean poco profundas y ofrezcan una nueva oportunidad para que los compradores aprovechen los retrocesos y apoyen al mercado.