تجارة الذكاء الاصطناعي في الأسواق الناشئة: هل تثبت جدارتها؟

لماذا تظل تجارة الذكاء الاصطناعي في الأسواق الناشئة قائمة؟

تبدو أسواق الأسهم الناشئة، خاصة في آسيا، في موقع مختلف داخل تجارة الذكاء الاصطناعي. فهي تجمع بين تعرض مباشر لأجهزة الذكاء الاصطناعي وتقييمات تجعل أسهم Mag-7 تبدو أكثر تكلفة نسبيًا. 

ومع تسارع التدفقات، وبقاء المراكز الاستثمارية عند مستويات منخفضة، واحتمال تحسن البيئة الجيوسياسية في النصف الثاني من العام، تبدو أطروحة الأسواق الناشئة مدعومة بأكثر من عامل. ومع ذلك، يظل استمرار هذا الاتجاه مرهونًا بقوة الأرباح، ودورة أشباه الموصلات، وقدرة الأسواق على استيعاب المخاطر.

فجوة التقييمات ما زالت أكبر من أن تُتجاهل

توضح الأرقام جانبًا كبيرًا من القصة. فرغم الانتعاش القوي في عام 2025، يظل مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر MSCI للأسواق الناشئة أدنى بكثير من متوسطه التاريخي مقارنة بمؤشر MSCI العالمي. ولا تزال تقييمات الأسواق الناشئة أقل نسبيًا مقارنة ببعض الأسواق المتقدمة حتى بعد موجة الصعود. فالأسهم الآسيوية لا تزال تتداول بخصم مقارنة بالأسواق المتقدمة، وهو خصم يعكس اختلافًا واضحًا في تسعير السوق وليس مجرد هامش محدود. الأهم أن تعافي الأرباح الحقيقية بات في مرحلة أكثر تقدمًا، بينما تبقى مراكز المستثمرين في الأسواق الناشئة متدنية. وحتى مع تسارع التدفقات منذ بداية العام، فإنها لم تعكس بعد الحجم الكامل لهذا الاتجاه.

كوريا وتايوان تقودان تعرض آسيا لأجهزة الذكاء الاصطناعي

يدفع مسار الصعود المرتبط بالذكاء الاصطناعي في آسيا اهتمام المستثمرين العالميين نحو كوريا الجنوبية وتايوان. وتقود شركات مثل سامسونغ وSK Hynix وTSMC مكاسب مرتبطة بقطاع أشباه الموصلات وأجهزة الذكاء الاصطناعي. كان الارتفاع في قطاع الذاكرة كبيرًا، لكن الحجة المضادة لا تبدو ناضجة بعد. فالإضافات الكبيرة في جانب الإمدادات لن تصل قبل النصف الثاني من العام القادم، وعادةً ما تبدأ الأسهم في تسعير تدهور ميزان العرض والطلب قبل 6 إلى 9 أشهر من حدوثه. وهذا يعني أن نافذة التحول الواضح نحو التشاؤم لم تحل بعد. كما أن موردي الذاكرة ومكونات الشرائح، إلى جانب منظومة أشباه الموصلات في تايوان، يظهرون النمط ذاته: قوة الأرباح تبدو أوضح حيث يكون التعرض لاختناقات أجهزة الذكاء الاصطناعي أعلى. ومنذ بداية العام، تفوق نمط الاستثمار في أجهزة الذكاء الاصطناعي الآسيوية على مجموعة Mag-7 بأكثر من الضعف. ومع استمرار فجوة المضاعفات بين السوقين، قد يظل هذا الاتجاه قائمًا إذا استمرت العوامل الداعمة الحالية.

الصين وتجارة اللحاق بالركب في الذكاء الاصطناعي

تظل الصين الجزء الأكثر إغفالًا في هذه القصة. ففي نهاية عام 2025، كان مؤشر CSI 300 يتداول دون مستوياته التاريخية السابقة، وبخصم معتبر مقارنة بكل من S&P 500 ومؤشر MSCI للأسواق المتقدمة باستثناء الولايات المتحدة. ورغم أن ما يقارب 50% من مؤشر MSCI الصين يتمركز في شركات التكنولوجيا والإنترنت، فإن تقييمه لا يزال عند خصم مقارنة بالمستوى الذي يتداول عنده مؤشر S&P 500. ولا تبدو محفزات الذكاء الاصطناعي في الصين نظرية فقط. فمن المتوقع أن ينمو استثمار كبرى شركات الإنترنت الصينية في الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية بشكل واضح في 2026، بينما قد تكون لحظة DeepSeek قد أعادت تشكيل تقييم السوق للقدرات التقنية الصينية. وتبقى فجوة الخصم مقارنة بنظرائها في الأسواق الناشئة وبالتكنولوجيا العالمية قريبة من مستويات قياسية، وهي فجوة قد تظل محل متابعة إذا استمرت عوامل إعادة التسعير في الظهور.

الجيوسياسة لم تكسر اتجاه الأسواق الناشئة

أحدث الصراع الإيراني تراجعًا حادًا في مارس، لكن طريقة استجابة الأسواق كانت لافتة. فقد تراجع مؤشر عملات MSCI للأسواق الناشئة بنسبة تقارب 3% فقط من ذروته في فبراير إلى قاعه في مارس. وكان هذا التراجع أقل بكثير من التراجعات التي شهدتها الأسواق خلال كوفيد أو الأزمة المالية العالمية، ما يشير إلى أن الطلب على الدولار كملاذ آمن جاء أكثر تحفظًا مما كان يُخشى. وتشير هذه الاستجابة إلى أن الأسواق الناشئة استوعبت الصدمة الجيوسياسية الأخيرة نسبيًا، مع بقاء المخاطر الهيكلية والجيوسياسية قائمة. وإذا استقر الوضع في النصف الثاني من العام، فقد يؤدي تراجع مخاوف إمدادات النفط إلى إزالة أحد العوائق القليلة المتبقية أمام هذا الاتجاه. لذلك، قد تبقى موجات الضعف المدفوعة بالعناوين الإخبارية جزءًا من نمط السوق، لا بالضرورة كسرًا كاملًا للأطروحة.

ما الذي يحدد استمرار هذا الاتجاه؟

تبدو التقييمات، والمراكز الاستثمارية، والتدفقات في اتجاه واحد. ومن المتوقع أن تنمو ربحية السهم في قطاعَي أجهزة التكنولوجيا وأشباه الموصلات في الأسواق الناشئة على المدى القريب، مع مساهمة قطاع الإنترنت والإعلام والترفيه في دعم النمو. ويعكس ذلك أن محرك الأرباح لا يزال يعمل بقوة، بينما لم تلحق المضاعفات بالكامل بهذا التحسن، كما أن قاعدة المستثمرين لا تزال دون وزنها الطبيعي. بالنسبة للمحافظ التي تتابع التعرض للذكاء الاصطناعي خارج تقييمات Mag-7، تبدو الأسواق الناشئة، وآسيا تحديدًا، ضمن المناطق التي يراقبها المستثمرون في هذا السياق.